Арифметика Меламеда
Став в 2006 г. президентом МТС, Леонид Меламед разработал для нее стратегию «3 + 2». Переместившись в кресло президента АФК «Система», Меламед не утратил интереса к математике: вчера он изложил план под названием «5 х 5 > 25»
«Система» рассчитывает в течение пяти лет увеличить возврат на инвестированный капитал (return on investment capital, ROIC) до уровня более 25%, используя пять инструментов, объяснил вчера Меламед. В 2005 г. ROIC у «Системы» составил 8%, в 2006 г. – 19%, в 2007 г. – 24% (без учета продажи «Росно» – около 20%). У самой крупной «дочки» «Системы» – сотового оператора МТС этот показатель сейчас составляет 30%, а у «Комстар-ОТС» – 41%. То, что ROIC «Системы» ниже, – нормальное явление, считает Меламед: у АФК много других «дочек», которые бурно развиваются и требуют инвестиций. Но когда они «выйдут на уровень зрелости», отдача от них повысится, убежден президент корпорации.
Индия ждет. 70
процентов крупных городов и дорог Индии местная «дочка» АФК Shyam Telelink планирует покрыть сетью CDMA-800 за три года, сказал первый вице-президент «Системы» Виталий Савельев
5-7
процентов должна составить доля Shyam в консолидированной выручке «Системы» к 2012 г. Годом ранее индийский оператор выйдет на положительную EBITDA и показатель ROIC выше 25% в год, пообещал Савельев. К 2012 г. Shyam планирует подключить 35 млн абонентов (7% рынка)
Меньше прибыли
Консолидированная чистая прибыль АФК в I квартале снизилась на 47,5% по сравнению с тем же периодом 2007 г. В январе – марте 2007 г. АФК получила $521,9 млн, продав немецкой Allianz долю в страховой компании «Росно», на сей раз подобных сделок не было, объяснила «Система».
АФК «Система»
многопрофильный холдинг. Контролирует МТС, «Комстар-ОТС», владеет 25,1% «Связьинвеста». Другие активы – в финансовом (МБРР), высокотехнологичном («Ситроникс»), девелоперском бизнесе («Система-галс»), ритейле («Детский мир», «Интурист») и ТЭКе. Акционеры: Владимир Евтушенков (62,13%), 19% – на LSE. Финансовые результаты (I квартал 2008 г., US GAAP): Выручка – $3,78 млрд (+40% по сравнению с I кварталом 2007 г.). OIBDA – $1,4 млрд (+31,8%). Чистая прибыль – $398,6 млн (уменьшилась на 47,5%). Капитализация – $15 млрд.
Первый инструмент для повышения ROIC «Системы» – это увеличение стоимости ее активов, которому должны способствовать сильные финансовые результаты, качественное управление и диверсификация рисков и долгов. Согласно опубликованному вчера отчету АФК за I квартал 2008 г. (US GAAP) к концу марта стоимость ее чистых активов выросла по сравнению с показателем годичной давности на 17,3% до $24,4 млрд. Доля непубличных активов пока мала – АФК оценивает их балансовую стоимость всего в $3,3 млрд (на конец марта; +22,2% за год), но Меламед обещает уделить этим компаниям особое внимание. Капитализация АФК за этот период выросла на 13,1% до $15,5 млрд.
Второй инструмент для увеличения ROIC – строгая финансовая дисциплина: все инвестиционные решения будут приниматься только исходя из требуемых уровней возврата на капитал и TSR (total shareholders return, прирост рыночной цены ADR плюс дивидендная доходность). Третий инструмент – упрощение структуры капитала АФК: в качестве примера Меламед привел недавнее решение разделить активы московской «Комстар-директ» между «Комстар-ОТС» и «Система масс-медиа». Кроме того, Меламед хочет сделать АФК более прозрачной для миноритариев и добиться успешного управления активами. Детальную стратегию АФК Меламед обещает представить через два месяца.
Старший аналитик «Антанта пиоглобал» Анна Крылова считает, что довести ROIC до 25% вполне реально: «Системе» могут помочь ее быстро растущие непубличные активы. Но главная проблема «Системы» – не низкая рентабельность непубличных «дочек», а непрозрачность в глазах инвесторов, считает аналитик «Уралсиба» Константин Белов: до сих пор они воспринимали АФК как «некий черный ящик».