Разочаровался в ВТБ

Стоимость акций ВТБ зависит не только от Андрея Костина и его команды/ М. Стулов

Майское размещение ВТБ стало самым крупным и самым народным из всех российских IPO. Банк продал акции на $8 млрд, в том числе на $1,6 млрд – 131 000 частных инвесторов. “Это стало событием года не только в России, но и в мире, – пишет президент ВТБ Андрей Костин в корпоративном журнале ВТБ, свежий номер которого вчера поступил в редакцию “Ведомостей”. – ...Результаты демонстрируют доверие инвесторов к российской банковской системе, а также высокую оценку ВТБ и потенциала его развития”. Уже за первый час торгов на Лондонской фондовой бирже (LSE) бумаги ВТБ подорожали на 6,8%, напоминает Костин.

Сам он купил акций на 26 млн руб. и спустя месяц после IPO напрямую связал свою карьеру в банке с его капитализацией. Всего члены правления ВТБ вложили в его акции 152 млн руб.

С тех пор акции ВТБ несколько раз опускались ниже цены размещения – 13,6 коп. ($10,58 за GDR). Минимальное значение – 13,38 коп. – было зафиксировано 1 августа. А вчера котировки опустились еще ниже. На ММВБ они подешевели на 1,5% до 13,34 коп., а в ходе торгов снижались до 13,31 коп. Расписки ВТБ на LSE снизились на 0,76% до $10,42.

Разочаровался в бумагах ВТБ и организатор его IPO – Goldman Sachs. Вчера он выпустил первое исследование бумаг ВТБ, присвоив им рекомендацию “продавать”. Аналитики Goldman Sachs признают, что у ВТБ хорошие перспективы роста бизнеса и рентабельности, а прибыль с 2006 по 2010 г. может вырасти в пять раз, но это уже отражено в “высокой” цене акций. Целевая цена ($10,73) предполагает лишь 1%-ный рост к цене IPO, поэтому аналитики Goldman Sachs видят “более благоприятные возможности у других компаний [финансового] сектора” и выставляют рекомендацию “продавать”акции ВТБ. В инвестбанке отказались от комментариев.

Другие организаторы IPO ВТБ рекомендуют “держать” (Citigroup) и “покупать” (Deutsche Bank) акции ВТБ. Citi прогнозирует их цену в $11,9, Deutsche Bank – в $14. Аналитик Deutsche UFG Дмитрий Дмитриев не считает, что ожидаемый рост бизнеса и прибыли ВТБ уже учтен в цене его акций. По его мнению, ВТБ стал жертвой волатильности российского рынка и настороженного отношения к банкам на глобальных рынках. Финансовый сектор больше других страдает от ипотечного кризиса в США, и Goldman Sachs понизил оценки ряда банков и страховщиков.

ВТБ сильно зависит от рынка публичного долга, поскольку значительную часть средств (25% по МСФО за первое полугодие) привлекает там, отмечает аналитик “Тройки Диалог” Ольга Веселова. В такой ситуации увереннее чувствует себя Сбербанк, конек которого – деньги населения, говорит она. “Тройка” вчера повысила оценку бумаг Сбербанка, сохранив рекомендацию “покупать”. Бумаги ВТБ “Тройка” советует “держать” (целевая цена – $12,45).

“Мы продали акции ВТБ почти сразу после IPO и купили акции Сбербанка”, – говорит топ-менеджер управляющей компании.

Все, что происходит с котировками банка, связано с внешней ситуацией на рынке, негативных новостей от ВТБ не было, подчеркивает зампред правления ВТБ Василий Титов, вложивший в его акции 7 млн руб. “У нас есть программа развития банка после IPO, она выполняется”, – говорит Титов. Его коллега уверяет, что повышение капитализации банка на долгосрочную перспективу – главная забота менеджеров ВТБ, но это зависит не только от их работы, но и от конъюнктуры. Связаться с Костиным не удалось. В интервью корпоративному журналу он заявил, что считает акции ВТБ “очень выгодным долгосрочным вложением средств”. Пока оно принесло главе ВТБ около 0,5 млн руб. убытка.

Руководство ВТБ не виновато в краткосрочном падении бумаг, считает Веселова, надеясь, что инвесторы это понимают.

“Мы понимаем, что [для бумаг финансового сектора] времена непростые, – говорит управляющий фондами Kazimir Partners Дмитрий Крюков. – Фундаментально ВТБ нам нравится, фиксировать убытки мы не собираемся”. Пока Kazimir зафиксировал прибыль, продав часть пакета примерно по $11, говорит Крюков. Бывает, бумаги ведут себя хуже, рассуждает он: начинают дешеветь в день IPO и спустя несколько месяцев торгуются с 30–40%-ным дисконтом. Например, бумаги AFI Development с 3 мая подешевели на 27%, а “Ситроникса” с 6 февраля – на 41%. Его тоже размещал Goldman Sachs и в июле снизил рекомендацию с “покупать” до “продавать”, а прогнозную цену – вдвое.

“Акции ВТБ я продавать не собираюсь, – говорит инвестор, вложивший в них 30 000 руб. – Это вложение минимум на два года, и надеюсь, что они вырастут”. Другой собирается продавать акции, когда придет время оплачивать высшее образование детей.

“Мы продавать [акции ВТБ] не собираемся, сильно дешевле они вряд ли будут”, – рассказывает Игорь Кобзарь, управляющий активами “КИТ Фортис Инвестментс”. Среди них “банковский” ПИФ, в портфеле которого акции ВТБ занимают 14% (70 млн руб.). Их котировки скорее всего поддержит государство, ведь перед выборами нельзя “кидать” сотни тысяч “физиков”, уверен Кобзарь.

Представители правительства и Минфина не смогли это прокомментировать.