Расплата за интеграцию

«Массовая чистка» ждет банковский сектор, предрекает Волк: с рынка уйдут мелкие, а возможно, и средние игроки. Иностранные банки усилят экспансию, прогнозирует Андрей Науменко из Промсвязьбанка, увеличив долю рынка с 11,4% на середину 2008 г. до 18,6% к 2012 г. – выше доли крупных частных российских банков. Их доля сократится с 20,6% до 16,3% из-за частичной национализации, ожидает Науменко.

Разгром

Это настоящий экономический Перл-Харбор», – сказал недавно миллиардер Уоррен Баффетт о ситуации в американской экономике, на которую обрушился кредитный кризис. Обвал на рынке высокорискованной ипотеки спровоцировал дефолты, поглощения и национализацию крупнейших американских финансовых компаний, в конце сентября – начале октября спасать свои банки и гарантировать вклады населения пришлось и европейским правительствам.

Ситуация еще будет ухудшаться, считает Баффетт, не упустивший случая вложить $8 млрд в сильно подешевевшие General Electric и Goldman Sachs.

Таковы последствия мирового эксперимента, поставленного бывшим председателем Федеральной резервной системы (ФРС) Аланом Гринспэном, отметил председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин на недавней конференции «Ведомостей». «ФРС очень хотелось, чтобы цикличности больше не было, и она манипулировала процентной ставкой, пытаясь удержать экономику на плаву», – говорит Вьюгин. С июня 2003 г. по июнь 2004 г. базовая ставка ФРС находилась на минимальном за 40 лет уровне – 1%; это создало «эффект теплицы», дав возможность безоглядно наращивать кредиты, отмечает Вьюгин.

«Когда у Штатов простуда, заболевает и остальной мир» – гласит старая поговорка. Если Штаты потянут за собой Китай, это будет второй крупнейший удар, который повергнет мир в многолетнюю депрессию, полагает помощник президента Аркадий Дворкович. Пока прогнозы благоприятные: Asian Development Bank ожидает, что ВВП Китая в этом году вырастет на 10%, а в 2009 г. – на 9,5% (в 2007 г. – 11,9%). Зато Европа оказалась крайне восприимчивой к инфекции из США, и ее стагнация может оказаться даже более продолжительной. Высока вероятность того, что ВВП еврозоны, в которую входят 15 стран (данные будут опубликованы в середине ноября), сократится в III квартале второй квартал подряд, что будет соответствовать техническому определению рецессии.

Открылись и заразились

Американская простуда не обошла и Россию, расплачивающуюся за интеграцию в мировую экономику. Несколько лет назад Россия открыла финансовую систему для потоков капитала, это стало дополнительным источником для экономического роста, говорит Дворкович, но теперь любое событие за рубежом оказывает влияние на стоимость российских облигаций и акций, на ликвидность, доходы граждан и рост экономики.

С 8 августа по 15 сентября валовый отток капитала из России составил $57 млрд, подсчитал управляющий директор Uniсredit Markets & Investment Banking Леонид Виндман. Чистый отток за август – сентябрь, по оценке ЦБ, – $30 млрд, из них $25 млрд – в сентябре.

Предотвращая кризис ликвидности, Минфин и ЦБ поступали так же, как их коллеги из других зараженных стран. В августе Минфин разместил в коммерческих банках 166 млрд руб., а в сентябре – 763 млрд руб. (лимит повышен до 1,5 трлн руб.); еще 300 млрд руб. высвободил ЦБ, резко снизив требования к резервам банков. Правительство пообещало 500 млрд руб. на поддержку фондового рынка, из них 75 млрд руб. уже перечислены в ВЭБ. Центробанк расстанется почти с 9% резервов, направив $50 млрд через ВЭБ на рефинансирование внешнего долга компаний и банков.

Общий объем анонсированной российским правительством помощи составил порядка 8,5% ВВП.

После семи тучных лет будут семь тощих, напомнил министр финансов Алексей Кудрин библейскую притчу участникам конференции «Ведомостей»: США ждет рецессия, страны «восьмерки» – самый низкий рост за последние 5–7 лет, мировая экономика замедлится. Спрос на сырье, а с ним и цены будут снижаться, большого притока капитала ждать не стоит, прогнозирует Кудрин, восстановления роста мировой экономики стоит ждать не раньше 2010 г.

