Зерно прибыльнее сахара

Вчера группа “Разгуляй” опубликовала первые финансовые результаты после IPO. Они не слишком порадовали аналитиков. По предварительным данным консолидированной отчетности группы за шесть месяцев 2006 г. (МСФО), выручка по сравнению с теми же месяцами 2005 г. выросла на 11% (до 7,9 млрд руб.), а EBITDA (прибыль до налогов и амортизации) упала на 21% (до 650 млн руб.). Показатели зернового подразделения улучшились: выручка выросла на 30% (до 5,9 млрд руб.), EBITDA – на 19% (до 890 млн руб.). Но в сахарном бизнесе похвастаться финансовыми успехами “Разгуляй” не может: выручка сахарной компании упала на 24% (до 1,9 млрд руб.), а убыток по EBITDA составил 250 млн руб. (прибыль за шесть месяцев 2005 г. – 70 млн руб.). Капитализация “Разгуляя” на ММВБ к вчерашнему вечеру составила 13,57 млрд руб. Акции подешевели на 0,39% (до 128 руб.)

Летом прошлого года группа присоединила семь сахарных заводов, напоминает финансовый директор “Разгуляя” Дмитрий Тюхтенко. Вместе с этими предприятиями добавились расходы на амортизацию, налоги и расходы на содержание заводов, объясняет он. “Это ожидаемый результат: в первом полугодии заводы не перерабатывают сырец. И чем дальше мы будем углубляться в производство свеклы, тем эта тенденция будет сильнее”, – предупреждает он. Аналитики МДМ-банка (лид-менеджер IPO “Разгуляя”) добавляют к этому еще и затянувшееся поглощение Славинского КХП (по расчетам банка, присоединение предприятия должно было произойти в первом полугодии).

Конкуренты по сахарному рынку объясняют неудачу отсутствием активности на рынке сырца. “Разгуляй” в этом году привез чуть больше 80 000 т сырца – для их мощностей по переработке этого было мало”, – рассуждает замгендиректора “Продимекса” Виктор Алексахин. На переработке сырца в этом году “нужно и можно было зарабатывать”, соглашается глава “Русагро-Сахар” Алексей Князев. А заводы компаний, не рискнувших завозить сырец, до начала свекловичного сезона (сентябрь) простаивают и действительно приносят убытки, соглашается он.

Зерновая компания, по словам Тюхтенко, заработала, существенно увеличив число спекулятивных сделок с зерном прямо на элеваторах. “На финансовые результаты первого полугодия больше влияют доходы от трейдинга, чем от всех остальных операций”, – напоминает он. “Они молодцы, увеличили продажи”, – говорит гендиректор группы “ОГО” Александр Петров. Он считает, что кроме увеличения объема трейдинга “Разгуляй” смог неплохо заработать на росте цен на зерно.

Группа заработала там, где рыночная ситуация была благоприятной, говорит Татьяна Капустина из “Атона”. Но там, где рынок был непредсказуемым, “получились минусы”, добавляет она. “Несмотря на ожидания МДМ-банка, я считаю, что они не смогут достичь прогнозных показателей в 2006 г. Цифры, скорее всего, будут скорректированы вниз”, – говорит аналитик крупной инвесткомпании, попросивший об анонимности.