Вопрос терминов
Регуляторы пытаются выработать общее определение для высокочастотной торговли (ВЧТ). Задача непростая, поскольку непонятно, на какой критерий опиратьсяГруппа независимых трейдинговых фирм Principal Traders Group (PTG), включающая Getco, DRW Trading и Infinium Capital Management, утверждает, что регуляторы должны выделять фирмы, в которых решения о том, какие сделки совершать, принимают без участия людей автоматизированные торговые инструменты. Помимо фирм, занимающихся исключительно ВЧТ, в эту группу также вошли бы управляющие активами и банки, работающие с алгоритмической торговлей.
«Заявки [на сделки с финансовыми инструментами] всех участников рынка должны подвергаться риск-контролю», – отмечает от имени PTG президент Ассоциации рынка фьючерсов Джон Дэмгард. «Более широкий термин «прямой участник автоматизированной торговой системы» будет справедливо включать в себя любую фирму, которая работает на рынке автоматизированной торговли, а не небольшую группу участников рынка, соответствующую определению ВЧТ», – полагает он.
Но Комиссия по срочной биржевой торговле США (CFTC) придерживается точки зрения, что важно выделить фирмы, которые напрямую связаны с рынками, работают с большими объемами и завершают день с небольшим количеством открытых позиций. «Мы хотим понимать, что мы регулируем», – говорит член CFTC Скотт О’Малия. Он предлагает определение ВЧТ, которое в том числе будет учитывать виды деятельности, которые характерны для некоторых фирм, торгующих на собственные средства, но не обязательно применимо к традиционным инвесторам, которые могут совершать сделки с большой скоростью.
Регуляторы и финансисты намерены выяснить, есть ли у таких фирм преимущества, которые можно считать уникальными, говорит профессор финансов Университета Мэриленда Пит Кайл. Вместе с главным экономистом CFTC Андреем Кириленко он утверждает, что некоторые практики, в том числе низкий дельта-риск и высокий объем торгов, должны быть включены в определение. По их мнению, под это определение подпадают 15–20 фирм, занимающихся ВЧТ.
У регуляторов тоже нет единого мнения. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предлагает относить к ВЧТ некоторые стратегии, в том числе арбитраж и пассивный маркетмейкинг. Европейские регуляторы больше сфокусированы на опасностях автоматизированных торгов. В докладе Mifid ВЧТ рассматривается в контексте алгоритмов. Крупнейший лоббист Уолл-стрит – Sifma делает акцент на автоматизированных торгах. Международная организация комиссий по ценным бумагам утверждает, что ни одно из определений «не может годиться для целей регулирования».