Ближайшие 15 месяцев будут проблемными, согласен первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. Российскому бизнесу нужно понимать «базовые тенденции» и исходить из сложившейся мировой конъюнктуры, предупреждает Кудрин.

Власти резко изменили риторику, подметил Егор Федоров из Банка Москвы: раньше Россию принято было называть тихой гаванью.

Охлаждение

В последние годы у российского экономического роста было три источника – дорожающий сырьевой экспорт, потребительский бум и инвестиционный спрос.

Первым сдался инвестиционный спрос. Рост инвестиций стал замедляться еще минувшей зимой (с 20%-ного роста в 2007 г. – вдвое): год назад на фоне мирового финансового кризиса и президентских выборов компании сократили инвестиционные планы, отмечает экономист Центра развития Валерий Миронов. Инвестиции почти наполовину финансируются собственными средствами предприятий (кредиты банков – 10%). В августе темп роста инвестиций упал до 7,9%. Прекращение притока иностранного капитала может срезать темп роста инвестиций еще на треть – до 6%, беспокоится Миронов. Так в 2009 г. и случится, полагает руководитель Экономической экспертной группы Евсей Гурвич.

Замедлится и рост экспорта, державшийся исключительно на повышении мировых цен. Сальдо текущего счета в августе ($7,8 млрд) оказалось в полтора раза меньше прежних значений, сообщил Улюкаев: «Скорее всего, [сальдо] дальше будет снижаться». Нефть с июльского пика к концу сентября потеряла почти 31% цены, никель – 52,5%, медь – 27,1%, алюминий – 26,9%. Индекс Reuters/Jefferies CRB (19 сырьевых товаров) с июльского пика упал к концу сентября на 27%, а за неделю по 3 октября – на 9,9%: это рекордное падение с 1956 г. В среднесрочной перспективе цена нефти Urals может снизиться до $50–60 за баррель, полагает Сергей Пухов из Центра развития, проанализировавший динамику нефтяных цен с 1865 г.

Нынешний профицит текущего счета (7% ВВП), по оценкам Гурвича, к 2010 г. сменится дефицитом в 2,5% ВВП, к 2015 г. дефицит достигнет 5% ВВП. Рост золотовалютных резервов прекратится к 2011 г. Общий «приток богатства» в экономику – по текущему и капитальному счету – сократится с $250 млрд в 2007 г. до $140 млрд в этом и всего $70 млрд в 2009 г., прогнозирует Вьюгин.

Долговой и кредитный рынки практически оказались заморожены, продолжает Вьюгин, тогда как многие компании рассчитывали и дальше наращивать долговую нагрузку. На внутреннем рынке стоимость кредитов и ужесточение требований к заемщикам будут возрастать и дальше, думает замминистра финансов Дмитрий Панкин.

Даже Москве с ее рейтингом на уровне странового стало трудно занимать, признался председатель Госкомзайма Москвы Сергей Пахомов: с каждым займом деньги становились «все короче и дороже», поэтому, заняв 30 млрд руб. (вчетверо меньше плана), «решили остановиться». Кредитный кризис неизбежно приведет к снижению инвестиционной активности, а следом – и потребительской, уверен Вьюгин.

Пока оборот розничной торговли не снизился, хотя рост реальных доходов населения сократился на четверть до 7,7%. Август может стать последним месяцем продолжавшегося пять лет потребительского бума, считает директор Центра развития Наталья Акиндинова, ведь рост оборота торговли на 41% обеспечивался потребительскими кредитами населению, а с ними после «черного сентября» станет тяжело. В отсутствие кредитов торговля будет расти вровень с доходами населения, как это было до расцвета потребкредитования в начале 2000-х гг., т. е. замедлится вдвое.

Из-за мирового кризиса рост российского ВВП может в 2009 г. снизиться на 1 процентный пункт, прогнозирует Кудрин. Прогноз Минэкономразвития – 7,6% роста в этом году и 6,7% в 2009 г. – вскоре может быть пересмотрен. Годовой индекс роста ВВП уже упал, по оценке Минэкономразвития, с 8,5% в марте до 7%. Вьюгин считает, что рост в 2009 г. может замедлиться до 4–5%. Даже при самом пессимистическом сценарии – падении цены нефти до $60 и полной остановке роста потребкредитования – ВВП вырастет на 5%, считает экономист Merrill Lynch Юлия Цепляева.

