Заемные формальности


Если компания выпускает облигации на сумму, превышающую ее уставный капитал, она должна предоставить обеспечение третьих лиц. Исторически это требование было задумано для того, чтобы не допустить на рынок облигаций слабых заемщиков, говорит директор отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин, но сформулировано оно очень неудачно. Если у компании не хватает собственных средств, ее “дочка” обычно гарантирует выпуск, рассказывает аналитик рынка долговых инструментов “Атона” Алексей Ю.

Тщетность подобного требования признала и Федеральная служба по финансовым рынкам. “Мы считаем это требование неоправданным, оно является очень формальным. При этом оно легко обходится”, – заявил “Интерфаксу” замначальника управления регулирования выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг Павел Филимошин. По его словам, служба готовит поправки в законодательство, отменяющие необходимость предоставления обязательного обеспечения для всех случаев выпуска облигаций.

Это избавит заемщиков от некоторых хлопот. “Нам для обеспечения займа в 3 млрд руб. понадобились три поручителя, – вспоминает бывший вице-президент по финансам “Евросети” Руслан Гареев. – Привлечь их было несложно, все они входят в группу “Евросеть”, но лучше было бы обойтись без этого”. “Я бы с удовольствием обошелся без дополнительных затрат на создание “дочки” – нужно вести бухгалтерию, сдавать отчеты, при том что компания не работает”, – говорит Николай Клековкин, член совета директоров “Ренессанс Страхования”, которая от имени своей “дочки” “Ренинс Финанс” разместила в апреле облигации на 750 млн руб.

Подобная норма не применяется на Западе, а в России она дискриминирует сильные корпорации, которые структурированы как группы с небольшой управляющей компанией во главе холдинговой структуры, например “Вимм-Билль-Данн” или АФК “Система”, говорит Галкин.

Если же компания решит прибегнуть к услугам поручителя, то ему также придется раскрывать финансовое состояние и существенные факты в своей деятельности, говорит Филимошин. Причем следить за этим будет обязан эмитент, уточняет он.

По словам Галкина, выпуск облигаций на пустую “дочку” и поручительство головной компании сейчас популярны во многом из-за того, что эмитенты не хотят делать по реальным операционным компаниям ежеквартальные отчеты и сообщения о существенных фактах. “Мы не против раскрывать информацию как о “Ренессанс Страховании”, так и о “Ренинс Финансе”, мы сейчас раскрываем ее перед Росстрахнадзором и перед налоговыми органами”, – парирует Клековкин.

Однако Гареев не исключает, что инициатива ФСФР может отбить желание выступить поручителями у тех компаний, которые не аффилированы с заемщиками.

Сейчас инвесторы мало интересуются поручителями и прежде всего оценивают кредитное качество заемщика, уверяет старший управляющий активами “Альфа-Капитала” Александр Крапивко. Он напоминает историю Московского комбината хлебопродуктов, который задержал расчеты с держателями бумаг. А выступивший тогда поручителем по займу кондитерско-булочный комбинат “Простор” попросту отказался платить.