Рынок отстал от ВВП
Экспорт сырья составляет четверть ВВП России, тогда как на компании этого сектора приходится три четверти капитализации российского фондового рынка. Такой разрыв спровоцирует ускоренный рост несырьевых секторов, уверены в Goldman SachsВ следующее десятилетие ВВП России утроится до $3,5 трлн, однако между его нынешней структурой и структурой фондового рынка есть значительное несоответствие – 70% капитализации рынка состоит из компаний сырьевого сектора, а экспорт сырья в структуре ВВП составил в 2010 г. лишь 22%. Рост ВВП приведет не только к росту капитализации рынка, но и к изменению его структуры, поскольку рост будет происходить за счет несырьевых секторов, прежде всего потребительского и инфраструктурного.
В таком прогнозе есть противоречие – утроение ВВП в течение 10 лет предполагает рост цен на нефть, причем высокими темпами, а значит, доля нефтегазового сектора в капитализации будет также увеличиваться пропорционально, а возможно, и быстрее, отмечает главный экономист HSBC по России и Украине Александр Морозов. Если роста цен на нефть не будет, то капитализация компаний несырьевого сектора увеличится, но в таком случае не стоит ожидать утроения ВВП, добавляет он. Значительное ускорение роста ВВП пока сильно коррелируется с ценами на нефть, но это не исключает возможности найти другие точки роста, в том числе и через фондовый рынок, рассуждает главный экономист Deutsche Bank в России Ярослав Лисоволик.
Структурные изменения, безусловно, будут, ожидает главный экономист BNP Paribas Юлия Цепляева. Среди компаний, которые первоначально выходят на рынок, преобладают самые крупные, поэтому логично, что в России сырьевые компании вывели акции на биржу первыми. Что касается остальных секторов, они были представлены совсем слабо, но в них проходит все больше IPO, говорит она, кроме того, происходит явное укрупнение главных компаний в каждом секторе (в банковском это особенно хорошо видно), а многие из них – государственные, а государство сейчас планирует приватизировать часть активов.
В планах на приватизацию – 7,6% Сбербанка, 10–15% ВТБ, 25% минус 1 акция РЖД, 100% ОЗК, 25% Россельхозбанка и т. д., напоминают аналитики Goldman Sachs в исследовании. Докризисный рост цен на нефть уже, скорее всего, невозможен и российская экономика уже не сможет выжить, опираясь только на нефтяной сектор, считает главный экономист «Ренессанс капитала» Иван Чакаров. По данным НАУФОР, с 2006 г. доля нефтегазового сектора снизилась на ММВБ с 62,6 до 44,6% на конец 2010 г. Доля металлургии выросла с 8,1 до 15,6%.
Наиболее репрезентативно структуру американского рынка акций отражает индекс Wilshire 5000 Total Market. В нем вес энергетического сектора составляет 12,7%, финансового – 16,9%, информтехнологий – 17,8%, здравоохранения – 11,1%, отмечает Антон Толмачев из UFG Wealth Management.