Рынок утащил вниз

Трое из числа лидеров рэнкинга Investfunds по доходности относятся к категории денежных фондов, по своей природе ориентированных прежде всего на сохранение капитала, а не на доход. Победителем стал денежный фонд «Финам депозитный», заработавший 5,61% с начала года, но даже он не смог преодолеть уровень ставок по годовым депозитам в крупнейших российских банках и тем более инфляции.

Более половины – 278 фондов из 427 – потеряли за январь – октябрь более 50% стоимости пая. Индекс ММВБ за этот период снизился на 61,6%, но 169 фондов пробили и эту планку. Большинство аутсайдеров составили отраслевые фонды – в основном энергетические и телекоммуникационные. «Эти фонды очень успешно продавались в 2006–2007 гг. и порой показывали доходность выше рынка, но в трудное время оказались слишком рискованной игрой», – констатирует руководитель направления коллективных инвестиций UFG Asset Management Игорь Рябов.

Общая сумма чистых активов под управлением открытых ПИФов со 136 млрд руб. в начале года к 18 ноября снизилась до 50,6 млрд руб., т. е. до уровня начала 2006 г.

Бегство пайщиков

Происходящее не могло не отразиться на действиях пайщиков – нетто-отток средств из открытых фондов по итогам 10 месяцев 2008 г. составил 13,65 млрд руб. Пик оттока пришелся на майский рост биржевых индексов, когда ПИФы за месяц потеряли 7,3 млрд руб. – пайщики, напуганные зимним спадом, фиксировали прибыль. В октябре отток средств из открытых фондов, по подсчетам Investfunds, составил 3 млрд руб.

Наибольшие потери по итогам 10 месяцев 2008 г. понесли три фонда УК «Тройка диалог» – «Добрыня Никитич», «Дружина» и «Илья Муромец», потерявшие в сумме 5,05 млрд руб. В 2008 г. на фоне нервозности и высокой волатильности рынка приток инвестиций снизился, а показатели вывода средств оставались на прежнем уровне – 3–4% в месяц от размера активов, объясняет содиректор управления «Персональные инвестиции и финансы» УК «Тройка диалог» Андрей Звездочкин.

Кроме того, отмечает Звездочкин, большой объем средств, выведенных из фондов «Тройки диалог», обусловлен тем, что и сами фонды большие – компания занимает первое место по СЧА открытых ПИФов (13,5 млрд руб., или 17,4% рынка, по итогам III квартала 2008 г.). И действительно: среди аутсайдеров по привлечению подавляющее большинство составляют фонды крупнейших компаний – «Уралсиба», «Альфа капитала», «КИТ фортис инвестмент», УК Банка Москвы, «Лидер» и др. Однако фонды этих же компаний находятся и в числе лидеров по привлечению – т. е. в ряде случаев инвесторы не забирали средства у компании, а просто переводили их из одного фонда в другой. В то же время «Тройка диалог» заняла и предпоследнее место по нетто-притоку средств за три квартала 2008 г., потеряв в целом 4,44 млрд руб., – больше нее, 5,57 млрд руб., потеряла лишь УК «Альянс континенталь», вообще закрывшая свои ПИФы. Ближайшие конкуренты «Тройки» – UFG Asset Management и «Альфа капитал» возглавили рэнкинг привлечения с положительным результатом в 1,55 млрд руб. и 1,42 млрд руб. соответственно.

На что жить

Очевидно, в этом году большинство управляющих не получат «премию за успех» (success fee, в процентах от прироста стоимости пая) – ее платить просто не за что. Вторая традиционная часть их вознаграждения – «премия за управление» (management fee, в процентах от СЧА) также уменьшается.

Можно было бы рассчитывать на другие направления деятельности – например, СЧА закрытых ПИФов, на которые приходится 90% рынка, с начала года лишь увеличилась. Однако, как отмечает Рябов, здесь инвесторов еще только ожидают неприятные сюрпризы. Например, в крупнейшем сегменте – фондах недвижимости – активам еще предстоит переоценка. Причем часть из них заложена, т. е. уменьшение их стоимости может привести к срочной распродаже имущества.

Жесткая экономия уже стала на рынке общим местом. У многих были заранее заготовлены кризисные планы – там было предусмотрено сокращение примерно на 30% в основном технического и дублирующего персонала, говорит президент Национальной лиги управляющих Дмитрий Александров. И, по его словам, такой сценарий сейчас задействован практически у всех. За последние два месяца об увольнениях в том или ином объеме сообщили практически все крупнейшие УК.

Следующий, 2009 год будет хуже и вряд ли этого удастся избежать, а мелкие и средние компании де-факто уже сейчас банкроты, так что еще максимум год – и пойдут закрытия, полагает гендиректор УК «Альфа капитал» Михаил Хабаров. Крупные управляющие при этом надеются на помощь акционеров. «Основная роль в сохранении стабильности компании, безусловно, принадлежит Банку Москвы», – говорит гендиректор УК Банка Москвы Елена Касьянова. «У нас есть силы и акционеры, чтобы дождаться, когда прилив вернется», – утверждает Хабаров.

В последнее время все крупнейшие УК большое внимание уделяют развитию бизнеса и привлечению в альтернативные продукты. Например, «Тройка диалог», по словам Звездочкина, запустила структурированный продукт «Тройка диалог – жизнь», по которому средства клиентов полностью инвестируются в акции и срочные инструменты и одновременно они на ту же сумму получают покрытие по программе страхования жизни. Хотя с начала года по 18 ноября, по данным самой компании, стоимость паев в этом фонде упала на 64,06%, он все-таки вышел на восьмое место по чистому привлечению с 274 млн руб.

«Альфа капитал» пошла по аналогичному пути. За III квартал нетто-приток в открытые фонды компании составил лишь 143,3 млн руб. (восьмое место), но, как утверждает Хабаров, это было сделано осознанно. «Это стоило компании лидерства в рэнкинге, но с сентября мы сами рекомендовали клиентам не входить в ПИФы, а покупать структурированный продукт «Альфа-гарант» с гарантией по основной сумме капитала», – поясняет он. По его словам, за последнее время в этот продукт клиенты вложили «десятки миллионов долларов», не отразившихся в отчетности по ПИФам.

Несмотря на разгромную ситуацию на рынке, управляющие все-таки продолжают верить в будущее ПИФов и возможность на них зарабатывать. По словам Звездочкина, даже в 2008 г. доход «Тройки» с паевых фондов составил 614 млн руб. «У нас доходы уменьшаются, как и у всех, мы провели жесткую программу снижения издержек, но вполне живо управление капиталом для крупных частных и корпоративных клиентов, да и ритейл пока также приносит доходы», – говорит Хабаров.