Нефтяные облигации

Газпром» сейчас размещает среди иностранных инвесторов пятилетние еврооблигации на сумму до $500 млн, рассказали «Ведомостям» менеджер «Газпрома» и инвестбанкир, знакомый с условиями выпуска. По их словам, доходность составит около 7,5% годовых (купон будет выплачиваться раз в полгода), для инвесторов это будут обычные бонды с фиксированной доходностью.

Однако у сделки есть еще один компонент, рассказал инвестбанкир. «Газпром» договорился с неким крупным европейским банком о выплате плавающего купона, размер которого будет зависеть от цены нефти. Если она превысит определенную отметку, «Газпром» заплатит банку по повышенной ставке, если упадет ниже другой отметки – по пониженной, рассказывает собеседник «Ведомостей». Таким образом, компания знает пределы своих выплат, объясняет он.

Структура «Газпрома» – Gaz Capital размещает еврооблигации, а потом меняется платежами по ним (полугодовые фиксированные купоны) с банком, который и будет перечислять деньги для выплаты фиксированной ставки владельцам облигаций, а Gaz Capital – платить плавающую ставку для банка, объясняет менеджер «Газпрома». Эта ставка будет привязана к ценам на нефть, выраженным в евро. Цену, заложенную в расчет, он не уточнил, но заверил, что это «достаточно широкий коридор, с большим запасом». Не назвал он и предельные ставки.

Если цена на нефть (средняя за квартал перед выплатой процентов банку) будет оставаться в пределах коридора, то Gaz Capital будет платить фиксированную ставку, но ниже 7,5%. Если нефть опустится ниже минимальной планки, то уменьшится и ставка. А если выше – то ставка будет расти.

Эта сделка практически беспроигрышна для «Газпрома», уверен менеджер «Газпрома», называя ее «естественным хеджем»: реальные (с учетом падения доллара) цены на нефть уже на историческом максимуме и вряд ли будут серьезно расти, а если все-таки вырастут, то «Газпром» не потеряет от повышенной ставки по этому займу, потому что вырастут и его доходы.

Цены европейских контрактов «Газпрома» привязаны к ценам на нефть, а сырая нефть обеспечивает 7% выручки концерна.

Обе сделки – размещение и договор с банком – готовились больше месяца, но «Газпром» не устраивала конъюнктура рынка. Соглашение с банком должно быть подписано до конца недели, говорят два менеджера «Газпрома».

Если договор с банком предполагает изменение ставки на 1 процентный пункт, то в масштабах всего выпуска платеж изменится всего на $5 млн. Кроме того, цена нефти вполне может превысить нынешний уровень. Сейчас на рынке началась коррекция, отмечает издатель инвестиционного бюллетеня Fullermoney Дэвид Фуллер. Она может длиться от нескольких месяцев до двух лет, но в долгосрочной перспективе тренд на повышение цен на нефть сохраняется, уверен Фуллер.

Представители «Газпрома» и Morgan Stanley, организатора выпуска, отказались от комментариев.

В 2006 г. аналогичную сделку организовал Morgan Stanley для канадской Barrick Gold. Доходность выпуска на $1 млрд (было два транша - на 10 и 30 лет) была привязана к цене меди, которую также добывает компания. Тогда Morgan и размещал бонды, и организовывал своп.