ФОНДОВЫЙ ФЛЮГЕР
“Северсталь” – Deutsche UFG
Deutsche UFG понизил рекомендацию по акциям “Северстали” с “держать” до “продавать”, хотя одновременно повысил целевую цену с $11,32 до $13,3. Недавно “Северсталь” объявила о проведении допэмиссии акций с целью финансирования покупки и консолидации горнодобывающих активов “Северсталь-групп”. В Deutsche UFG положительно оценивают планы “Северстали” по усилению вертикальной интеграции, но считают оценку приобретаемых активов завышенной: в ходе ряда последних сделок горнодобывающие активы приобретались по значительно более низкой цене. По оценке аналитиков группы, присоединение горнодобывающих активов к “Северстали” станет самой дорогостоящей интеграционной сделкой из всех, которые до сих пор заключались в отрасли. В Deutsche UFG предупреждают миноритарных акционеров “Северстали” о риске размывания их долей в рамках происходящей масштабной консолидации, поскольку вряд ли все миноритарии будут участвовать в размещении дополнительно выпущенных акций. Аналитики не исключают, что основные акционеры захотят вывести акции “Северстали” с фондового рынка. В UFG считают, что в российской черной металлургии есть более привлекательные инвестиционные возможности, в частности НЛМК.
Аналитики “Атона” соглашаются, что оценки добывающих предприятий, которые предполагается консолидировать в “Северсталь”, кажутся завышенными, что грозит большим, чем это необходимо, размыванием долей миноритариев. В “Атоне” сохраняют рекомендацию “покупать” и прогнозную цену в $11,9. Но аналитики собираются пересмотреть цену и рекомендацию в сторону понижения, после того как учтут планируемую эмиссию акций в своей модели “Северстали”. В пятницу в РТС акции “Северстали” стоили $13,72.
ТНК-BP – “Тройка Диалог”
“Тройка Диалог” повысила рекомендацию по акциям ТНК-BP с “держать” до “покупать”, сохранив справедливую цену на уровне $3,8. Акции ТНК-ВР сильно отстали в росте от сектора, отмечают в “Тройке Диалог”. С начала года котировки холдинга выросли лишь на 10%, тогда как котировки “Лукойла” и “Сургутнефтегаза” – на 41%. В результате по коэффициенту “стоимость предприятия/EBITDA” акции ТНК-BP торгуются с 6%-ным дисконтом к акциям “Лукойла”, а не с большой премией, как в прошлом году. По мнению аналитиков “Тройки”, премии к “Лукойлу” быть и не должно, однако в равной мере неоправдан и растущий дисконт. “Отставание котировок холдинга отчасти связано со слабой динамикой добычи, – рассуждают аналитики. – Однако инвесторам нужно подтверждение того, что ТНК-ВР поделится с миноритариями дивидендами, в счет которых основные акционеры холдинга уже получили $3,9 млрд”. Поэтому дальнейшее движение акций ТНК-ВР будет определяться сообщениями о дивидендах. По оценкам “Тройки Диалог”, общий объем дивидендных выплат за 2005 г. может составить $4,127 млрд, или $0,253 на акцию, – но лишь если дивидендная политика компании в отношении миноритарных акционеров, которые владеют в общей сложности 5,05% ее акций, будет такой же, как в отношении основных.
По оценке “Атона”, акции ТНК-BP остаются привлекательными, но низкая ликвидность может стать проблемой. Рекомендация “Атона” – “держать”, прогнозная цена – $3,12. В пятницу в РТС акции ТНК-BP стоили $3,28.