В погоне за Rio Tinto
Стоимость объединенной компании UC Rusal и «Норникеля» могла бы достичь $100 млрд, считает Прохоров. С этой оценкой согласен и Морозов из UBS. «Атон» называет чуть меньшую цифру – около $90 млрд. Среди российских компаний больше стоит только «Газпром» ($299,5 млрд). Следующие за ним «Роснефть» и Сбербанк вчера в РТС стоили $92,7 млрд и $92,1 млрд соответственно. А среди крупнейших металлургических групп мира объединенная компания заняла бы четвертое место (см. рис.).
UC Rusal договорилась с группой «Онэксим» Михаила Прохорова о покупке блокирующего пакета акций «Норникеля». Правда, сделка состоится, лишь если партнер Прохорова – Владимир Потанин откажется покупать эту долю за $15,74 млрд. В этом случае UC Rusal готова выпустить в пользу Прохорова 11% акций, а остаток заплатить деньгами (до $9 млрд, по оценкам аналитиков). Но планы алюминиевой компании простираются дальше. UC Rusal хочет объединить две компании, говорят источники, близкие к холдингу. Потанин и его представители пока не говорят, что будет делать предприниматель. Но на прошлой неделе в интервью Financial Times Потанин сказал, что видит плюсы в слиянии с UC Rusal и оно имело бы смысл.
UC Rusal и «Норникель» производят разные металлы и при этом являются лидерами в своих сегментах, отмечает аналитик UBS Алексей Морозов. «Норникель» – крупнейший производитель никеля в мире, а UC Rusal оспаривает первенство в выпуске первичного алюминия с Rio Tinto. Вдобавок объединенная компания владела бы значительными энергомощностями (ОГК-3, несколько крупных пакетов в ТГК, проект БЭМО, «Иркутскэнерго», Красноярская ГЭС и проч.) и угольным разрезом «Богатырь» в Казахстане (в год добывает более 35 млн т энергетических углей). Объединившись, компании могли бы сэкономить на управленческих расходах и объединении сбыта, думает Морозов. Правда, по его мнению, речь идет не о слишком большой сумме. Ведь даже BHP Billiton оценила синергетический эффект от возможного слияния c Rio Tinto в $3,7 млрд. В случае с UC Rusal и «Норникелем» речь может идти об $1–2 млрд, считает банкир, в разное время работавший с обеими компаниями. Но основной смысл такого объединения в другом: компания получила бы больше возможностей для привлечения дешевых денег и заключения крупных международных сделок, думает Морозов. Она играла бы на одном поле с CVRD, Xstrata или Rio Tinto, отмечает аналитик Lehman Brothers Владимир Жуков.
Впечатляющими были бы и финансовые показатели, думают аналитики. Летом UC Rusal сообщила инвесторам, что в 2006 г. ее выручка составила $13 млрд, EBITDA – $5 млрд. Сотрудник одного из банков, работавших над IPO UC Rusal, считает, что выручка компании в этом году будет в районе $14–15 млрд. EBITDA составит около $6,2 млрд, прогнозирует «Уралсиб». «Норникель» зарабатывает чуть больше. В этом году, по оценке UBS, выручка составит $16,5 млрд, EBITDA – $10,7 млрд. «Уралсиб» прогнозирует EBITDA в $11,9 млрд. То есть годовая выручка объединенной компании могла бы составить около $30 млрд, а EBITDA – $17–19 млрд. Рентабельность по EBITDA была бы около 60%, а совокупный долг – в районе $14 млрд. При таких масштабах бизнеса это совсем немного, отмечает Жуков из Lehman Brothers. Если UC Rusal вдобавок проведет-таки IPO, то объединенной с «Норникелем» компании будет по силам объединение с такими мировыми гигантами, как Alcoa (капитализация – $29,6 млрд) или Xstrata ($61,5 млрд), считает главный экономист горнодобывающей компании «Металлы Восточной Сибири» Денис Нуштаев. По отдельности UC Rusal и «Норникелю» это не по силам, резюмирует он.
Представители UC Rusal и «Онэксима» от комментариев отказались. Представитель Федеральной антимонопольной службы также не стал обсуждать возможную реакцию ведомства на просьбу о слиянии двух компаний.