Нечем платить

«Лукойл» в 2003 г. пообещал акционерам направлять на дивиденды не меньше 15% чистой прибыли по US GAAP. С тех пор компания обязательств не нарушала (см. график).

Но в этом году ей может не хватить денег на выплату обещанных дивидендов, решили аналитики. «Лукойл», согласно его отчетности за девять месяцев 2007 г., использовал 89% операционных денежных потоков, пишут аналитики «Тройки диалог» во вчерашнем обзоре. Это гораздо больше, чем у других нефтяных компаний: у «Газпром нефти» и «Татнефти», например, этот показатель составляет соответственно 39% и 41%. В итоге, по оценке «Тройки», денежных средств «Лукойла» на конец III квартала ($835 млн) оказалось в 7,5 раза меньше отраженной в его отчете чистой прибыли за девять месяцев 2007 г. ($6,3 млрд).

По прогнозу аналитиков «Тройки», дивиденды «Лукойла» за 2007 г. будут не меньше $1,3 млрд и компании будет непросто их выплатить из собственных средств. Значит, в ближайшие полгода «Лукойл» может разместить акции, продать активы или занять, делают вывод эксперты.

Аналитик ИФК «Солид» Денис Борисов согласен, что по итогам 2007 г. свободные денежные потоки «Лукойла» могут оказаться меньше ожидаемых дивидендных выплат. (Борисов прогнозирует их на уровне $1,4 млрд.) Как следствие, возникнет дефицит в $100–400 млн. «Но я сомневаюсь, что «Лукойл» будет привлекать заемные средства именно для дивидендов, – рассуждает эксперт, – это не позволит снизить налогооблагаемую базу на величину процентов по кредитам, взятым на производственные цели».

По его словам, это одна из причин, по которой российские компании не выплачивают дивиденды из заемных средств. Скорее всего, предполагает Борисов, компания направит на дивиденды часть денег от операционной деятельности, а займет на финансирование инвестпрограммы.

Снижать капвложения «Лукойл» не станет, уверен Борисов, – это может привести к нарушению условий лицензионных соглашений и, как следствие, повлечет проблемы с контролирующими органами. Вряд ли рынку это понравится больше, чем увеличение долгов. «Тем более что до верхней границы приемлемого соотношения долг к EBITDA, равного двум, «Лукойл» еще может занять порядка $20 млрд», – утверждает эксперт. Еще один резерв для «Лукойла», по его мнению, – повышение эффективности работы с дебиторской задолженностью, которая за девять месяцев 2007 г. увеличилась почти на $1 млрд.

Представитель «Лукойла» Геннадий Красовский утверждает, что денежных потоков компании достаточно для выплаты дивидендов «в соответствии с принятой компанией политикой».