“Сургут” откупится от поглощения

В конце 2004 г. Deutsche Bank посоветовал “Газпрому” поглотить “Сургутнефтегаз”, а месяц назад участники рынка подозревали “Роснефть” и “Рособоронэкспорт” в скупке акций сургутской компании с той же целью. Участники рынка заметили за скупкой акций “Тройку Диалог” (инвестбанк не комментирует это). “Информация о скупке акций “Сургутнефтегаза” ФГУПом лишь слухи. Интереса к этим бумагам мы не проявляли”, – заявил вчера представитель “Рособоронэкспорта”. Отрицали эту информацию и в “Роснефти”. Представитель “Газпрома” сказал, что поглощение “Сургута” его компанией не рассматривается. Максимов из “Тройки Диалог” считает, что версия о “защите собственности” – не единственная. Многие эксперты восприняли ее как сигнал об улучшении эффективности управления компанией. Введение этой программы может улучшить практику корпоративного управления “Сургутнефтегаза” и оказать поддержку его акциям, написал аналитик “Тройки Диалог” в ежедневном обзоре.

Вчера “Сургутнефтегаз” объявил, что совет директоров рекомендовал выплатить до 0,8 руб. на обыкновенную акцию и 1,05 руб. – на привилегированную в качестве дивидендов за 2005 г. Это вдвое больше прошлогодних выплат: компания перечислит акционерам 36,7 млрд руб. против 19 млрд руб. по итогам 2004 г. Кроме того, совет одобрил концепцию опционной программы, в рамках которой компания собирается выкупить на рынке до 5% своих акций. Ее представитель не раскрыл подробности опционной программы, в том числе срок выкупа. В сообщении “Сургутнефтегаза” указано, что речь идет о “долгосрочной перспективе”. Исходя из вчерашней капитализации компании ее 5% стоят $3,29 млрд, стало быть, общий объем будущих трат “Сургута” превышает $4,5 млрд.

У компании достаточно средств и на дивиденды, и на выкуп, убеждены эксперты. По оценке аналитика “Тройки Диалог” Олега Максимова, компания скопила больше $10 млрд на счетах и не делала крупных приобретений много лет. Такую же оценку дает Иван Мазалов из Prosperity Capital Management, долю акций компании, находящихся в свободном обращении (free float), он оценивает в 25–30%. А вот какая доля уставного капитала окажется под контролем компании, если она соберет 5% своих акций, оценить трудно, ведь структуру собственности “Сургут” не раскрывает. Последние сведения об этом компания сообщала в 2003 г. – тогда было известно, что 36,7% акций ОАО “Сургутнефтегаз” владела НК “Сургутнефтегаз”, которая, в свою очередь, на 99% принадлежала ОАО. Позже НК “Сургутнефтегаз” была преобразована в ООО “Лизинг продакшн”, а в 2004 г. акционеры “Сургута” спрятались за четырьмя номинальными держателями. Сейчас, по данным “СКРИН-Эмитент”, 15,6% акций компании находится в номинальном держании “ИНГ Банк (Евразия)”, доля менеджеров в капитале, если верить отчету компании за IV квартал 2005 г., – 0,376% акций, или 0,4531% голосов.

По расчетам Hermitage Capital Management, опубликованным в первой половине 2004 г., 62% компании принадлежали семи ее “дочкам”. Аналитики до сих пор ориентируются на эти расчеты, но Вадим Клейнер из Hermitage предупреждает, что структура собственности компании могла сильно измениться. В конце 2004 г. менеджеры управляли более 70% голосующих акций компании, считает инвестбанкир, ранее консультировавший “Сургут”. В этом случае именно 5% не хватает для полного контроля, полагает он. Скупка акций – это борьба за собственность, уверен главный управляющий партнер “2К-Аудит – Деловые консультации” Иван Андриевский. “Это четкая и правильная защита против возможного агрессивного поглощения”, – говорит он. Для компании, которая уже владеет от 55% до 65% своих акций, желание выкупить еще 5% для мотивации сотрудников странно, склонен согласиться начальник аналитического отдела “Атона” Стивен Дашевский. Он считает, что опционы – изящная упаковка плана по увеличению контроля менеджмента над компанией через казначейские акции.

Выкуп акций опосредованно будет толкать бумаги вверх, согласен Мазалов. Западные компании используют сверхприбыль для скупки акций на рынке и поддержания капитализации. Royal Dutch/Shell в 2004 г. направила на это $2 млрд, ChevronTexaco – более $5 млрд. Обыкновенные акции “Сургута” вчера подорожали в РТС на 3,6%, привилегированные – на 2,5%. На ММВБ обыкновенные акции прибавили 2,2%, “префы” – 1,9%. Возможно, поводом для роста стала и новость об удвоении дивидендов “Сургута”, прежде скупого к акционерам. Доходность в 1,9% по обыкновенным и 3,2% по привилегированным акциям неплохо даже по сравнению с другими компаниями, говорит Клейнер, – “Лукойл” по итогам 2004 г. выплатил чуть более 23 млрд руб. Доволен размером дивидендов и представитель Sowood Capital Management (управляет инвестициями Гарвардского фонда, который владеет порядка 5% “префов” компании). Фонд судится с “Сургутом”, считая заниженными дивиденды за 2003 г.