Курс стабилен
С марта по май приток капитала в Россию составил $68 млрд и к концу 2007 г. превысит $100 млрд, подсчитал экономист GS Рори Макфаркхар. Из этой суммы $51 млрд был получен за счет распродажи активов ЮКОСа, IPO Сбербанка и ВТБ, продажи ОГК-3.
Однако увеличившееся в результате денежное предложение пока не привело к росту инфляции, и по итогам года она уложится в лимит 6,5–8%. Привлеченные весной деньги не будут иметь долгосрочного влияния на рост ликвидности: часть средств будет направлена на потребительские кредиты, а часть инвестирована за рубежом, говорится в докладе GS “Рост притока капитала не означает усиления рубля”. Инфляционное давление снизится и за счет увеличения доли средств, сберегаемых населением и компаниями.
Часть денег стерилизует Центробанк с помощью повышения ставок по депозитам и нормативов резервирования, еще часть – стабфонд. Наконец, быстро растет импорт – значит, часть денежной ликвидности быстро выводится из страны и не разгоняет инфляцию, пишет Макфаркхар.
Раз денежные власти справятся с инфляцией и без укрепления рубля, то они и не будут к нему прибегать, рассуждает GS. Прогноз номинального укрепления рубля относительно корзины доллар – евро на конец года GS снизил с 2% до 1%. А курс к доллару через шесть месяцев останется на нынешнем уровне $1/25,8 руб., а через 12 месяцев вырастет до $1/25,4 руб.
Центробанк тоже повысил прогноз притока капитала – но лишь с $35 млрд до $60–70 млрд, заявил первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. Юлия Цепляева из ING Bank согласна с таким прогнозом, ведь темп притока может сократиться к концу года. Прогноз вице-премьера Сергея Нарышкина – $90 млрд. Даже если приток капитала уменьшится, к концу года он может превысить $100 млрд, считает главный экономист “Тройки Диалог” Евгений Гавриленков.
Рост денежной массы пока не привел к ускорению инфляции, полагает руководитель экспертного управления президента Аркадий Дворкович. Рост цен по итогам года не превысит запланированных 8%, уверен он. Инфляция может несколько ускориться из-за роста цен на плодово-овощную продукцию в конце лета, но по итогам года она в худшем случае не превысит 8,5%, полагает Оксана Осипова из Центра развития. Такой же прогноз у Цепляевой. Инфляция в 2007 г. может достичь и 9%, не согласен экономист инвестбанка “Траст” Евгений Надоршин, ведь из-за причуд погоды урожай может оказаться плохим.
Укрепление эффективного курса рубля в первые пять месяцев составило 2,3% и по итогам года достигнет 5%, прогнозирует Улюкаев. Директор департамента Минэкономразвития Андрей Клепач ожидает, что рубль укрепится чуть более чем на 5% из-за притока капитала. При этом номинальный курс рубля укрепится максимум на 1–1,5%, считает Осипова. Если же доллар продолжит падать относительно евро, ЦБ и вовсе не станет укреплять рубль еще до середины 2008 г., прогнозирует она.
Оснований для укрепления рубля против доллара не будет, если не произойдет существенных изменений в курсах евро – доллар, добавляет Гавриленков. Если ЦБ до конца года и будет укреплять рубль, то ненамного – на 0,8% по отношению к корзине валют, говорит Цепляева.
Избыточную денежную массу ЦБ сможет стерилизовать без валютного регулирования, повышая ставки по депозитам и норматив резервирования, считает она.
Надоршин, однако, допускает, что ЦБ придется существенно укрепить рубль. Его номинальный рост к бивалютной корзине составит 2%, а курс к доллару к концу года может достичь 25 руб., предполагает он. Такой же прогноз у Владимира Пантюшина из “Ренессанс Капитала”.
Если инфляция за июнь превысит прошлогодние 0,3%, ЦБ не будет дожидаться осени и сразу укрепит рубль, считает Пантюшин. Рост курса рубля к доллару может произойти и в сентябре, после повышения зарплат бюджетникам и роста потребительского спроса, считает Цепляева.