Высокая прибыль – не повод делиться

Чистая прибыль Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК) по US GAAP выросла в 2007 г. по сравнению с 2006 г. на 9% до $2,247 млрд. Выручка увеличилась на 28% до $7,719 млрд, EBITDA – на 28% до $3,366 млрд.

Производство комбината сохранилось на уровне 2006 г., поэтому рост финансовых показателей обусловлен в основном ростом цен на металл (20% в 2007 г.), отмечает аналитик ИК «Капиталъ» Павел Шелехов.

Рентабельность НЛМК (44% по EBITDA) по-прежнему остается одной из самых высоких в отрасли. Для сравнения: у Evraz – 33%, у «Северстали» – 24%, у ММК – 29%. По темпам роста EBITDA НЛМК на втором месте после Evraz, у которого показатель вырос на 60%, констатирует аналитик «Уралсиба» Дмитрий Смолин, но Evraz наращивал показатели за счет слияний и поглощений. А вот чистая прибыль НЛМК выросла меньше, чем у всех российских металлургических гигантов, – всего на 9% (на 56% – у Evraz, на 25% – у ММК, на 31% – у «Северстали»). Правда, если исключить то, что в отчетность НЛМК за 2006 г. была включена бумажная чистая прибыль от продажи активов «КМА-руды» и Лебединского ГОКа, получится, что чистая прибыль в 2007 г. выросла на все 37%, подсчитал Смолин.

В конце прошлого года НЛМК купил контрольный пакет холдинга «Макси-групп» за $300 млн и предоставил ему кредит на $400 млн. Его долги на момент покупки были примерно в девять раз больше EBITDA – около $1,8 млрд. Эта покупка еще не отражена в отчете за 2007 г., она подпортит отчетность за 2008 г., говорят эксперты.

Чистый долг НЛМК, как всегда, низок – всего $1,6 млрд. «Мы планируем использовать заемный̆ капитал для финансирования сделок в области слияний и поглощений̆ и капитальных вложений», – отмечает в пресс-релизе вице-президент НЛМК по финансам Галина Аглямова. Что это будут за сделки, она не говорит. При отношении долга к EBITDA 0,5 и денежных средствах $1,15 млрд НЛМК может смело занимать до $3–3,5 млрд, считает Смолин.

Отличные финансовые результаты позволяют НЛМК выплачивать щедрые дивиденды, но он проявляет умеренность: совет директоров 18 апреля рекомендовал отдать акционерам по 3 руб. на акцию, или в сумме 17,98 млрд руб. (33% чистой прибыли, как в прошлом году). Половину этой суммы НЛМК уже выплатил по итогам первого полугодия 2007 г., так что теперь акционеры получат 8,99 млрд руб. Львиная доля этой суммы – 7,47 млрд руб. достанется структурам председателя совета директоров комбината Владимира Лисина.

По сравнению с конкурентами НЛМК выглядит самым жадным: ниже дивиденды только у Магнитогорского металлургического комбината – 25% чистой прибыли. Evraz Group направит на дивиденды 50% прибыли, «Северсталь» – 39%, дивидендная политика «Мечела» предусматривает выплату дивидендов в размере 50%.