Вопрос о $118 млрд
Новый закон о финансовом регулировании США поможет банкам выкупить по номиналу $118 млрд гибридных инструментов, которые с 2013 г. перестанут считаться капиталом первого уровняУ банков есть 90 дней, чтобы заменить привилегированные акции, приносящие инвесторам процентный доход, на более дешевый капитал. Речь об инструментах TruPS, сочетающих характеристики акций и бондов, на которые распространяются различные налоговые льготы. TruPS – популярные инструменты, на которых выпускаются CDO.
TruPS были в ходу уже в 1980-е гг., но по-настоящему популярны стали в 1996 г., когда ФРС США разрешила учитывать их как капитал первого уровня. В 2000-е гг. CDO, размещенные на TruPS, были излюбленным инструментом малых банков для привлечения капитала, сообщает Bloomberg. В 2002 г. 250 из 459 банков, торгующихся на основных биржах США, разместили TruPS по сравнению со 100 в 1999 г. К концу 2008 г. объем TruPS, проданных 1400 банками США, достиг $149 млрд. Сейчас, по данным Moody’s, в обращении находится $118 млрд TruPS. На такие инструменты приходится значительная часть капитала у Bank of America, JPMorgan Chase, Morgan Stanley и Citigroup.
Производные на TruPS помогали банкам обойти надзорные ограничения при вложении в акции друг друга. Если банк, например, покупал акции Citigroup на сумму $100, он должен был зарезервировать $100 капитала по этому активу. Если же он покупал TruPS Citigroup на сумму $100, капитал нужно было увеличить на $8, а если он приобретал CDO с рейтингом ААА, выпущенные на банковские TruPS, капитал нужно было пополнить всего на $1,6.
Со временем регуляторы обратили внимание, что не могут вычленить TruPS на балансах банков, поскольку они учитывались вместе с другими долговыми инструментами, имеющими инвестиционный рейтинг. С июня 2009 г. банки обязаны раскрывать на балансах объем производных на TruPS.
Гибридные инструменты стали неоценимым подспорьем для банков во время кризиса, когда они продали инвесторам $40 млрд TruPS. Это дорогая форма капитала, но во время кризиса, чтобы заинтересовать инвесторов, банкам приходилось предлагать им высокий доход.
Теперь же в их интересах выкупить эти инструменты у инвесторов, тем более что с 2013 г. TruPS перестанут учитываться в капитале. Ситуация на редкость благоприятная – в большинстве контрактов на TruPS прописано, что в случае изменения законодательства эмитенты могут выкупить эти инструменты по номиналу. Вывод TruPS из капитала – один из таких случаев, утверждают юристы. Но выкуп TruPS может не понравиться регуляторам, поскольку это приведет к сокращению капитала, и инвесторам, вкладывавшимся в эти инструменты вдолгую. «Возможно, банкам захочется выкупить TruPS, но им придется думать, что говорить инвесторам в следующий раз, когда они решат привлечь капитал», – говорит юрист фирмы Jones Day Чип Макдоналд.