Будущее в залог
Не менять владельцев, не наращивать долг и поделиться госпомощью – таковы обещания «Седьмого континента» держателям рублевых облигаций, чтобы они согласились на реструктуризацию
Не платят. 60
компаний за минувший год допустили чистые дефолты по рублевым облигациям
11
компаний – по валютным выпускам, подсчитали аналитики Альфа-банка
«Седьмой континент»
розничная торговая сеть. Включает 139 магазинов, в том числе девять гипермаркетов, в девяти регионах. основные Акционеры – Александр Занадворов (74,8%), фонд семьи депутата Владимира Груздева (10%). капитализация – $562,5 млн. финансовые показатели (МСФО, 6 месяцев 2008 г.): выручка – 18,9 млрд руб., прибыль – 1 млрд руб., ДОЛГ – $447 млн (неаудированные данные на конец 2008 г.).
Седьмой континент» предложил держателям бондов на 7 млрд руб. обменять в день оферты (23 июня 2009 г.) облигации с выплатой 20% от их номинала на новые бумаги.
Объем нового выпуска облигаций, причем биржевых, – 5,8 млрд руб. Доходность к погашению – 17% годовых с ежеквартальной выплатой купона. МДМ-банк, агент по реструктуризации займа, разослал инвесторам ее условия с рядом ковенант (есть у «Ведомостей»). Представители сети и банка он комментариев отказались.
«Семерка» обязуется выкупить новые облигации в течение 120 дней, если у сети сменится контролирующий акционер. Зимой стало известно, что владелец компании Александр Занадворов ведет переговоры о продаже с французским ритейлером Carrefour.
Гораздо быстрее (в течение месяца) «Семерке» придется выкупать бонды, если у нее или ее «дочек» возникнут дефолты по другим обязательствам, а их прибыль будет распределяться в пользу третьих лиц. В случае смены собственника информация должна быть раскрыта в течение пяти дней. Оборотный капитал должен поддерживаться на уровне «не выше -1 (минус один) млрд руб.». Это требование призвано предотвратить вывод активов, запрещая сети, по сути, продавать товары с отсрочкой платежа, уточняет знакомый с материалами инвестбанкир.
А при отчуждении активов, в случае привлечения кредитов или займов (сверх нынешнего кредитного портфеля), привлечения ресурсов в капитал, а также получения «Семеркой» или «дочками» прямой помощи от государства 85% полученных средств должно идти на досрочный выкуп бондов.
Наличие ковенант при реструктуризации займа – стандартная практика для евробондов, но кризис заставил эмитентов и инвесторов пересмотреть подходы к риску и для рублевых облигаций означенные условия, пожалуй, можно считать прецедентом, говорит аналитик «Ренессанс капитала» Николай Подгузов. Он не исключает, что подобные ковенанты «перекочуют» и в другие рублевые выпуски.
Представители двух держателей облигаций «Седьмого континента» подтвердили получение презентации МДМ-банка. Жесткие ковенанты сильно ограничивают деятельность самой компании, защищают права инвесторов, но доходность довольно низкая, сетует один из них. Недавно «Газпром нефть» разместила бонды по ставке купона 16,7% годовых, напоминает Подгузов.
Непонятно, как это все будет работать на практике, говорит аналитик «Уралсиба» Станислав Боженко: не факт, что в случае нарушения ряда финансовых ковенант «Седьмой континент» будет в состоянии расплатиться с инвесторами. «Семерка» предлагает невыгодные для текущего рынка условия – купонную ставку в 15,5% годовых, которая фактически соответствует доходности по инструментам квазисуверенных заемщиков, кредитный риск «Седьмого континента» стоит дороже, полагает Боженко: не менее 20% годовых. Подгузов считает адекватной текущему рынку ставку в 18–19% годовых.