Кризис случился вовремя

Возможны два сценария кризиса – мягкая и жесткая посадка (см. таблицу), считают в Центре макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Россия движется по «жесткому» пути, отмечает эксперт ЦМАКП Олег Солнцев, еще в июне рассчитавший оба сценария: «Как ни парадоксально, но жесткая посадка лучше – мягкий путь отодвигал бы кризис на пару лет, но его масштабы и последствия были бы весомей».

Если бы Россия еще года полтора оставалась тихой гаванью, компании и банки продолжали бы наращивать внешний долг, а импорт мог сравняться по объему с экспортом. Если бы мировой финансовый кризис разразился в этот момент, у России был бы двойной дефицит – и по текущему, и по капитальному счету. Тогда от ЦБ потребовалась бы масштабная трата ЗВР на поддержку курса рубля и отражение неминуемых спекулятивных атак. А чтобы удовлетворить спрос на деньги, ЦБ пришлось бы включить печатный станок, что сделало бы девальвацию неизбежной. Так что мировой кризис случился вовремя, объясняет Солнцев.

Нынешний кризис – прививка для России, после встряски экономика может стать более сбалансированной. Баланс доходов и расходов компаний и населения был нарушен в 2004 г. (траты стали превышать заработки), теперь же баланс выравняется. Финансовая диета потребует от предприятий притормозить повышение зарплат, говорит Солнцев: «Есть надежда, что это окажет отрезвляющее воздействие на сберегательное поведение населения: люди начнут делать запасы, а не тратить». Рост импорта тогда сократится, обнуление торгового сальдо будет отложено, заключает он.

Экономика из перегретой станет недогретой и инфляция снизится, добавляет Гурвич.

Все только начинается

Фундаментально в России все не так плохо, напоминает Сергей Волк из «ВТБ капитал»: низкий госдолг (5,2% ВВП), профицит бюджета (6% ВВП) и счета текущих операций. Финансовые организации получают поддержку ЦБ и Минфина. А вот для реальной экономики «все только начинается», прогнозирует Волк.

В зоне риска вслед за банками окажутся их клиенты, обещает Сергей Моисеев из Центра экономических исследований: ужесточение стандартов кредитования чревато проблемами с рефинансированием внешнего долга и дефолтами по корпоративным облигациям. Главные кандидаты на торможение – девелопмент и ритейл: оба критически зависят от кредитования и роста потребительских доходов.

В группе риска и обрабатывающая промышленность: ей для роста нужны инвестиции, объясняет Гурвич. Даже у сырьевых компаний риски рефинансирования возрастают из-за снижения цен на их продукцию, предполагает старший директор Fitch Ratings Николай Лукашевич.

В отсутствие кредитов компании вынуждены активизировать продажу активов, констатирует Вьюгин. Будут урезаны дивиденды и операционные издержки, думает Лукашевич.

Первые кандидаты на поглощение – компании с высоким уровнем долга, особенно с погашением в ближайшие полгода, уверен Волк: перераспределение и консолидация активов произойдет в банковском секторе, девелопменте, ритейле, лизинге. Из-за сокращения потребкредитов проблемы будут у продавцов электробытовой техники, аптечных сетей, авторитейла. Toyota и Ford уже снизили втрое – с 15% до 5% – прогнозы роста продаж в России в 2009 г.

Неудовлетворенный спрос на жилую и коммерческую недвижимость высок, цены вряд ли будет снижаться, поэтому у девелоперов все не так плохо, возражает зампред правления Mirax Group Александр Паперно: в отличие от США в России нет кризиса перепроизводства недвижимости, потому что наученные опытом 1998 г. крупные девелоперы замораживают проекты, заодно ограничивая предложение.

Mirax Group заморозила проекты объемом 10 млн кв. м, оставив лишь 2 млн кв. м. «На два-три года нам этого должно хватить», – говорит Паперно. Midland Development и Korston планируют сократить объемы строительства на 1 млн кв. м. При норме прибыли минимум в 40% строители накопили «серьезный жировой запас, чтобы пережить любую полярную зиму», убежден Паперно.

На господдержку могут рассчитывать контролируемые государством компании, системообразующие банки и корпорации, а также первые жертвы кризиса (способность государства спасать частный сектор не безгранична), думает Лукашевич. А выгоду из кризиса извлекут крупнейшие госкомпании, убежден Волк, они могут использовать госсредства для скупки недооцененных активов: «Разбор завалов – очень прибыльный бизнес для тех, у кого есть ликвидность».