Набраться энергии
Как реформируют энергетику
Реформа электроэнергетики предусматривает разделение региональных компаний – АО-энерго по видам бизнеса: генерация, сетевое распределение и сбыт. В каждом случае акционер “старого” АО получает на руки такую же долю бумаг выделенных компаний.
Например, 1 апреля АО “Мосэнерго” было разделено на 14 компаний, а держатели его акций получили по одной обыкновенной акции каждой из вновь созданных структур. В большинстве случаев брэнд АО-энерго остается за сетевой компанией. Исключение составили лишь “Мосэнерго” и “Томскэнерго”, у которых под этими вывесками остались генерирующие мощности.
Затем профильные предприятия из соседних регионов будут объединяться. Всего после этой консолидации в сфере генерации останется 14 территориальных компаний (ТГК). А самые мощные ГЭС и ГРЭС войдут в семь оптовых структур (ОГК) – шесть тепловых и одну гидрогенерирующую (Гидро-ОГК). Сетевые предприятия будут объединяться в зависимости от напряжения сетей. В результате останутся четыре межрегиональные структуры (МРСК), магистральная (ММСК) и федеральная сетевая (ФСК). Сбытовые подразделения пока переданы в управление ТГК.
Во время консолидации акционеры объединяемых компаний смогут либо продать бумаги на бирже, либо продать их оптовой или территориальной компании по фиксированной цене выкупа, либо обменять их на акции объединенной структуры. Такой же выбор будет у владельцев акций крупных ГЭС и ГРЭС, не входивших прежде ни в одно АО-энерго.
По мнению экспертов, благодаря реформе у инвесторов появились дополнительные возможности заработать.
Кто на “старенького”?
Не прогадали те, кто заранее запасся акциями АО-энерго. По словам начальника отдела анализа рынка акций ИБ “КИТ Финанс” Аллы Петровой, спустя несколько месяцев после разделения региональной энергокомпании стоимость акций выделенных из нее генерирующих структур догоняет цены бумаг “старого” АО-энерго. Акции обновленного “Мосэнерго” с начала торгов в апреле этого года подорожали уже почти вдвое и стоят дороже бумаг одноименной компании накануне разделения. “А ведь у инвесторов есть еще и пакет акций других выделенных компаний, акции многих из них тоже появятся на рынке”, – говорит Петрова. По такому же сценарию движутся цены бумаг Челябинской, Костромской и Архангельской генерирующих компаний.
Однако возможности вложений в неразделенные АО-энерго уже практически исчерпаны: нереформированными остались в основном компании, которые будут реорганизованы по индивидуальным планам, например “Алтайэнерго”, “Саратовэнерго”. Поэтому гарантировать успех от вложений в акции таких компаний эксперты не берутся.
Заработать на консолидации
А вот на чем определенно можно заработать, считают аналитики, так это на объединении региональных структур в более крупные. Стоит лишь купить акции выделенных энергокомпаний и дождаться их присоединения к ОГК, ТГК или МРСК. “В какой-то момент из держателя низколиквидной бумаги можно сразу превратиться во владельца акций крупной компании первого эшелона”, – отмечает аналитик МДМ-банка Антон Затолокин. Экономический эффект от самого факта консолидации акций начальник отдела развития УК “Интерфин Капитал” Евгений Фазлеев оценивает в 10–15%.
О том, что такая игра стоит свеч, говорит сентябрьский выход на биржу акций ОГК-5, объединившей Невинномысскую, Среднеуральскую, Рефтинскую и Конаковскую ГРЭС. Потенциальный доход даже самых “ленивых” инвесторов Конаковки (акции других ГРЭС не торговались на рынке), просто обменявших свои бумаги на единую акцию ОГК-5, составил 70%, отмечает Евгений Фазлеев. Акции самой ГРЭС дорожали по мере приближения выхода на биржу акций ОГК-5 и после начала торгов и за две недели сентября на них можно было заработать более 50%, говорит Фазлеев. И до сих пор акции Конаковской ГРЭС стоят на 35–40% дороже, чем в конце лета. Но на данном этапе Денис Матафонов, директор аналитического отдела ИК “Антанта Капитал”, и Дмитрий Скрябин, аналитик ИК “Атон”, рекомендуют акционерам Конаковки конвертировать свои бумаги в акции ОГК-5, а не продавать на бирже – выгода составит более 12%.
Сейчас инвесторы имеют очередную возможность сыграть в консолидацию. Весной 2006 г. на биржах появятся акции ОГК-3, в состав которой войдут Гусиноозерская, Южноуральская, Харанорская, Костромская, Печорская, Черепетская ГРЭС. Бумаги трех последних можно купить на бирже РТС. Алексей Соловьев, аналитик ИК “Проспект”, и Матафонов полагают, что ситуация с ОГК-3 будет развиваться по тому же сценарию, что и с ОГК-5. В расчете на это Матафонов рекомендует инвесторам держать бумаги Костромской, Печерской и Черепетской ГРЭС до начала торгов по акциям оптовой компании. Акции Костромской ГРЭС аналитики считают наиболее интересными. По прогнозам Соловьева, их цена в течение 2–3 месяцев после выхода на биржу ОГК-3 может вырасти на 25–30%.
