Заработать на привилегиях

Сейчас среди ликвидных «префов» Душин рекомендует бумаги Сбербанка. В расчете на рост рынка покупка «префов» Сбербанка может быть выгодна, соглашается начальник отдела рыночной аналитики ФК «Открытие» Валерий Пивень.

В качестве объекта для инвестиций чаще всего выбираются обыкновенные акции. Но и на привилегированных акциях («префах»), которые есть у многих компаний, иногда удается неплохо заработать. Конечно, бумаги этого типа не дают инвестору права голосовать на собрании акционеров, они обычно стоят дешевле голосующих бумаг и являются менее ликвидными. А разница между ценами покупки и продажи «префов» компании может составлять несколько процентов и даже десятков процентов, предупреждает аналитик ИК «Ист коммерц» Александр Фетисов. Вместо этого владельцы привилегированных акций каждый год получают гарантированную долю чистой прибыли компании в виде дивидендов. Если дивиденды по ним не выплачиваются, акционеры автоматически получают право голоса. По обыкновенным акциям дивиденды могут вообще не платить, а если и платят, то, как правило, в меньшем размере, чем по «префам», которые обычно стоят дешевле.

Эти особенности «префов» дают возможности для заработка. Их несколько.

За счет дисконта

Можно сыграть на разнице цен обыкновенных и привилегированных акций одной компании (дисконт). По оценкам аналитиков, он должен составлять 25–30%. «Средний дисконт – по 10–15% за более низкую ликвидность и за отсутствие права голоса», – рассуждает руководитель управления аналитических исследований УК «Уралсиб» Александр Головцов.

Однако на дисконт «влияют соотношение объемов выпуска двух видов акций, уровень выплат дивидендов, наличие возможности конвертации привилегированных акций в обыкновенные и т. д.», отмечает инвестиционный консультант УК «Метрополь» Елена Чернолецкая. Поэтому стандарта просто нет, у каждой компании свой «справедливый» дисконт.

Но иногда характерный для акций компании дисконт по ряду причин увеличивается. За последний год это случилось с бумагами нескольких компаний: к примеру, у Сбербанка он достигает 38%, у «Уралсвязьинформа» – 42%, у «Волгателекома» – около 40%, у «Татнефти» – почти 50%, у «Северо-Западного телекома» – 38%. Этим можно воспользоваться. По словам ведущего аналитика ИК «Церих кэпитал менеджмент» Олега Душина, как только дисконт становится ниже среднего исторического на 10–20%, стоит задуматься о покупке привилегированных бумаг.

«Сейчас хороший момент для покупки ряда бумаг на срок не менее года», – уверен Головцов. Когда рынок начинает расти, «префы» дорожают быстрее своих голосующих аналогов: дисконт сужается. Однако эта стратегия не оправдывает себя на падающем рынке.

Самые дешевые

При этом надо иметь в виду, что «префы» – более рисковый актив по сравнению с обыкновенными акциями. «Выбирая компанию, надо четко понимать сложившуюся в ней ситуацию», – предупреждает Душин. А старший трейдер ИК «Энергокапитал» Михаил Мун советует обязательно «оценивать стоимость «голоса», вероятность выкупа акций (оферты), структуру собственности компании».

Чернолецкая отмечает, что фундаментальный потенциал роста у «префов» «Сургутнефтегаза» примерно вдвое выше, чем у голосующих акций (130% против 70%).

А Мун обращает внимание на «префы» «Балтики», которые отстают в цене от обыкновенных почти в 2 раза. «Вряд ли право голоса стоит так дорого, учитывая, что почти 90% акций принадлежит компании ВBH, а дивиденды по обоим видам бумаг платятся одинаковые», – считает Мун.

Старший аналитик ИК «Антанта пиоглобал» Тимур Хайруллин полагает, что в перспективе полугода возможно сокращение дисконта в акциях «Татнефти» с нынешних 50% до среднеисторических 35%. А вот аналитик ФК «Открытие» Кирилл Тищенко считает перспективной покупку «префов» «Уралсвязьинформа» и «Волгателекома» на срок от полугода – за это время нынешний дисконт скорее всего подтянется к среднеисторическому значению (см. таблицу).

Но 70%-ную скидку на «префы» «АвтоВАЗа» большинство аналитиков считают обоснованной: у компании резко снизились дивиденды и уменьшилась доля «префов».

Разница цен акций «Ростелекома» (более 80%) если и будет сокращаться, то за счет снижения котировок обыкновенных акций, которые торгуются сейчас почти вдвое дороже справедливой стоимости, предупреждает Тищенко.

На слухах

Информация о планах компаний порой помогает инвесторам неплохо заработать.

«Слухи о том, что компания не будет выплачивать дивиденды и привилегированные акции станут голосующими, могут подстегнуть рост их котировок, но таких прецедентов на российском рынке было крайне мало», – говорит Головцов. Он вспоминает МГТС, которая не выплачивала дивиденды по «префам» за 2005 г. В результате дисконт между ними и обычными акциями сократился с 24–27% в 2005 г. до 10–12% в 2006 г. После возобновления выплат привилегированным акционерам дисконт опять стал расти.

Другое знаковое для инвесторов событие – переход на единую акцию. Например, сейчас аналитики утверждают, что в случае принятия решения о приватизации «Связьинвеста» с конвертацией «префов» в обыкновенные акции хороший доход принесут неголосующие бумаги региональных телекомов. По оценкам Чернолецкой, потенциал их роста будет в 1,5–2,5 раза выше, чем у обыкновенных акций.

Доход без дивидендов

Из-за более низкой стоимости «префов» и более высокого или равного по сравнению с голосующими акциями размера годовых выплат их дивидендная доходность выше. Но большинство российских компаний не слишком щедро делится прибылью с акционерами, поэтому ради дивидендов, которые, к слову, выплачиваются лишь через несколько месяцев после принятия решения о начислении дохода, покупают акции крайне редко. Да и схема «купил накануне закрытия реестра – получил право на дивиденды – продал» себя не оправдывает: после закрытия реестра «префы» мгновенно дешевеют примерно на величину предстоящих выплат.

Более разумной эксперты называют другую стратегию. «С точки зрения спекуляции лучше купить бумагу за 2–4 недели до отсечки и продать ее накануне закрытия реестра», – советует аналитик банка «КИТ финанс» Артем Лаврищев. Но применить ее теперь можно будет лишь будущей весной.