Покупатели займут $70 млрд
Сохранив 8 августа процентную ставку на уровне 5,25%, ФРС оказала большую услугу фондам прямых инвестиций. Опасность удорожания денег на время отодвинулась, и конъюнктура рынка долгового финансирования на редкость благоприятна. С рынком повезло всем инвестфондам, собирающим сейчас деньги для поглощений, например Bain Capital, Merrill Lynch Global Private Equity и Kohlberg Kravis Roberts (KKR), которым нужно найти $17 млрд на покупку оператора больниц HCA.
Коррекция мая – июня, пошатнувшая мировой фондовый рынок, умерила прыть фондов ненадолго. “Мне еще не доводилось видеть на рынке большей ликвидности и доступного капитала”, – отмечал в августе основатель KKR Генри Крейвис. По данным S&P, в ближайшие несколько недель компании попытаются привлечь для поглощений $70 млрд. Самые крупные сделки – покупка HCA и еще два поглощения – энергетической компании Kinder Morgan и испаноязычной вещательной Univision Communications.
Большинство поглощений намечено на сентябрь. “Сделок много, но они будут совершаться в течение какого-то времени, так что рынок вполне сможет переварить этот поток”, – говорит руководитель отдела по синдицированию займов J.P. Morgan Chase Энди О’Брайен. Аналитики предупреждают, что спрос на долговое и банковское финансирование пойдет резко вверх после Дня труда в США, который в этом году выпадает на 4 сентября.
Пробным шаром для рынка станет покупка инвестфондами Blackstone Group и Bain Capital ритейлера Michaels Stores. Традиционно держатели облигаций недолюбливают ритейлеров, особенно купленных на заемные средства: в конце 80-х гг. многие из них объявляли дефолт по долгам. Но случай Michaels Stores, планирующей в сентябре привлечь на долговом рынке $3,5 млрд, особый, считают банкиры. Компания специализируется на продаже продуктов питания вахтовикам, и это защищает ее от гигантов типа Wal-Mart Stores. Продажи в магазинах Michaels Stores в последнее время растут, прибыль благодаря агрессивному аутсорсингу тоже должна пойти вверх. Банкиры полагают, что у Michaels Stores с поиском финансирования трудностей не возникнет, как это случилось, например, с нидерландским медийным холдингом VNU.
Инвестфонды предложили за VNU 7,7 млрд евро ($9,85 млрд), из которых $1,67 млрд предполагалось привлечь за счет размещения облигаций. В самом начале августа были согласованы условия займа: ставка оказалась на 1,5 п. п. выше, чем ожидали банкиры, потому что выпуск имел рейтинг ССС (вместо обычного для таких эмиссий рейтинга В), кроме того, слишком высоким оказалось отношение долга к EBITDA компании. Так что теперь инвесторы будут с большим вниманием наблюдать за поглощениями Michaels Stores и HCA (которой придется выпускать облигации на $10 млрд).
Как правило, для компаний, приобретенных инвестфондами, кредиторы устанавливают лимиты по размеру долга, который они могут разместить, и требуют, чтобы их результаты были не ниже определенного уровня. Но в последние несколько месяцев такие компании имели возможность привлекать средства практически без ограничений. В этом году бывали случаи, когда инвесторы расхватывали облигации моментально, кто бы их ни размещал: спрос был даже на инструменты, выпускаемые исключительно для выплаты дивидендов новым собственникам компании, а не на финансирование ее бизнеса. Но все же инвесторы при финансировании поглощений становятся более разборчивыми: в последний раз большие дивиденды – $1 млрд – новым владельцам заплатила крупнейшая в мире компания по прокату автомобилей Hertz. Информацию об этом она раскрыла в июне.
Впрочем, преимуществами сильного рынка бизнес, вероятно, сможет пользоваться недолго: 20 сентября пройдет следующее заседание комитета ФРС по ставкам. (WSJ, 28.08.2006, Татьяна Бочкарева)