Нерасторопность поможет
Руководитель центра анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Сергей Суверов говорит, что акции “Оренбургнефти” отличаются очень низкой ликвидностью. Поэтому идею “Атона”, по его оценке, очень трудно реализовать на практике. Кроме того, несмотря на действительно отличное качество корпоративного управления, “ТНК-ВР Холдинг” вполне может изменить коэффициенты обмена, а то и вообще отказаться от включения в свой состав “Оренбургнефти”, не исключает Суверов. Он напоминает, что “ТНК-ВР Холдинг” придерживается стратегии непубличной компании и даже отказался от листинга на российских биржах, разместив свои акции только в секции RTS Board.
Сейчас миноритарные акционеры владеют 5% акций вновь созданного “ТНК-BP Холдинга”, а в случае полной консолидации доля миноритариев составила бы 7%.
Обмен бумаг “Оренбургнефти” на акции “ТНК-ВР Холдинга” завершился 30 сентября, но этой возможностью воспользовались не все акционеры – часть бумаг по-прежнему торгуется на рынке, и эти остатки предоставляют инвесторам интересные возможности для арбитража, считают в “Атоне”. Наиболее ликвидные среди “дочек” нефтехолдинга – акции “Оренбургнефти” сейчас котируются по цене $45–60 за акцию. Исходя из предлагавшегося ранее коэффициента обмена (24,28 акции “ТНК-ВР Холдинга” за одну акцию “Оренбургнефти”) бумаги “ТНК-ВР Холдинга” должны сегодня стоить $2–2,7, хотя в секции индикативных котировок биржи РТС – RTS Board – эти акции выставлены по $2,87–2,95. Таким образом, потенциал роста акций “Оренбургнефти”, по оценке “Атона”, составляет 25–30%.
“Мы полагаем, что ТНК-BP сделает дополнительное предложение оставшимся акционерам дочерних предприятий “ТНК-BP Холдинга”, с тем чтобы увеличить свою долю в каждой из “дочек” до 100%. Мы также не исключаем, что механизм присоединения будет таким же, как в случае с ТНК, “Сиданко” и “Онако”, – отмечают в обзоре аналитики Объединенной финансовой группы.
Аналитик “Уралсиба” Алексей Кормщиков соглашается с расчетами “Атона”, но напоминает, что обмен бумаг закончен. “ТНК-ВР Холдинг” пока не определился, что делать с оставшимися миноритарными акционерами. Пресс-секретарь ТНК-ВР Иван Гоголев напомнил, что компания обменивала акции два месяца – август и сентябрь. По его словам, это достаточный срок для тех, кто хотел поменять свои бумаги. “Я пока не слышал о планах дополнительного обмена акций “дочек” холдинга, – отметил Гоголев. – Но категорически исключить такой вариант не могу”.
“Акций “Оренбургнефти” на рынке очень мало, – рассуждает Кормщиков. – Поэтому идея сыграть на их повышение очень рискованна”. Он отмечает, что “Уралсиб” сразу после окончания обмена отказался от инвестиционных рекомендаций по акциям “дочек” ТНК-ВР.
Однако аналитики “Атона” уверяют, что потенциальный рост цен акций “Оренбургнефти” вкупе с довольно высокими стандартами корпоративного управления ТНК-ВР перевешивает все риски, связанные с неопределенностью повторного обмена бумаг. “Инвесторы, которые сегодня решатся приобрести акции всех “дочек” ТНК-ВР, должны верить, что будущие обменные коэффициенты будут не хуже прежних, – говорят в “Атоне”. – Ведь операционные показатели этих предприятий существенно не изменились с января 2005 г.”,