“Роснефть” не справилась с расходами
На нынешней неделе “Роснефть” опубликовала отчет за I квартал 2006 г. по US GAAP, который впервые можно сравнивать с показателями за аналогичный период прошлого года. Ведь в декабре 2004 г. госкомпания стала владельцем бывшего главного добывающего актива ЮКОСа – “Юганскнефтегаза”. “Роснефть” продемонстрировала рост выручки на 72% до $7,516 млрд. Это заслуга высоких цен на нефть, признает представитель госкомпании. По сравнению с I кварталом 2005 г. мировые цены на нефть увеличились на 30%, цена на нефтепродукты, такие как мазут, дизтопливо и проч., выросла на 50–80%, поясняет аналитик ИФК “Солид” Денис Борисов.
Затраты от доходов не отставали: за год они увеличились на $2,8 млрд до $5,9 млрд. Так, расходы “Роснефти” на приобретение нефти и нефтепродуктов выросли с $114 млн до $541 млн, коммерческие, общехозяйственные и административные затраты почти удвоились – $167 млн вместо $86 млн, транспортные расходы тоже стали больше, увеличившись с $358 млн до $693 млн, а налогов, связанных с выручкой, “Роснефть” за январь – март заплатила $2,168 млрд ($854 млн годом ранее). При этом экспортная пошлина на нефть, газ и нефтепродукты составила $2,164 млрд ($838 млн в I квартале 2005 г.). Краткосрочные обязательства госкомпании выросли с $1,358 млрд до $1,589 млрд, задолженность по долгосрочным кредитам и обязательствам сократилась с $8,198 млрд до $7,708 млрд.
В итоге при резком росте выручки чистая прибыль увеличилась немного – с $724 млн до $802 млн. А EBITDA выросла на 24% до $1,9 млрд. Рентабельность компании по EBITDA за I квартал 2005 г. составила 35%, а в нынешнем году снизилась до 25%, отмечает начальник аналитического отдела “Брокеркредитсервиса” Максим Шеин. Снижение операционной рентабельности – тревожный звонок, который говорит о том, что менеджмент компании плохо контролирует операционные затраты, отмечает эксперт. Но добавляет, что по сравнению с конкурентами “Роснефть” сработала неплохо. По итогам 2005 г. операционная рентабельность “Сургутнефтегаза” и “Лукойла” составила порядка 20%, “Роснефти” – 30%.
А вот рентабельность по чистой прибыли “Роснефти” составила по итогам I квартала 10%, подсчитал Шеин. Это значит, что чистая прибыль компании за 2006 г. может остаться на уровне 2005 г. “Поэтому размер средств, которые “Роснефть” хочет привлечь в ходе IPO ($8–14 млрд), по текущим финансовым мультипликаторам выглядит несколько завышенным”, – говорит Борисов.
Зато “Роснефти” удалось облегчить себе долговое бремя. В отчете говорится, что процентная ставка на банковские кредиты, привлеченные для финансирования покупки “Юганскнефтегаза”, составляет сейчас LIBOR + 0,7% годовых с погашением в 2011 г. Кредит на $6 млрд “Роснефть” привлекла в начале 2005 г. через ВЭБ от китайских банков. Он был оформлен как предоплата за поставку 48,4 млн т нефти до 2010 г. китайской CNPC. В своих отчетах госкомпания неоднократно указывала, что ставка по кредиту составляет LIBOR + 3%. Два источника, знакомых с условиями сделки, говорят, что снижения ставки по кредиту добивалась “Роснефть” и китайцы пошли на уступки. Ранее, в апреле, компания договорилась о более выгодных условиях с западными банками: ставки по нескольким кредитам на общую сумму $3,177 млрд были снижены до LIBOR + 0,65% годовых.
В ВЭБе получить комментарии не удалось. Но, по подсчетам аналитика инвестбанка “Траст” Михаила Галкина, только благодаря снижению ставки по “китайскому” кредиту “Роснефть” сможет сэкономить $125 млн в год.