Телекомы уравновесят
Стоимость «дочек» «Связьинвеста» будет оцениваться не только по дисконтированным денежным потокам, но и с учетом рыночных цен их акций. Это позволит сохранить баланс между интересами миноритариев межрегиональных компаний (МРК) и «Ростелекома»ОАО «Связьинвест»
управляющий холдинг. Контролирует оператора дальней связи «Ростелеком», семь межрегиональных компаний связи, «Дагсвязьинформ», «Центральный телеграф» и др. Акционеры – Росимущество (75% минус 1 акция), «Комстар-ОТС» (25% плюс 1 акция). Финансовые показатели (2008 г., МСФО): выручка – 264,4 млрд руб., Чистая прибыль – 25,8 млрд руб.
Вчера руководство «Связьинвеста» познакомило миноритариев его «дочек» с методами оценки акций этих компаний в преддверии их реорганизации. К маю 2011 г. все активы «Связьинвеста» должны быть консолидированы на базе «Ростелекома», а оценку активов и коэффициенты обмена акций рассчитает к концу марта Ernst & Young.
Оценка будет основана на отчетности компаний по РСБУ за 2009 г., сообщил «Связьинвест» (отчетность группы за 2009 г. он обещает представить сегодня). При этом будет учтен их дочерний и зависимый бизнес – например, мобильный. Это гарантирует миноритариям МРК более справедливые коэффициенты обмена, считает присутствовавший на встрече менеджер крупного инвестфонда. Еще год назад стоимость мобильного бизнеса, например, «Волгателекома» и «Сибирьтелекома» превышала капитализацию этих компаний, отмечает руководитель аналитического управления «Уралсиба» Константин Чернышев.
Основным методом оценки станет дисконтирование денежных потоков, сообщил «Связьинвест»; это позволит «в полной мере учитывать потенциал каждой <...> компании исходя из текущих и прогнозных параметров развития». Но будет использован и метод рыночных цен, рассказывают двое участвовавших во встрече представителей миноритариев и подтверждает источник в «Связьинвесте». Как этот метод повлияет на общую оценку МРК и «Ростелекома», они не уточняют. Представитель Ernst & Young отказался от комментариев.
Метод рыночных цен предполагает оценку акций исходя из цен, по которым совершались сделки с этими бумагами за определенный период времени, объясняет управляющий партнер аудиторской компании «Мариллион» Сергей Харитонов. На стабильном рынке за основу могут браться сделки за последний год и больше, на нестабильном – максимум за несколько месяцев. Учет рыночных цен позволит подтянуть стоимость «Ростелекома», который год назад был переоценен в несколько раз, считает Чернышев из «Уралсиба». С середины марта 2009 г. (когда капитализация «Ростелекома» в РТС достигла прошлогоднего пика) этот оператор подешевел в 1,5 раза, вчера он стоил $4,2 млрд. Заодно, продолжает Чернышев, будут минимизированы убытки Внешэкономбанка и Агентства по страхованию вкладов, которые приобрели около 40% «Ростелекома» летом 2009 г. по заоблачной цене – 230 руб. за акцию (вчера обыкновенная акция оператора на ММВБ стоила 157,9 руб.). В целом оценка активов получится сбалансированной, резюмирует аналитик.
На встрече обсуждались и условия предстоящей конвертации привилегированных акций МРК в обыкновенные акции «Ростелекома», рассказывают ее участники. По их словам, «префы» будут оцениваться с дисконтом по отношению к обыкновенным акциям МРК. Величина дисконта будет примерно соответствовать исторической разнице между ценами этих бумаг на протяжении периода до одного года, уточняет близкий к «Связьинвесту» источник. За последние полгода спрэд между этими средневзвешенными ценами на ММВБ составлял 25–35%.