Доходные площади «М.видео»

Такие цифры содержатся в имеющемся у «Ведомостей» отчете Deutsche Bank, глобального координатора IPO «М.видео». «Это прекрасный результат по сравнению с лидерами рынка – DSG [$13 573], Kesa [$8754] и Best Buy [$10 129]», – замечают аналитики банка. Правда, валовой доход с метра у «М.видео» ниже, чем у глобальных конкурентов: $2022 против $2258, $2672 и $2471. Топ-менеджер крупной сети по торговле бытовой техникой указывает, что это может быть связано с низкой ставкой аренды, которую платят зарубежные компании.

До сих пор «М.видео» раскрывала лишь один финансовый показатель – годовой оборот. Из $1,334 млрд продаж сети в 2006 г. на розницу (включая интернет) пришлось $1,155 млрд, доход – $280,1 млн, EBITDA – $53,14 млн, капитальные затраты – $32 млн. Валовая рентабельность в 2006 г. составляла 21%, а рентабельность по EBITDA – 4%. Аналитиков показатели не удивили. «Цифры ожидаемы, хотя и низковаты. Если их сравнивать с показателями зарубежных сетей, то рентабельность по EBITDA могла бы быть и 6%, а валовая рентабельность – 19–20%», – рассуждает Мария Давыдова из FIM. По ее словам, для улучшения показателей оперативных расходов компании нужно снижать доли арендованных магазинов (сейчас в аренде 73% площадей. – «Ведомости»), а также наладить свою логистику (сейчас отдана на аутсорсинг. – «Ведомости»). Заниженными назвал рентабельность по EBITDA топ-менеджер конкурирующей сети: «Мы оцениваем этот показатель у «М.видео» в 5–6%, чуть лучше показатели у «Техносилы» – 6%, «Эльдорадо» – около 5%, «Мира» – 3–3,5%». «Евросеть» оценивала рентабельность по EBITDA в 3,9%.

По расчетам аналитиков DB, чистые продажи «М.видео» по итогам года могут составить $2,114 млрд, а к 2011 г. вырасти до $5,633 млрд. EBITDA может увеличиться с $105,9 млн до $294,3 млн, а чистый доход – с $36,5 млн до $150,9 млн. Чистый долг ритейлера на 5 октября составлял $262 млн, а до конца года вырастет до $295,4 млн. «Cреднегодовой рост в 30% (по итогам 2006 г. рост рынка составил 16%. – «Ведомости») кажется несколько агрессивным. Видимо, в оценку закладывался не только органический рост, но и возможные сделки по слиянию и поглощению», – рассуждает Давыдова.

По методу дисконтированных денежных потоков (DCF) DB оценивает «М.видео» в $1,714 млрд. Сравнивая показатели сети с результатами международных продавцов БТЭ, DB получил оценку в $1,412 млн, а с российскими публичными ритейлерами – $1,674 млн.

Торговые площади «М.видео» к 2011 г., говорится в записке, увеличатся с 236 089 кв. м до 468 867 кв. м. К 10 сентября 2007 г. у ритейлера было 103 магазина в 37 городах. 30 московских магазинов приносили 39% выручки, 12 питерских – 11%, пять нижегородских – 5%.

Потенциальных инвесторов смутили риски. «Осторожно» смотрит на «М.видео» Дмитрий Крюков, управляющий фондами Kazimir Partners. Его смущают возможные претензии к ввозу товара по серым схемам и невнятная инвестиционная программа.