Картина мира: Рано хоронить доллар
После недавней статьи, в которой я сетовал на падение доллара, мне позвонил разгневанный читатель и стал объяснять, что девальвация – именно то, что нужно сейчас Америке. Она подстегнула экспорт, который в сентябре достиг рекордных $140 млрд. В III квартале торговый дефицит упал на $36 млрд по сравнению со II кварталом.
Это лишь начало, уверил меня мой собеседник. Прибыль многих крупных компаний уже несколько кварталов растет благодаря деятельности их заграничных «дочек». Эти доходы увеличиваются при конвертации в ослабший доллар. Цены на Уолл-стрит поднимутся, привлекая иностранный капитал, – тем более что американские акции становятся дешевле для иностранцев по мере падения доллара. Проблема финансирования внешнеторгового дисбаланса США, таким образом, значительно облегчится. Должна привлечь иностранных инвесторов и американская недвижимость. Она уже и так упала в цене, а тем более в пересчете на евро, иены и юани. А есть еще туристическая индустрия. Она уже процветает, потому что американцы больше отдыхают дома, а иностранцам тут так дешево, что рекордное их число посетило Америку этим летом. И так далее.
С точки зрения общей экономической теории тут не возразишь. Но на практике все выглядит по-другому. Девальвация приносит лишь краткосрочные результаты. Производители быстро адаптируются к дешевой валюте и вскоре статус-кво анте возвращается. В 1970-е гг. МВФ настаивал на том, чтобы страны, испытывающие финансовый кризис, девальвировали и тем самым быстро увеличивали приток твердой валюты. Успех таких мер был обычно непродолжителен, и финансовый кризис непременно возвращался.
Хуже того. Скорее всего, каждый новый виток кризиса будет глубже, поскольку всякая девальвация подрывает доверие к валюте государства. Стабильный рост и процветание стали возможны в странах Азии и Латинской Америки лишь в последние годы, в условиях стабильности местных валют.
В США период экономического застоя, который пришелся на 1970-е гг., ассоциировался со слабостью доллара. С учетом инфляции и удельного веса торговых партнеров курс американской валюты тогда стоял близко к сегодняшнему. Однако стимулов экспортеры не получали, а финансовые рынки, включая биржу акций, практически оставались без движения все десятилетие.
Зато нынешний долгосрочный подъем американской экономики начался со взлета доллара в 1980–1985 гг. То же самое наблюдалось во второй половине 1990-х гг., когда экономический рост США сопровождался усилением валюты.
Слабый доллар уменьшает удельный вес экономики США в мире. С начала века она сжалась почти вполовину по отношению к экономике Евросоюза, что не может не отразиться на влиянии Вашингтона в мире. Более того, нет ничего замечательного в том, что иностранцы скупают американские фирмы, недвижимость и прочие активы по бросовым ценам. Впрочем, они и по этим ценам, очевидно, не рвутся покупать. Доллар потому и слаб, что американские активы недостаточно интересуют иностранных инвесторов.
Доллар, конечно, еще и резервная валюта, стержень международной финансовой системы. Другие валюты де-факто гарантируются долларами на счетах местных центробанков. Когда обесценивается доллар, автоматически обесцениваются и все остальные валюты относительно товаров, услуг и активов.
И правда, если абстрагироваться от официальных показателей инфляции, нет сомнения в том, что везде в мире деньги за последнее десятилетие значительно упали в цене.
Оборотная сторона этого процесса – рост цен на естественные ресурсы, которые котируются в долларах на международных рынках. Это было заявлено на последней встрече государств – членов ОПЕК, где также был поднят вопрос о переводе цен в евро.
Способность Вашингтона после президентства Буша играть руководящую роль в мире у многих начинает вызывать сомнения. Сомнения эти имеют денежное выражение. Доллар является самой безопасной валютой – своеобразной гаванью в системе, где роль якоря играют США. Переводя активы в золото, инвесторы пытаются застраховать себя от потерь в случае развала самой системы. Цена на желтый металл подскочила до $800 за унцию, как в первые годы после Вьетнама, когда лидерство США в мире тоже пошатнулось.
По доллару рано служить панихиду – тем более что нет реальных кандидатов, способных заменить США в центре мировой экономической и политической системы. Доллар, вероятно, вернет былые позиции через какое-то время. Но от тех, кто определяет американскую политику, хотелось бы слышать не равнодушные замечания о спокойном отношении к ослаблению доллара и больше озабоченности восстановлением его репутации.