Ключевая ставка

О намерении сделать процентные ставки ключевым инструментом в денежно-кредитной политике представители ЦБ заявили несколько лет назад. В этом году ЦБ стал больше платить по привлекаемым от банков ресурсам. “Банк России будет активно использовать повышение процентных ставок по своим инструментам для борьбы с инфляцией наравне с номинальным укреплением рубля”, – заявлял первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев.

Вчера на конференции, организованной “Ведомостями”, Улюкаев признал, что наибольшие шансы стать ключевым инструментом российского финансового рынка он видит за ставкой по операциям репо. Банки пользуются инструментами Банка России, однако спрос на них носит циклический характер – в конце месяца на фоне налоговых платежей банки предъявляют спрос на ликвидность, а в начале месяца, напротив, размещают избыточные ресурсы, рассказал Улюкаев.

По его словам, ставка рефинансирования, также применяемая для расчета пеней и штрафов, не может претендовать на роль ключевой именно из-за своего фискального характера. Приравненная к ней ставка по кредитам overnight также не подходит – в течение дня ЦБ кредитует банки для совершения расчетов бесплатно, и лишь те из них, кто не рассчитал свою ликвидность, обращаются за помощью в виде таких кредитов. Поэтому ставка по кредитам overnight должна быть некой штрафной санкцией, говорит Улюкаев. И даже не исключает, что она может быть повышена.

В полной мере важность ставки репо рынок сможет ощутить, когда уменьшится наплыв денег из-за рубежа, оговаривается Улюкаев. По его предположению, это скорее всего произойдет ближе к 2008 г. А пока на межбанковском рынке кредиты дешевле, ставка ЦБ останется индикативной.

Ставка однодневного репо – единственная, которая в текущих условиях реально работает, одобряет выбор ЦБ директор аналитического управления “Ренессанс Капитала” Алексей Моисеев. На рынке межбанковского кредитования обычно можно занять под 1–3%, поэтому репо, которое обходится от 6% до 7% годовых, пользуется спросом лишь в конце месяца, отмечает он.

“Это позитивная новость для рынка, – говорит аналитик инвестбанка “Траст” Павел Пикулев. – По сути, ЦБ узаконит де-факто существующую ситуацию. Фактические ставки сейчас гораздо ниже ставки рефинансирования, даже несмотря на ее снижение в июне этого года до 11,5%”.

Чтобы такая ставка работала, Центробанк должен отказаться от покупки валюты на рынке. Скорее всего, ЦБ надеется, что к 2008 г. избыточное предложение валюты исчезнет в результате падения цен на нефть или укрепления реального эффективного курса рубля, рассуждает Пикулев. По его мнению, это реальный сценарий.

Позитивно слова Улюкаева воспринял и исполнительный директор, руководитель казначейства ФК “Уралсиб” Андрей Принь. Наличие ключевого инструмента с понятной ставкой будет способствовать росту популярности заимствований в ЦБ, говорит он.

Как сообщал ЦБ, в июле аукционы прямого репо состоялись лишь дважды, а объем предоставленных в ходе их проведения средств не превысил 3 млрд руб. (в июне – 47,7 млрд руб.). Средневзвешенная ставка составила, как и в июне, 6,04% годовых.