С прицелом на эффект от объединения можно покупать бумаги и других выделенных из старых АО-энерго генерирующих и сетевых компаний, а также акции “самостийных” ГЭС и ГРЭС, считают эксперты. Антон Затолокин добавляет, что в целом такие покупки лучше совершать, когда станут известны условия присоединения компании к оптовой или территориальной структуре. А Петрова полагает, что новые энергетические бумаги целесообразно приобретать, как только те появятся на рынке, ведь их цены будут расти еще до консолидации. Например, по ее оценкам, потенциал роста бумаг Брянской генерирующей компании сейчас составляет более 30%, Владимирской – около 65%. Так что они могут принести прибыль еще до вливания в крупные структуры.
Минусом таких покупок является отсутствие данных о коэффициенте обмена акций для некоторых компаний, говорит Матафонов, пока они известны только для пяти ОГК из семи и для пяти ТГК из 13.
Неизвестны пока и точные сроки формирования многих ОГК и ТГК. Но график их создания можно отслеживать на сайте РАО ЕЭС www.rao-ees.ru.
На воде и в сетях
Большая игра ожидается и в период создания Гидро-ОГК, считают аналитики (см. “Ведомости” от 29.11.2005). Так, Соловьев полагает, что после завершения реформ это будет крупнейшая по капитализации компания, “голубая фишка”.
Сейчас на бирже РТС торгуются акции пяти из 23 компаний, которые войдут в состав Гидро-ОГК: это Воткинская, Жигулевская, Волжская, Зейская и Саяно-Шушенская ГЭС. Петрова полагает, что наибольшим потенциалом к росту обладают две последние ГЭС. А Скрябин выделяет Саяно-Шушенскую ГЭС. В целом же, по его мнению, до конца 2006 г. на акциях всех ГЭС можно будет заработать до 30–40%. Причем привилегированные бумаги принесут примерно на 20% больше, чем обыкновенные, уточняет Скрябин.
Не склонному к риску инвестору в качестве страхующего инструмента могут быть интересны вложения в бумаги сетевых компаний – они способны приносить небольшой, но стабильный доход, считает Затолокин. Дмитрий Скрябин прогнозирует, что в 2006 г. бумаги сетевых компаний пойдут в рост. Его рекомендация – выбирать более дешевые бумаги. Сейчас это “Липецкэнерго” (акции которого готовы продать за $0,65), “Удмуртэнерго” ($0,43), “Челябэнерго” ($0,04). А вот потенциал роста “Архэнерго” уже исчерпан, полагает Петрова, ведь с момента разделения его акции подорожали почти в четыре раза.
Ставка на оптовиков
Для того чтобы получить свой кусок энергетического пирога, инвесторы могут купить и бумаги “готовой” ОГК или ТГК. Такую стратегию, в частности, рекомендует управляющий портфелем ИК “Финам” Алексей Бутенко.
Пока на фондовом рынке можно купить лишь бумаги ОГК-5 и “Мосэнерго” (ТГК-3). Впрочем, аналитики единодушно не советуют вложения в “Мосэнерго” – бумага переоценена. Портфельным инвесторам есть смысл избавляться от этих акций, рекомендует Соловьев. Но для спекулянтов эта бумага хороша – она довольно активно торгуется при больших колебаниях цен, уточняет Затолокин.
В отношении ОГК-5 прогнозы оптимистичны. В частности, Петрова прогнозирует, что в течение года акции могут подорожать на 20% при условии проведения IPO. А по мнению начальника аналитического отдела ИК “Церих Капитал Менеджмент” Николая Подлевских, в этом случае их цена может подскочить в полтора раза.
Аналитики верят, что и ОГК-3 не подведет инвесторов. Фазлеев говорит, что, по самым скромным оценкам, в первые недели торгов акции оптовой компании будут стоить на 30% дороже номинала, по которому проходит их размещение. А Подлевских полагает, что цена подскочит на 50%, если компанию ждет IPO.
Но Соловьев призывает инвесторов не поддаваться ажиотажу первых дней торгов. Ведь за бумаги ОГК-5 в день их размещения инвесторы платили более 13 руб., уже через день акции стоили 3,34 руб., а со второй половины сентября цена установилась на уровне 1,6–1,7 руб. Покупатели этих акций на пике цены в проигрыше. В ближайшие несколько лет таких цен на рынке не будет, считают аналитики.