“Ростелеком” не справился

Вчера “Ростелеком” отчитался за первое полугодие. Выручка компании выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 47,2% до 28,7 млрд руб., но все остальные показатели резко ухудшились: показатель EBITDA уменьшился на 29,2% до 5,48 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 19,1% против 39,7% годом ранее, а чистая прибыль сократилась вдвое до 2,74 млрд руб. На результаты “Ростелекома” негативно повлияло изменение принципов взаиморасчетов компании с операторами и пользователями услуг дальней связи, пояснил директор по связям с общественностью “Ростелекома” Антон Клименко. Прежде операторы местной связи записывали доходы от услуг междугородной и международной связи в свою выручку, а затраты на оказание этих услуг – в свои расходы. Но с 1 января и доходы, и затраты лежат на операторах дальней связи, которые платят межрегиональным компаниям (МРК) за звонки, поступающие от их абонентов. В результате чистая прибыль МРК “Связьинвеста” выросла в первом полугодии по сравнению с январем – июнем 2005 г. в разы: у “Центртелекома” и “Дальсвязи” она почти утроилась, у Южной телекоммуникационной компании выросла в шесть раз, а у “Сибирьтелекома” – в 2,3 раза. У “Ростелекома” же чистая прибыль, наоборот, резко сократилась.

Но изменение схемы взаиморасчетов не могло привести к столь заметному падению EBITDA, сомневается аналитик “Тройки Диалог” Евгений Голосной. Хороших результатов инвесторы не ждали, но такого провала тоже не могли предугадать, говорит он. Особенно Голосного расстраивает то, что темпы снижения EBITDA “Ростелекома” ускоряются: в I квартале этот показатель снизился на 19,5%, а к концу полугодия падение составило уже 29%. Очевидно, у компании растут затраты из-за необходимости установить прямые взаимоотношения с абонентами – перезаключить договоры и т. д., делает вывод аналитик (до сих пор в большинстве регионов услуги дальней связи от лица “Ростелекома” оказывали МРК).

“Ростелеком” увеличил расходы из-за открытия новых представительств, чтобы обслуживать абонентов напрямую, соглашается старший аналитик МДМ-банка Елена Баженова. К тому же на снижение чистой прибыли повлияла переоценка стоимости доли “Ростелекома” в Golden Telecom (10%), подешевевшей за первое полугодие на 7%. Но эти факторы не объясняют на 100% резкого снижения EBITDA, уверена Баженова. Аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов находит в отчетности “Ростелекома” несколько “позитивных моментов” – например, небольшое ускорение роста трафика. Тем не менее, считает он, “Ростелеком” показал слабые результаты. “Можно однозначно сделать вывод о том, что новая система расчетов между операторами дальней связи и МРК оказалась крайне невыгодной для “Ростелекома”, – резюмирует Скворцов.

Однако на стоимости акций компании ее результаты почти не отразились. По итогам вчерашних торгов на ММВБ их котировки снизились всего на 1%, а на РТС даже выросли почти на 5%. В нормальной ситуации цены на акции должны были бы серьезно упасть, удивляется содиректор аналитического департамента Deutsche UFG Алексей Яковицкий. Очевидно, продолжается скупка бумаг “Ростелекома”, ведущаяся на российских биржах еще с февраля, полагает Голосной.