Создали видимость
ТГК-1 отчиталась о феноменальной рентабельности в 2007 г., на уровне «Лукойла». Но прибыль лишь частично подкреплена реальными деньгами, отмечают аналитикиНо дело в том, что прибыль ТГК-1 не подкреплена реальными деньгами, отмечают Филатова и ее коллега из Альфа-банка Александр Корнилов. Прибыль рассчитана с учетом суммы восстановления ранее признанного убытка от обесценения основных средств (3,8 млрд руб.), объясняет Филатова. А это, по сути, бумажный доход. Без него EBITDA компании за 2007 г. составила бы 2,02 млрд руб., а рентабельность – до 7,2%, подсчитала она. Согласен с расчетами и Корнилов.
ТГК-1
генерирующая компания. Установленная электрическая мощность – 6248 МВт, тепловая – 14 735 Гкал/ч. Работает в Мурманской, Ленинградской областях, Санкт-Петербурге и Карелии. Выручка за 2007 г. – 28,2 млрд руб. (МСФО). Чистая прибыль – 2,4 млрд руб. EBITDA – 5,8 млрд руб. Капитализация – 108,2 млрд руб. Акционеры – ОАО «Газпром» (28,69%), ООО «Русские энергетические проекты» (17,67%), Fortum Power and Heat Oy (25,69%), ОАО «ГМК «Норильский никель» (5,60%).
В 2007 г. выручка ТГК-1 по МСФО выросла почти на 22% до 28,2 млрд руб., чистая прибыль – на 109% до 2,3 млрд руб. (с учетом показателей Мурманской ТЭЦ, купленной в 2007 г.). EBITDA увеличилась на 63% до 5,85 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 20,7% (против 15,5% в 2006 г.), сообщила вчера компания. Такая эффективность – рекорд для отрасли, почти уровень нефтянки: в среднем у ОГК и ТГК операционная рентабельность – 9,7%, констатирует аналитик «Брокеркредитсервиса» Ирина Филатова.
А вот в ТГК-1 не совсем согласны. В EBITDA и прибыли действительно есть доля «расчетных» денег, но это не значит, что их можно просто вычесть, говорит замгендиректора компании по экономике и финансам Юрий Максимов. Восстановленный резерв – это показатель того, что выросла стоимость основных средств ТГК, и это тоже источник для генерации денежного потока, объясняет он.