Просили не занимать
Галкин объясняет эти неудачи двумя факторами – осторожностью инвесторов по отношению к неизвестным заемщикам и не очень удачным временем для размещения. “Уже декабрь, инвесторы в основном сформировали портфели и готовятся к рождественским праздникам”, – поясняет он. А вот у известных рынку заемщиков таких проблем не возникло, указывает аналитик CBonds Константин Васильев. Например, “Газпром” на прошлой неделе привлек 1 млрд евро по рекордно низкой ставке – 4,65% годовых. Успех таких эмитентов, как “Газпром”, банк “Русский стандарт”, Альфа-банк, может вызывать завышенные ожидания у компаний более низкого кредитного качества, предполагает Ю из “Атона”. Западные инвесторы строже подходят к оценке риска, чем российские, подчеркивает он, и требуют более высокую премию за отсутствие понятной стратегии развития и недостаточное раскрытие информации.
Этот год оказался на редкость удачным для российских компаний, решивших привлечь деньги на международном рынке капитала. За неполный год, по данным агентства CBonds, еврооблигации более чем на $15 млрд разместили уже 63 эмитента (за прошлый год – 27 на $11,3 млрд). Причем значительная доля займов пришлась на осень: на инвесторов обрушился поток корпоративных и банковских еврооблигаций и кредитных нот из России, отмечает аналитик инвестбанка “Траст” Михаил Галкин.
Однако воспользоваться ситуацией смогли не все. В конце октября Межпромбанк начал road show своих дебютных евробондов, рассчитывая привлечь $150–300 млн. Закрытия сделки участники рынка ждали несколько недель, но так и не дождались. Следом притормозил размещение трехлетних кредитных нот на $100 млн “Иркут”. А на этой неделе сорвался дебют “Евросети”, собиравшейся выпустить бумаги на $150 млн с погашением через 2,5 года. Компания решила перенести выпуск на неопределенный срок, сообщил “Ведомостям” президент “Евросети” Элдар Разроев.
Неудачливые заемщики и организаторы их займов ссылаются на неблагоприятную конъюнктуру. В Dresdner Kleinwort Wasserstein, одном из организаторов выпуска еврооблигаций Межпромбанка, не стали комментировать решение заемщика, но, по словам источника, знакомого с ходом road show, почти все инвесторы запросили доходность по верхней планке – в 9% годовых. “Если бы они согласились на 8% [годовых], размещение состоялось бы”, – говорит он.
Разногласия с инвесторами возникли и у остальных эмитентов. “Иркут”, как рассказал “Ведомостям” управляющий директор МДМ-банка (организатора выпуска) Андрей Добрынин, хотел занять как можно дешевле, “но спрос не укладывался в эти параметры”. По словам участников рынка, МДМ-банк предлагал купить ноты с доходностью около 8–8,5% годовых. Для эмитента со столь высокой долговой нагрузкой эта ставка несколько занижена, отмечает аналитик “Атона” Алексей Ю. “Евросеть” сначала рассчитывала разместить бумаги под 10–10,5% годовых, а затем повысила ориентир до 11–11,5%. Несмотря на это, “Уралсиб” и HSBC, организаторы займа “Евросети”, по словам Разроева, собрали заявки всего на $90 млн. Деньги понадобились компании на покупку телефонов перед рождественским пиком продаж, поясняет он, но “Евросеть” поступила предусмотрительно. “Мы параллельно двигались двумя путями – принимали заявки на евробонды и вели переговоры о получении кредитов. Оказалось, что кредиты выгоднее”, – говорит Разроев.
Впрочем, дебютанты надеются на то, что конъюнктура изменится в лучшую сторону. В Межпромбанке не исключают, что это произойдет уже в конце января – начале февраля будущего года. “Тогда мы возобновим размещение”, – говорит менеджер банка. Рассчитывает вернуться на рынок в январе и “Иркут”, а “Евросеть”, по словам Разроева, хочет разместить евробонды за полтора-два месяца перед следующим сезонным пиком продаж в мае.