Дорогое хозяйство

«Ведомостям» удалось ознакомиться с оценками, которые дали компании банки – организаторы IPO Valinor: «Тройка диалог» (отчет есть у «Ведомостей») и Deutsche Bank (рассказал источник, близкий к банку).

Аналитики «Тройки» оценили Valinor в $0,89–1 млрд (EV), что соответствует 8,3–9,1 прогнозной EBITDA 2011 г. Deutsche Bank оценил компанию в $699–897 млн без учета долга и до допэмиссии, говорит источник. Чистый долг компании, по данным «Тройки», на конец 2010 г. составлял $210 млн, т. е. Deutsche Bank оценил EV в $0,909–1,1 млрд. Вчера на закрытие капитализация «Разгуляя» составила 8,5 млрд руб. (ММВБ), Black Earth Farming (OMX First North) – $494 млн, т. е. 1,7 и 13,68 прогнозной EBITDA 2011 г. (консенсус-прогноз Bloomberg) соответственно. Организаторы высоко оценили Valinor, считает директор Prosperity Capital Management Алексей Кривошапко: сравнимые компании этого сектора – Astarta, «Мрия», «Русагро», Мироновский хлебопродукт – торгуются на мультипликаторе в 6–7 показателей прибыли.

Кипрская Valinor Public Ltd – головная компания агрохолдинга Valinor (бывшее агроподразделение Valars Group) – на прошлой неделе объявила, что рассчитывает привлечь в ходе IPO на Варшавской фондовой бирже $200–300 млн. Сейчас компания проводит премаркетинг. На этой неделе, говорит источник, близкий к размещению, будет определена максимальная цена, по которой компания готова предложить акции инвесторам. Окончательный объем размещения и цену планируется определить «к концу июля», продолжает источник. Инвесторам могут быть предложены «примерно в равных долях» существующие акции и акции допэмиссии.

Valinor, по данным «Тройки», контролирует 358 000 га земли: 235 000 га в России и 123 000 га на Украине, в обработке – 91,5%. Но собственность оформлена только на 13% земельного банка, пишет банк. Еще 10,3% земельного банка находится в краткосрочной (до года) аренде, около 44% – арендные договоры на пять и более лет. На Украине (в этой стране действует мораторий на торговлю сельхозземлями) аренда обходится в $20–60 за 1 га, в России – до $100 за 1 га.

В 2008–2010 гг. более 60% выручки Valinor приходилось на сделки со связанными сторонами, поскольку до 2010 г. Valinor входила в Valars Group, пишет «Тройка». В будущем Valars, скорее всего, останется одним из ключевых клиентов Valinor, но начиная с этого года цены будут определяться через открытые тендеры, продолжают аналитики инвесткомпании.

Кроме земли Valinor принадлежат крупные мощности по хранению – на 972 000 т. В 2010 г. компания собрала около 1,2 млн т зерновых (на 16% больше, чем в 2009 г.). Выручка в прошлом году, по данным компании, составила $224,4 млн (35,9%), скорректированная EBITDA – $111,5 млн (241,2%), скорректированный показатель рентабельности по EBITDA вырос до 49,7% с 19,8% в 2009 г.