Доходный обмен
Коэффициент конвертации акций “ВТБ Северо-Запад” (ПСБ) в акции ВТБ будет достаточно близким к тому, что был раньше, пообещал предправления ВТБ Андрей Костин. Он не уточнил, какая именно может быть разница, сказав еще только, что коэффициент будет “справедливым”.
Осенью 2006 г. коэффициент обмена акций был определен как 1 (акция ПСБ) к 385 (акций ВТБ). Тогда ВТБ был оценен независимым оценщиком в $11 млрд, а ПСБ – примерно в $1 млрд. C тех пор показатели банков изменились, а ВТБ в мае еще и провел IPO, получив рыночную оценку бизнеса. Вчера его капитализация на ММВБ была $37 млрд.
Новая оценка банков сделана и ждет одобрения Росимущества, сообщил Костин. После одобрения, которое может быть получено в августе, и будет новый коэффициент. Когда его утвердят советы директоров обоих банков – а это произойдет не позже сентября, – банки смогут произвести обмен акциями. Они полностью объединятся до конца года, обещает Костин.
“Близкий к нынешнему и справедливый – противоречащие друг другу характеристики”, – замечает аналитик “Совлинка” Ольга Беленькая. По ее мнению, слова Костина косвенно подтверждают скорее то, что премия для акционеров “ВТБ Северо-Запад” сохранится. Так же считает и аналитик “Антанта-Капитала” Максим Осадчий. Исходя из рыночных оценок банков коэффициент обмена должен быть ближе к 1 к 300, утверждает Беленькая. В последнее время премия для акционеров “ВТБ Северо-Запад” исходя из старого коэффициента была около 30%, в частности по ценам закрытия в среду – 27%, говорит она. С начала лета до четверга акции упали на 1,9%. Зато вчера, когда обещания Костина появились в информагентствах, акции “ВТБ Северо-Запад” примерно за час выросли на 3,8% (1,5 руб.) до 43,55 руб., подсчитал Осадчий. Объем сделок на ММВБ составил 97 млн руб.
Премия для акционеров “ВТБ Северо-Запад” таким образом сократилась до 23,8%. Покупка акций питерского банка может оказаться неплохой идеей – особенно для тех, кто успел до вчерашнего заявления Костина, считает Осадчий. По мнению Беленькой, ближе ко времени, когда будет произведен обмен, разница в оценке ВТБ и его “дочки” уменьшится за счет дальнейшего роста акций “ВТБ Северо-Запад”.
На недавней встрече с аналитиками менеджеры ВТБ дали понять, что сами выступают за то, чтобы коэффициент обмена был определен исходя из рыночных оценок, однако чиновники Росимущества придерживаются мнения, что коэффициент должен быть близким к 1 к 385, рассказал один из участников встречи. По мнению Осадчего, коэффициент может быть установлен на уровне около 1 к 340. При этом аналитик считает справедливым менять 1 акцию ПСБ на более 400 акций ВТБ. Отношение капитализации к прибыли (P/E) у ВТБ равно 30, что в три раза больше, чем у “ВТБ Северо-Запад”, подсчитал Осадчий. По его мнению, “ВТБ Северо-Запад” должен оцениваться дороже, так как является розничным банком, а этот бизнес более прибыльный, чем корпоративный, который является основным для ВТБ.