“Роснефть” недооценена
Организаторам IPO “Роснефти” удалось продать акции госкомпании по $7,55 – почти по верхней границе ценового диапазона ($5,85–7,85 за акцию исходя из капитализации консолидированной компании в $60–80 млрд). Правда, с момента размещения акции “Роснефти” почти все время торговались дешевле цены размещения.
Но аналитики инвестбанков, продававшие акции госкомпании, уверены, что они должны стоить дороже. Вчера закончился “период молчания” после IPO, и многие инвестбанки – организаторы IPO смогли присвоить рекомендации акциям “Роснефти” (см. таблицу). Все они оценили “Роснефть” дороже текущих котировок и цены размещения – от $7,78 за акцию (“Тройка Диалог” и “Атон”) до $9,2 (“Уралсиб”). Пять из шести инвестбанков рекомендуют “держать” бумаги “Роснефти”, и только “Уралсиб” предлагает их “покупать”.
“Новый тяжеловес в нефтегазодобывающей отрасли – “Роснефть” обладает огромной, хорошо диверсифицированной сырьевой базой, и перспективы наращивания добычи у нее намного лучше, чем у любой другой крупной российской компании”, – объясняет свою рекомендацию “Уралсиб”. Аналитики банка отмечают низкие операционные издержки “Роснефти”. Вся компания (с учетом будущей консолидации), по их мнению, стоит $97,5 млрд и это не предел: “оценка выглядит консервативной с учетом потенциальных выгод “Роснефти” от получения в собственность активов ЮКОСа”. Также цену компании могут увеличить ее проекты, находящиеся на начальной стадии реализации. А от рисков, в том числе и связанных с покупкой “Юганскнефтегаза”, по мнению “Уралсиба”, компанию защищает “эффективное руководство и мажоритарный пакет государства”. Перед IPO банки-организаторы оценивали “Роснефть” в $63–120 млрд, причем у “Уралсиба” была самая высокая оценка – $80–120 млрд.
“Тройка Диалог” назвала свой отчет о “Роснефти” “Сливки добычи”. Ее аналитики считают, что в текущей цене акций “Роснефти” учтен уверенный темп роста добычи, масштабные проекты и возможность получения активов или денежных средств ЮКОСа (“Роснефть” является одним из крупнейших кредиторов ЮКОСа, находящегося в процедуре банкротства).
По отношению капитализации к запасам “Роснефть” уже обогнала лидера отрасли – “Лукойл”, подсчитала “Тройка Диалог” (“Роснефть” торгуется по $4,64 на баррель запасов против $3,72 у “Лукойла”) и полагает, что разрыв увеличится. Перспективы роста “Роснефти” выше, чем у других компаний сектора, считает аналитик “Тройки” Олег Максимов. Плюсами “Роснефти” он называет большое количество активов в офшорных зонах (Камчатка, Сахалин), минусами – нехватку перерабатывающих мощностей. Не все факторы, которые влияют на стоимость, учитываются в коэффициентах, объясняет аналитик UBS Каха Кикнавелидзе. Например, практически все аналитики упомянули, что цена зависит от возможного получения “Роснефтью” активов ЮКОСа. Morgan Stanley считает, что потенциал роста акций “Роснефти” зависит от того, сможет ли компания стать наследницей экс-империи Михаила Ходорковского. А UBS, по словам Кикнавелидзе, в своей оценке учитывал $14 млрд, которые “Юганскнефтегаз” пытается взыскать с ЮКОСа. Тем не менее пока оценка UBS – $7,6 за акцию (рекомендация “держать”) остается самой консервативной. Это единственная рекомендация компании, не участвовавшей в размещении “Роснефти”.
Вчера рынок не отреагировал на рекомендации инвестбанкиров – бумаги “Роснефти” чуть потеряли в цене на всех биржах: на конец дня на LSE и в РТС они стоили $7,51, на ММВБ – 200,8 руб. В “Роснефти” рекомендации инвестбанков комментировать отказались.