Платить нет смысла

Просроченная задолженность по облигациям к концу 2009 г. достигнет 285,3 млрд руб., что составит 28,9% объема обращающихся бумаг, – такой сценарий считают наиболее вероятным аналитики Банка Москвы. Если сравнивать с объемом рынка на начало этого года, то доля дефолтов составит 21,5%. А по бумагам третьего эшелона просрочка достигнет 58,4%, подсчитали в Банке Москвы.

Возможность реструктуризации в расчет не принималась и такую задолженность тоже следует считать проблемной, поскольку ни одно погашение долга в рамках реструктуризации по рублевым облигациям пока не было успешно завершено, говорится в исследовании Банка Москвы. Там же приводится оптимистичный сценарий: если 20% оферт будет пролонгировано, просроченная задолженность составит 142,6 млрд руб., или 13,6% рынка.

«В третьем эшелоне сейчас чуть ли не каждый второй эмитент допускает дефолт даже не потому, что не может платить, а потому, что не хочет: заемщики поняли, что заботиться о репутации смысла нет, рынок все равно закрыт, и у многих появляется соблазн «отжать» инвесторов, – считает начальник отдела анализа рынка облигаций и кредитного риска МДМ-банка Михаил Галкин. – Тем более опыт показывает, что инвесторы боятся банкротства эмитентов и обычно соглашаются на их условия».

Снижение инфляции и появление у банков большего желания кредитовать экономику (что позволит эмитентам рефинансировать долг) может поддержать платежную дисциплину эмитентов, надеется аналитик «Тройки диалог» Александр Кудрин. В таком случае уровень невыплат в 28,9% окажется завышенным, говорит Кудрин. Прогноз сделан с учетом хоть и медленного, но роста объема банковских кредитов, парируют авторы исследования Банка Москвы. По их мнению, банки могут сыграть на рынке скорее отрицательную роль – их позиция, как кредиторов, гораздо сильнее, чем позиция держателя облигаций, не обеспеченных залогом.