ВЕКТОР

“Транснефть” поддержит традицию

“Транснефть” четыре года подряд снижает дивиденды по привилегированным акциям. За 2006 г. владельцы “префов” госмонополии получили 350 млн руб., за 2005 г. – 460 млн руб., за 2004 г. – 500 млн руб., за 2003 г. – 1,58 млрд руб. Но компания выполняет требование устава – платить владельцам привилегированных акций 10% чистой неконсолидированной прибыли по российским стандартам бухучета. Просто “Транснефть” давно нашла способ сокращать этот показатель: она перекладывает прибыль на “дочек”. Похоже, в этом году владельцы привилегированных акций получат еще меньше. Чистая прибыль головной компании “Транснефть” за первое полугодие 2007 г. снизилась по сравнению с тем же периодом прошлого года на 21,6% до 1,988 млрд руб., следует из отчета “Транснефти”. Инвесторы к этому уже готовы: акции компании потеряли вчера на ММВБ 2,82%.

Некомфортный заем

Сегодня начнется размещение второго выпуска облигаций второго по величине ритейлера детских товаров – “Банана-мамы”. Не самое удачное время – вчера аналитики Банка Москвы и “Зенита” констатировали, что до российского рынка рублевых займов докатился европейский кризис ликвидности: инвесторы на этой неделе активно сокращают присутствие в рублевых бондах. Существенно снизились котировки ОФЗ, облигаций “Газпрома”, ФСК ЕЭС и РЖД, и, по прогнозам аналитиков, негативное настроение на рынке рублевого долга в ближайшее время не изменится.

На негативную конъюнктуру рынка накладывается сложность финансовой ситуации в самой “Банана-маме”: аналитики МДМ-банка пишут, что сеть характеризуется низкой информационной прозрачностью и очень высокой долговой нагрузкой. По их оценкам, долг “Банана-мамы” в девять раз превышает ее операционную прибыль. По подсчетам “Ведомостей”, коэффициент долг/EBITDA ритейлера близок к 6 при среднерыночной норме 3. Учитывая очень агрессивные инвестиционные аппетиты компании (инвестпрограмма на 2007 г. – 1,8 млрд руб. при прогнозируемой EBITDA в 500 млн руб.), нет поводов ожидать снижения долговой нагрузки, считает МДМ-банк. Кредитные риски “Банана-мамы” оказались настолько высокими, что владельцам сети Игорю и Олегу Яковлевым, владеющим также сетью “Эльдорадо”, пришлось сопроводить выпуск “комфортным письмом”, где бизнесмены обещали оказывать “Банана-маме” поддержку в случае финансовых трудностей.

Учитывая низкий уровень прозрачности “Эльдорадо”, а также высокую степень корреляции между финансовым здоровьем двух сетей, “комфортное письмо” в данном случае не является серьезным кредитным усилением выпуска, констатируют аналитики МДМ-банка.