Бонды для ЦБ

В первой половине сентября Московский банк реконструкции и развития (МБРР) разместит первые в России облигации с ипотечным покрытием под гарантии Агентства по ипотечному жилищному кредитованию на 2,2 млрд руб., сообщили предправления МБРР Сергей Зайцев и гендиректор АИЖК Александр Семеняка. Два выпуска уже зарегистрированы ФСФР.

В выпуске будет 86% облигаций класса А с доходностью 8% годовых (средневзвешенная доходность ипотечных закладных, на которые выпущены бумаги, – 12,73%), которые и предназначаются для размещения, и 14% облигаций класса В, которые служат страховым пулом в случае дефолта или досрочного погашения по закладным, обеспечивающим основной выпуск, рассказал начальник управления секьюритизации активов МБРР Максим Короткин. Кроме того, МБРР создает денежный резерв в размере 6% выпуска на случай, если страховочного пула закладных не хватит для покрытия убытков. И только если этих средств на выплату дохода держателям облигаций не хватит и случится технический дефолт, АИЖК выплатит доход держателям облигаций за эмитента.

Правда, пока инвестировать в ипотечные бумаги желающих мало, поэтому весь выпуск купит сам МБРР, а затем рефинансирует его в Центробанке (планируется заложить бумаги на три месяца), говорит Короткин. Ставка кредита в таком случае будет выше, чем доходность облигации (средневзвешенная ставка последнего аукциона 18 августа – 9,53% на три месяца), но основная цель этих бумаг – получение ликвидности, а не дохода; к тому же в течение ближайших 12 месяцев ставки ЦБ пойдут вниз, уверен Короткин.

«Если банк, купив такие облигации, будет постоянно закладывать их в ЦБ в рамках сделок однодневного аукционного репо (самый популярный канал рефинансирования облигаций), текущая ставка по которому составляет сейчас как раз около 8%, то итоговый результат от таких инвестиций не будет отрицательным», – полагает аналитик «ВТБ капитала» Михаил Галкин. Рынок, ведомый сигналами Центробанка, ожидает дальнейшего снижения ключевых ставок, пусть не такого быстрого, как в последние месяцы, говорит он. Но и сейчас для банков такие схемы секьюритизации очень интересны, поскольку других источников фондирования ипотечных кредитных портфелей по такой низкой ставке у них нет, резюмирует Галкин.

Интерес у банков есть, до конца года такие бумаги выпустит «Абсолют банк», а в следующем – еще десяток, уверяет директор департамента структурированных продуктов АИЖК Денис Гришухин.

Очевидно, что инвесторам в условиях сегодняшнего рынка неинтересно покупать бумаги с доходностью 8% годовых, напоминает Галкин: есть множество бумаг из ломбардного списка ЦБ с доходностью 12–16%, доходность облигаций самого АИЖК – 11,5–13% годовых.