Восточный клон РАО

Это новый холдинг, который появится 1 июля, когда исчезнет РАО «ЕЭС России». 52,7% его акций получит государство (на тот же пакет в РАО), остальное – миноритарии РАО ЕЭС, «Газпром», «Норникель» и проч.

Пять крупнейших компаний, которые достанутся РАО «ЕЭС Востока», сейчас стоят на бирже $2,26 млрд (ДЭК – $1,2 млрд). Холдинг же будет стоить примерно $1,8 млрд, считает аналитик «Брокеркредитсервиса» Ирина Филатова: слияние не увеличит, а уменьшит общую стоимость, ведь привлекательную для инвесторов ДЭК предлагают объединить с убыточными «Магаданэнерго» и «Камчатскэнерго».

В пятницу совет директоров РАО «ЕЭС России» рассмотрел концепцию развития РАО «ЕЭС Востока» на 2008–2012 гг. (копия есть у «Ведомостей»).

Как и РАО ЕЭС до энергореформы, новый холдинг будет и производить, и транспортировать, и продавать энергию, в том числе за рубеж.

Ему перейдут доли в свыше 50 компаний (см. рисунок). Под его управлением будут станции на 8301 МВт. На Дальнем Востоке это 71% производства электро- и 84% теплоэнергии.

Масштаб активов сравним с ОГК-5 (капитализация $4 млрд) или ОГК-3 ($5 млрд), которые давно торгуются на биржах.

РАО «ЕЭС Востока» тоже хочет быть публичной компанией: в конце 2008 г. она пройдет листинг на российских площадках, в начале 2009 г. появятся GDR для зарубежных. В среднесрочной перспективе планируется вывод акций на биржи Юго-Восточной Азии, гласит проект концепции развития холдинга. Пока речь идет о прохождении листинга, уточняет представитель РАО Марита Нагога.

Совет директоров РАО ЕЭС не утвердил концепцию – это сделает совет директоров самого холдинга.

У РАО «ЕЭС Востока» амбициозные планы. Инвестпрограмма до 2012 г. – 164,5 млрд руб., указано в концепции: 30 млрд руб. – за счет госбюджета, 46 млрд руб. – собственных и заемных средств (остальное может быть привлечено из инвестфонда или в рамках проектного финансирования).

К 2020 г. энергопотребление в регионе может вырасти почти вдвое (до 71,7 млрд кВт ч), говорится в документе. Холдинг также намерен экспортировать электричество в Китай (в пятницу совет РАО одобрил это) в объемах до 60 млрд кВт ч в год. Это уже примерно уровень «Мосэнерго».

Предполагается увеличить долю и на рынке тепловой энергии: консолидация теплосетей – один из приоритетов, получить их можно в том числе за долги от коммунальных компаний, говорится в концепции.

Пока РАО «ЕЭС Востока» рисует не слишком радужную картину. Рентабельность продаж будущих «дочек» – кроме Дальневосточной генерирующей компании (ДГК) и «Якутскэнерго» – остается отрицательной: от -9% у «Магаданэнерго» до -3% у «Сахалинэнерго», говорится в концепции. С учетом «дочек» ДГК и «Якутскэнерго» тоже убыточны. Долговая нагрузка у компаний РАО «ЕЭС Востока» тоже велика: у Дальневосточной энергокомпании (ДЭК) займы и кредиты на 1 января в 31 раз превышали EBITDA, у ДГК – в 4,7 раза, у «Камчатскэнерго» – в 3,9 раза.

Для повышения инвестиционной привлекательности РАО «ЕЭС Востока» нужна консолидация 100% основных компаний, говорится в концепции. План такой: основные энергокомпании создадут 100%-ные «дочки», а потом присоединятся к РАО «ЕЭС Востока». Получится холдинг, где основной бизнес – в 100%-ных «дочках», а бывшие миноритарии ДЭК, «Сахалинэнерго» и проч. станут совладельцами головной компании. Государство, чтобы сохранить контрольный пакет, может направить средства, предназначенные для инвестпрограммы, на выкуп допэмиссии акций холдинга или его «дочек», предлагается в концепции.

Эти планы могут не понравиться миноритариям, опасается источник, близкий к РАО ЕЭС. По 25,87% ДЭК и «Якутскэнерго» у СУЭК, крупный акционер «Сахалинэнерго» – бывший совладелец СУЭК Олег Мисевра. Его комментарии получить не удалось. СУЭК будет изучать этот вопрос, окончательного решения нет, говорит ее представитель Алексей Науменко.

Схема консолидации обсуждается с основными акционерами, возражений пока нет, уверяет Нагога.