Хорошие долги

У ЮТК и “Центртелекома” самая большая долговая нагрузка среди компаний “Связьинвеста”. Привлекая в 2002–2004 гг. займы и беря кредиты, компании финансировали амбициозные инвестиционные программы – например, капвложения ЮТК в 2004 г. составили 12,5 млрд руб., а “Центртелекома” – 11 млрд руб. “Компании, по сути, заставляли брать большие кредиты, чтобы снизить их привлекательность в преддверии предполагаемой приватизации “Связьинвеста”, которая в итоге так и не состоялась”, – отмечает ведущий аналитик “Тройки Диалог” Андрей Богданов. По состоянию на 1 июля 2006 г. долги ЮТК и “Центртелекома” составляли 24 млрд руб. и 22 млрд руб. соответственно – это примерно столько же, сколько эти компании получают за год доходов.

Сейчас компании снова решили взять в долг. ЮТК объявил о том, что привлекает семилетний кредит Credit Suisse на $125 млн. Гарантию по кредиту предоставит Внешторгбанк, которому ЮТК, в обеспечение своих обязательств, передаст в залог оборудование на эту же сумму. “Центртелеком” в начале сентября разместил трехлетний облигационный заем на 3 млрд руб. Кроме того, до конца этого года компания планирует занять такую же сумму на международном рынке в виде кредитных нот (CLN) или синдицированного кредита.

По словам гендиректора “Центртелекома” Сергея Приданцева, средства будут направлены на рефинансирование и реструктуризацию имеющейся задолженности. В пресс-службе “Центртелекома” говорят, что до реструктуризации средневзвешенная ставка по заимствованиям компании превышала 13% годовых. Замещающее финансирование позволит ее существенно снизить, так как ставка купонного дохода по новому облигационному займу, размещенному в сентябре, составила 8,09% годовых. Что же касается CLN, то, по мнению аналитика “Ренессанс Капитала” Петра Гришина, “Центртелеком” может разместить их под 8,5–9%. Аналитик “Уралсиба” Дмитрий Дудкин добавляет, что так как доллар сейчас падает по отношению к рублю, компании выгоднее занимать за рубежом. Сотрудник отдела по связям с инвесторами ЮТК Вячеслав Плеханов сказал, что его компания берет кредит с теми же целями, что и “Центртелеком”. ЮТК намерена перевести короткие займы и кредиты в длинные и снизить стоимость обслуживания долга.

Эксперты одобряют действия ЮТК и “Центртелекома”. Аналитик банка “Траст” Леонид Игнатьев напоминает, что согласно финансовой концепции, разработанной “Связьинвестом” для своих “дочек” на 2007–2009 гг., отношение долга к EBITDA у них не должно будет превышать 1,88. В ЮТК не раскрывают процент, под который взят кредит, однако, по мнению Игнатьева, это может быть около LIBOR + 4,5% (около 10% годовых). При этом, подчеркивает он, на конец 2005 г. средняя стоимость денег по длинным рублевым кредитам у ЮТК была более 12%. Правда, Игнатьев считает, что если компания пустит деньги на погашение облигационных займов, то выигрыш будет невелик: ставка кредита будет примерно на 1% меньше средней ставки по купону облигационных займов. “Но главное, что они привлекают длинные деньги, это позитивно само по себе”, – говорит Игнатьев. “Структура долга не менее важна, чем его объем”, – соглашается Гришин. По его словам, более длинный долг – это мощный фактор в поддержку кредитоспособности компании, позволяющий ей более привлекательно выглядеть в глазах инвесторов.