Нашли удачный момент

Сегодня, по словам Табаха, у бюджета области большая зависимость от прибыли и фонда оплаты труда основных налогоплательщиков. Уже предусмотрено снижение основного для областной казны налога на прибыль с 48,7% до 34,3%, добавляет он. Но, несмотря на высокую концентрацию экономики (на «АвтоВАЗ», «Роснефть» и «Транснефть» приходилось 20% налоговых поступлений бюджета в 2008 г.) и то, что возможные снижения поступлений в бюджет могут привести к ухудшению кредитного качества области, риск дефолта по-прежнему не велик, отмечает Эйгель. Табах и Эйгель уверены, что область справится с долговой нагрузкой. Скорее всего, в 2010 г. структура бюджета будет несколько выравнена, а доля налога на прибыль составит около 40%, говорит Табах. Бюджет на следующий год будет верстаться уже с учетом кризисных влияний, область снизит свои расходные обязательства и более уверено подойдет к пику платежей, согласен Эйгель.

Сегодня Самарская область размещает на ММВБ четырехлетние облигации шестой серии на 2,425 млрд руб. По условиям размещения четверть выпуска будет погашена уже в августе 2011 г., сообщил вчера организатор выпуска «Тройка диалог». Организатор отмечает в сообщении, что ставка купона зафиксирована на весь срок обращения бумаг на бирже в размере 15%, предложения от инвесторов поступали в диапазоне 14,25–16%.

Замдиректора группы региональных и муниципальных финансов Standard & Poor’s Феликс Эйгель считает ставку размещения «нормальной». Например, в июле Томская область смогла разместить выпуск облигаций примерно такого же объема (2,2 млрд) только под 18,5%, но рейтинг выпуска Томской области ниже, чем у Самарской (у Самарской – ВВ+, у Томской – В-). Аналитик «Тройки диалог» Антон Табах говорит, что облигации будут размещены выше июльского размещения Москвы (доходность – 15,9–16,4%) примерно на 250 б. п. Но после включения самарских бумаг в котировальный лист А1 и ломбардный список ЦБ, что займет несколько недель, разница между бумагами Москвы и Самарской области сократится на 50–70 б. п., считает аналитик.

Выпуск на редкость успешный, радуется Табах, нашли момент на рынке. По данным «Тройки», на выкуп облигаций поступило 30 заявок общим объемом 4,233 млрд руб. (больше объема займа на 74,5%). В сообщении «Тройки» говорится, что минфин Самарской области одобрил 26 заявок инвесторов. Инвесторов в «Тройке» не раскрывают. В областном минфине на запрос «Ведомостей» вчера не ответили. Осенью прошлого года в ведомстве Павла Иванова в качестве потенциальных покупателей облигаций области называли самарские Первобанк, Газбанк и «Солидарность».

«Солидарность» не подавала заявку на аукцион, сообщила в официальном ответе пресс-служба банка, не называя причин отказа от участия. По словам зампреда правления Первобанка Дениса Хадеева, банк был готов купить облигации на сумму до 500 млн руб., но из-за большого количества инвесторов ограничил покупку 330 млн руб. Но Первобанк активно покупал бумаги области в последние полгода на вторичном рынке и сейчас общий объем вложений банка в облигации области достиг 1 млрд руб., отмечает Хадеев. В Газбанке на запрос «Ведомостей» не ответили.

Повышенное внимание к бумагам области связано с нормализацией рублевой ликвидности и дефицитом надежных российских бумаг, говорит ведущий экономист УК «Финам менеджмент» Александр Осин. Так уже в апреле спрос на облигации «Газпром нефти» превысил предложение в 2,5 раза, а в июле на бумаги ТГК-1 – в 3,5 раза, приводит пример аналитик. Еще интереснее ломбардные бумаги: из-за снижения ставки рефинансирования снижается доходность бумаг на долговом рынке, а цена на них растет, объясняет Осин.

Область до конца года может легко разместить еще один заем на 4,57 млрд руб., считает Осин. После размещения шестого займа госдолг области составит 24,423 млрд руб. (33,7% от доходов области в 72,522 млрд руб.), а максимальный объем долговой нагрузки на бюджет не должен превышать 40%, говорит Осин. Табах из «Тройки» считает, что Самарская область не будет в этом году размещать еще один заем, несмотря на то что в бюджет этого года на покрытие дефицита (12 млрд руб.) была заложена сумма заимствований в 3 млрд руб. (в июле этот объем был сокращен, поскольку федеральный бюджет выделил области трехлетний кредит на 500 млн руб. под 2,7% годовых). Табах считает второе размещение за год невыгодным: в 2010 г. рыночные ставки могут сдвинуться вслед за ставкой рефинансирования, которая может снизиться на 200 б. п.

Кроме этого, продолжает Табах, в этом году у области принят достаточно консервативный бюджет, на покрытие дефицита которого еще раз может быть привлечена дополнительная помощь федерального бюджета, отмечает аналитик. Области выгодно разместить очередной заем в следующем году, считает Табах, потому что нужно погасить госдолг на 3,2 млрд руб. У области плотный график погашений облигаций более ранних выпусков и в 2011–2012 гг. (в 2011 г. – 9,4 млрд руб., в 2012 – 8,3 млрд руб.), напоминает Эйгель из S&P.