Без векселя не построить
По данным Cbonds, в 2006 г. российские компании (кроме банков) выпустили векселей на сумму 25,9 млрд руб., или на 31% больше, чем в 2005 г. “Не исключено, что это эффект большей публичности рынка. Но в любом случае нельзя говорить о его затухании или снижении активности участников”, – утверждает гендиректор Cbonds.ru Сергей Лялин.
Далеко не все размещения, попавшие в рейтинг, были рыночными: нередко векселя компаний выкупают сами организаторы в качестве бридж-финансирования перед выпуском облигаций, отмечает первый заместитель гендиректора “Региона” Хачатур Мурадов. По его оценке, 40–50% выпусков, попавших в Cbonds, именно такие случаи, а из выпусков самого “Региона” – векселя “Пеноплэкса”, “Имплозии” и СНХЗ.
“Регион” стал безусловным лидером среди организаторов публичных вексельных займов компаний, выпустив почти половину – около 11 млрд руб. Объемы программ каждого из крупнейших векселедателей – “Сатурна”, РКК “Энергия”, ПИК, “Ютэйр” – превышали 1,5 млрд руб., говорит Мурадов. Остальные участники рейтинга сильно отстали от “Региона”: “Велес-Капитал” выпустил векселей на 3,8 млрд руб., “Ист Кэпитал” – на 2,3 млрд руб., прошлогодний лидер “Зенит” – на 1,9 млрд руб., “Брокеркредитсервис Консалтинг” – на 1 млрд руб.
По сравнению с банками это совсем мало: они в прошлом году выпустили векселей на 176 млрд руб., а общий объем непогашенных банковских векселей достиг 790 млрд руб., говорит эксперт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Олег Солнцев.
По оценке гендиректора “БКС консалтинг” Игоря Ладыгина, в прошлом году появилось около 30% новых корпоративных векселедателей – в основном небольшие компании. Они выпускают векселя для создания публичной истории, перед тем как выйти на облигационный рынок, говорит руководитель инвестдепартамента “Зенита” Роман Пивков. Так сделал, например, “Сибирский берег” – в прошлом году компания выпустила векселей на 250 млн руб., а в марте собирается разместить облигации. Так же выходили на рынок “Евросеть” и “Топ-книга”, вспоминает Ладыгин. Впрочем, новые векселедатели вряд ли надолго задержатся на рынке – появившихся в прошлом году сменят новые, считает Мурадов. “Облигационный рынок укрупняется, выпуски в несколько десятков миллионов рублей и организаторы, и инвесторы считают мелкими. Привлечь такие суммы можно либо с помощью вексельной программы, либо взяв кредит, а если компании нужна публичная история, то ей только и остается, что векселя”, – поясняет Пивков.
Постоянными участниками рынка, по мнению Мурадова, останутся лишь немногие компании, которые по роду деятельности нуждаются в коротких деньгах, – например, строительные компании или авиакомпании, многие из которых выпускают векселя уже не один год. Некоторые из них, например “Ютэйр”, “Трансаэро” и ПИК, параллельно эмитируют и облигации, отмечает аналитик “Велес-Капитала” Иван Манаенко. “Облигации выпускаются на длительные сроки и требуют относительно долгой подготовки, а векселя дают возможность быстрого привлечения средств на относительно короткий срок. Это упрощает планирование и реализацию инвестиционных потоков и позволяет построить гибкую систему финансирования проекта”, – передал через пресс-секретаря первый вице-президент ПИК Артем Эйрамджанц.
Мурадов считает, что рынок небанковских векселей может еще немного вырасти и в этом году, однако роста подобного тому, что есть на рынке облигаций, он не ждет. По мнению советника Ассоциации участников вексельного рынка Федора Гудкова, использованию векселя как инструмента привлечения средств компаниями мешает его документарная форма и то, что он, как ордерная ценная бумага, не является эмиссионной бумагой. Из-за рисков, связанных с этим, рынку не хватает и ликвидности: кроме крупных векселедателей, относительно неплохой в прошлом году она была лишь в бумагах компаний с госучастием – например, РКК “Энергия” или “Адмиралтейские верфи”, говорит Манаенко. Без изменения законодательства и конъюнктуры долговых рынков вексель как инструмент вряд ли претерпит существенные изменения, хотя в сегодняшнем виде, скорее всего, сохранится, передала через пресс-службу вице-президент РТС Анна Трифонова.