Инвесторы купили риски «Системы»

Облигации «Ситроникса» маркетировались как квазириск АФК «Система», в проспекте евробондов которой прописан кросс-дефолт в отношении долговых обязательств ее «дочек», рассказывает Соколов. Аналитики МДМ-банка полагают, что справедливая доходность облигаций «Ситроникса» – 11%, еврооблигации АФК «Система» сейчас торгуются на уровнях 6,9% (с погашением в 2008 г.) и 7,96% (с погашением в 2011 г.). Справедливая доходность «Ситроникса» – 10,0–10,2%, считают в Райффайзенбанке.

Вчера на рынок рублевых облигаций рискнул выйти «Ситроникс», он продал трехлетние бонды объемом 3 млрд руб. по ставке 10% с полуторагодовой офертой. Для текущей рыночной конъюнктуры это адекватная ставка, считает Павел Соколов, руководитель управления долговых инструментов «Тройки диалог», которая организовывала размещение. По его словам, среди покупателей были как российские, так и западные инвесторы, а общий спрос превысил предложение на 283 млн руб. В ходе конкурса были поданы 44 заявки.

Размещение было непростым, признает Соколов: было проведено большое количество встреч с инвесторами в Лондоне, презентация в Москве. «Весной на размещение компаний сравнимого кредитного качества мы тратили гораздо меньше усилий», – делится Соколов. «Конечно, когда мы планировали заем, мы ожидали лучшего, но в текущих условиях 10% – хорошая доходность», – говорит представитель «Ситроникса». На телеконференции 12 сентября менеджеры «Ситроникса» называли приемлемой доходность в 9%. По словам представителя компании, средства будут потрачены на погашение бридж-финансирования на 2,6 млрд руб. и пополнение оборотного капитала «дочек».

В текущих условиях размещение прошло очень удачно, считает аналитик Банка Москвы Анастасия Залесская. Но весной или в начале лета «Ситроникс» мог бы разместить бумаги со ставкой 9–9,25%, указывает она. До кризиса доходность облигаций «Ситроникса» вряд ли превысила бы 9%, соглашается аналитик «Траста» Павел Пикулев. В июне «Ситроникс» выкупил евробонды на $200 млн с погашением в 2009 г. на рынке по доходности около 5,8%. Тогда никто не ожидал, что кризис на ипотечном рынке США будет иметь такие последствия, отмечает Залесская: «Получается, то решение было неудачным, ведь теперь приходится занимать дороже». А Пикулев считает, что компания поступила правильно: «Сейчас зависимость от внешних займов опасна, внутренний заем – более стабильный источник финансирования, ведь Центробанк всегда может поддержать ликвидность».

«300 пунктов к евробондам АФК «Система» достаточно, чтобы покрыть риски «Ситроникса» при возможном ухудшении конъюнктуры», – считает управляющий активами УК Банка Москвы Алексей Вдовин, который покупал вчера бумаги. По его словам, размещение «Ситроникса» можно назвать успешным уже только потому, что оно первое после глобального провала на рублевом долговом рынке. Для инвесторов бонды «Ситроникса» не очень интересны, считает Пикулев, ведь аналогичные бумаги стоят дешевле: доходность бондов НПО «Сатурн» с погашением в 2011 г. вчера составляла 11,7%.

Эксперты не ожидают массовых размещений облигаций. «Сейчас позволить себе это могут лишь компании первого эшелона», – говорит Соколов. Вчера в первом эшелоне рублевых облигаций больше было продавцов, так как ситуация с ликвидностью все еще очень напряженная – ставки overnight достигали 10%, констатирует аналитик МДМ-банка Михаил Галкин. Пока в графике размещений на Cbonds.ru значится лишь Россельхозбанк, который планирует разместить 10 октября десятилетние облигации на 10 млрд руб.