Умножение делением

А аналитик УК “Брокеркредитсервис” Евгений Григорьев предупреждает инвесторов: после разделения активов РАО бумаги отдельных компаний могут стать менее ликвидными, как было при разделении “Мосэнерго”. После его реформирования ликвидность акций на несколько месяцев заметно снизилась, напоминает Григорьев.

Предполагается, что к 1 июля 2008 г. РАО “ЕЭС России” будет ликвидировано – такой срок определен программой реформирования электроэнергетики, утвержденной правительством РФ. Вместо акций энергохолдинга акционеры смогут получить целый портфель бумаг его многочисленных “дочек” (см. врез).

Пока идет реформа энергетики, акции РАО приносят инвесторам неплохой доход. За последние 12 месяцев обыкновенные акции компании выросли в цене на 110%, а индекс ММВБ – лишь на 30%. Вчера на ММВБ за обыкновенную акцию энергохолдинга давали 34,55 руб., за привилегированную – 30,3 руб., в РТС цены этих бумаг составили $1,33 и $1,17 соответственно.

Между тем аналитики уверены, что акции РАО останутся доходными и к моменту ликвидации компании подорожают еще больше, и потому считают покупку этих бумаг хорошей инвестиционной идеей.

По словам аналитика УК “Альфа-Капитал” Андрея Килина, акции РАО имеют потенциал роста не менее 25–30% к текущей цене: именно такой разрыв существует сейчас между рыночной стоимостью акций РАО и всех его “дочек”, подлежащих распределению между акционерами.

По оценкам аналитиков ИК “Атон”, справедливая цена обыкновенных акций энергохолдинга составляет $1,57. В ИК “Тройка Диалог” называют цену $1,75, в финансовой корпорации “Уралсиб” – $2,71. Ценовой ориентир на 12 месяцев по акциям РАО компании UBS Securities – $2. А старший аналитик по электроэнергетике ИК “Антанта-Капитал” Дмитрий Терехов считает, что акции РАО могут дорасти и до $2,92.

Терехов подчеркивает, что сейчас очень удачный момент для покупки акций РАО. Во второй половине августа – начале сентября завершится первый этап реформирования компании: выделение из энергохолдинга акций ОГК-5 и ТГК-5. Те, кто успеет приобрести акции РАО до этого времени, бесплатно получат акции этих генераций. Инвесторам начислят по 0,4119 обыкновенной акции ОГК-5 и 13,595 акции ТГК-5 на каждую обыкновенную акцию РАО и 0,3772 акции ОГК-5 и 12,45 акции ТГК-5 на каждую привилегированную. Текущая цена акций ОГК-5 – порядка $0,15, а ТГК-5 – $0,0013. Если цены генераций сохранятся, акционеры РАО ЕЭС получат подарок – $0,08 на каждую обыкновенную акцию. По мнению Килина, при этом бумаги материнской компании вряд ли потеряют в цене больше 8 центов.

Но точная дата завершения выделения из энергохолдинга акций ОГК-5 и ТГК-5 пока не утверждена, отмечает замруководителя департамента по работе со СМИ РАО “ЕЭС России” Татьяна Миляева.

Исходя из коэффициентов конвертации акций РАО в бумаги ОГК-5 и ТГК-5 сейчас выгоднее инвестировать в привилегированные акции РАО, отмечает аналитик ИК “Атон-Лайн” Андрей Бутенко.

Кроме того, сегодня совет директоров РАО “ЕЭС России” может утвердить дату внеочередного собрания акционеров (менеджмент рекомендует провести собрание 28 сентября, а закрытие реестра акционеров предварительно назначено на 31 июля), на котором акционеры, в частности, будут голосовать за или против второго этапа реорганизации холдинга. Сегодня же могут быть утверждены цены выкупа акций у акционеров РАО, которые проголосуют против реорганизации. Речь идет об оценке акций РАО компанией Deloitte – 32,15 руб. за обыкновенную акцию и 29,44 руб. за привилегированную. Утвержденные цены выкупа, по мнению аналитиков, будут мощным уровнем поддержки для акций энергохолдинга.

Тем инвесторам, которые решатся сейчас на покупку акций РАО, Килин предлагает установить для себя некий предел роста цены, например $1,6, и при его достижении продать часть акций, а остальные сохранить до окончания реформы, чтобы получить бумаги “дочек” энергохолдинга.