Триллион на старте

20 октября ставки по однодневным кредитам overnight на рынке межбанковского кредитования превысили 5% и с тех пор не опускались ниже этой отметки. А в конце октября, в период выплаты налогов банками, ставки и вовсе превышали 10%.

“Рынок МБК находится в напряженном состоянии, ставки колеблются на уровне 4–6%”, – говорит аналитик “Ренессанс Капитала” Николай Подгузов. Одним из основных источников привлечения рублей для банков остается прямое РЕПО с ЦБ. “В пиковые дни банки привлекают до 100 млрд руб., – отмечает Подгузов, – в то время как в спокойные дни от 20 млрд руб. до 30 млрд руб. в день”.

В прошлую среду банки заняли в Центробанке 33,9 млрд руб., в четверг – 23,8 млрд руб. В пятницу прошло два аукциона РЕПО: утром ЦБ раздал банкам 12,5 млрд руб. под 6,02%, а днем 3,7 млрд руб. под 6,14%. По словам аналитика инвестбанка “Траст” Павла Пикулева, в пятницу был приток ликвидности на рынок и к концу дня ставки overnight снизились до 3–4%.

Впрочем, уже сегодня банкам может потребоваться ощутимая поддержка ЦБ. 20 ноября – день уплаты НДС. По оценке Пикулева, налоговая выплата может повлечь отток ликвидности порядка 60–70 млрд руб., а до конца года систему должно покинуть около 150 млрд руб. По мнению Подгузова, к концу ноября, в пик налоговых выплат, ставки overnight могут достигать 8%.

“Основной источник ликвидности в этом году – валютные интервенции ЦБ, однако и их не происходит: избыточного предложения валюты на рынке нет уже последние пару месяцев”, – констатирует Пикулев. Объем купленной в среду Центробанком валюты Пикулев оценивает в $500 млн, в четверг – в $200 млн, в пятницу – в $500 млн.

“Правительство и ЦБ достигли успехов в сдерживании инфляции, что существенно снизило ожидания номинального укрепления рубля, – считает начальник отдела анализа инструментов с фиксированной доходностью МДМ-банка Михаил Галкин. – Это в сочетании со снижением цены на нефть, вероятно, привело к оттоку капитала”.

В начале осени произошел большой отток средств в бюджет, которые до сих пор не вылились в экономику, говорит Пикулев. “Бюджет – мощный стерилизатор ликвидности”, – соглашается Галкин. Он напоминает, что, по данным Минфина, на 1 октября “навес” отложенных расходов превысил 800 млрд руб. В прошлом году объем непотраченных бюджетных средств к ноябрю достиг 500 млрд руб., вспоминает Подгузов.

По словам эксперта Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олега Солнцева, бюджетополучатели в течение года неравномерно расходуют выделенные для них Минфином средства. В результате к концу года скапливается большой объем неиспользованных бюджетных средств. Но в следующем году их нельзя будет потратить: они автоматически сгорают. Поэтому, как правило, с середины декабря неизрасходованный бюджет начинает поступать в экономику, а особый пик вливания приходится на самые последние дни месяца.

Рынок ожидает, что до конца года в экономику поступит 1 трлн руб. бюджетных средств, говорит Подгузов. Тогда ставки, по мнению Галкина, снизятся до 2–4%.

Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев признает, что внутри месяца и квартала ставки могут сильно меняться. И хотя ориентироваться на уровень 5–6% годовых не следует, он не должен казаться экстремально высоким, оговорился Улюкаев. Он также предположил всплеск инфляции в начале следующего года из-за дополнительных бюджетных расходов в этом, а также из-за отложенных бюджетных расходов. В ситуации, когда ликвидность стоит дорого, ЦБ легче бороться с инфляцией, отмечает Галкин.