Рынки капитала: «Антикризисный» ресурс

В январе 2012 г. исполнится 10 лет с начала пенсионной реформы. За это время объем пенсионных накоплений россиян увеличился более чем в 30 раз, превысив 1,5 трлн руб. Большая удача, что в кризис, когда иностранные инвесторы выводят деньги с чужих рынков, в России накопились столь масштабные внутренние ресурсы. К 2013 г., по прогнозам Внешэкономбанка, объем пенсионных накоплений россиян составит 2,6 трлн руб.

На то, что триллионы рублей пенсионных ресурсов окажут «антикризисную поддержку» российской экономике, рассчитывает и бизнес, и власти. Еще в начале 2009 г. правительство разработало несколько антикризисных программ, рассчитанных на пенсионные деньги.

Однако пока все ограничивается только «скорой помощью» банкам. Осенью банковский сектор, столкнувшись с резким сжатием ликвидности, получил возможность привлекать на депозиты средства пенсионных накоплений на аукционах государственного «пенсионного» управляющего Внешэкономбанка. Но одно дело – «быстрая ликвидность» банкам, а другое – долгосрочное финансирование реального сектора, жилищного строительства, инфраструктурных проектов национального масштаба. Пока с этим туго. Проблема в том, что долгосрочными средства пенсионных накоплений являются только на бумаге, по факту же «это деньги на один год», признает гендиректор управляющей компании «Капиталъ» Вадим Сосков.

Цель – выйти в ноль

Инвестировать «вдолгую» не позволяет действующее законодательство. Сейчас НПФ и УК обязаны показывать положительную доходность по итогам каждого года. Но если растущий рынок позволял закрывать каждый год «в плюсе», то в кризис требование безубыточности стало невыполнимым. В результате обвала рынка в 2008 г. 89 из 103 фондов получили от инвестирования пенсионных накоплений совокупный убыток в размере 9 млрд руб. Большая часть фондов компенсировала потери за счет собственных средств, но 28 НПФ разнесли убытки (3,6 млрд руб.) по счетам своих клиентов.

Сейчас эти фонды безуспешно судятся с Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) – регулятор предписал им возместить «кризисные потери».

Круг виновных расширяется – НПФ указывают на то, что накопления потеряли не они, а управляющие, которые по поручению фондов размещают пенсионные деньги в ценные бумаги. «При этом ответственность УК за причиненные нам убытки в законе никак не регулируется», – возмущен предправления НПФ «Первый национальный» Виталий Плотников.

Между тем в этом году ситуация повторяется – за III квартал индекс РТС потерял 30%, в итоге половина из 60 портфелей, в которые инвестированы пенсионные накопления, ушли в минус. Доходность пенсионных накоплений по результатам девяти месяцев колеблется от минус 27,7% до 8% годовых. Для сравнения: накопленная инфляция за январь – сентябрь составила 4,7%, в годовом выражении – 7,2%.

Управляющие уже не ставят амбициозных задач. «Побить инфляцию – задача достаточно серьезная, – признает гендиректор УК «Уралсиб» Александр Пугач. – Более достижимая цель – выйти в ноль».

«Нам необходимо расширять горизонт инвестирования, только тогда мы будем отбивать инфляцию», – убежден Сосков. О том же свидетельствует и статистика Национальной ассоциации НПФ: за период с 2005 по 2009 г. накопленная доходность ВЭБа составила 31,2%, а средняя накопленная доходность у НПФ за этот же период – 94,6%.

Подарок V Думы

Похоже, затянувшийся кризис заставил даже регуляторов пересмотреть отношение к пенсионным инвестициям. ФСФР с Минфином пошли на беспрецедентную меру – НПФ разрешено отражать на счетах клиентов убытки, полученные в 2011 г. С одним исключением – если человек примет решение перевести свои накопления в другой НПФ или управляющую компанию, прежний НПФ должен компенсировать ему отрицательный доход. Пока это временная мера, для того чтобы урегулировать вопрос отражения и компенсации убытков, требуется менять законодательство, признал замминистра финансов Алексей Саватюгин. В Минфине обещают сделать это в следующем году.

Зато в последние дни своей работы Госдума пятого созыва приняла важнейший для пенсионного рынка закон – о порядке выплат пенсионных накоплений. «Это лучший подарок к Новому году для всех участников пенсионного рынка», – радуется президент НПФ «Стальфонд» Андрей Никитченко. Без этого закона НПФ не могли начать выплату накопительной части пенсии, а пенсионеры были вынуждены обращаться в суд для получения своей накопительной пенсии, что дискредитировало саму идею пенсионной реформы, поясняет он.

В этом году право на получение пенсионных накоплений появилось у 650 000 граждан, в следующем году их будет уже 4 млн. Законом предусмотрено, что выплаты могут назначаться пожизненно, единовременно или сроком на 10 лет. Правда, срочные пенсии смогут получать только те, кто участвовал в программе государственного софинансирования пенсии или перевел в накопления материнский капитал. Размер срочной пенсии повыше – поскольку накопления распределяются на 10 лет, в отличие от пожизненных, которые «размазывают» на 19 лет. Единовременно получить все накопления смогут те, у кого их меньше 5% от общего размера назначенной государственной пенсии.

В погоне за доходностью

Сейчас в активах НПФ 340,5 млрд руб. средств пенсионных накоплений и почти 670 млрд руб. резервов (отчисления в рамках добровольного пенсионного страхования, которые делают граждане и их работодатели). «Учитывая, что объемы активов НПФ уже превышают 1 трлн руб., необходимо создавать для фондов возможности долгосрочного инвестирования», – призывает исполнительный директор НПФ «Благосостояние» Елена Сухорукова.

Свои накопления в НПФ перевели более 11 млн россиян – «фонды несут ответственность за их доходы в старости», подчеркивает она. Ради «доходности с высокой степенью вероятности» управляющие готовы рискнуть с производными финансовыми инструментами. Равиль Юсипов, заместитель гендиректора УК «Трансфингруп» (управляет пенсионными резервами «Благосостояния»), привел в пример доходность кредитных евронот. «На кредитном риске ВТБ, который будет структурирован и «упакован» в бумагу любым западным банком, мы будем получать 11% годовых на пятилетнем сроке, – описывает Юсипов. – При этом если инвестировать напрямую в облигации ВТБ, то на пятилетнем сроке доходность будет в районе 9% годовых». Разница в доходности – 2% годовых, или 10% за пять лет, а это «существенные деньги», убеждает он. Впрочем, такие инструменты прельщают не всех. «Более высокая доходность связана с тем, что это двойной леверидж – инвестор берет на себя риск базового актива и риск банка-эмитента», – предупреждает гендиректор УК «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев. И чей риск раньше реализуется, непредсказуемо. «Я помню, как в 2008 г. один из крупных западных инвестбанков, которого сейчас уже нет, предлагал гарантированную своим именем кредитную ноту», – шутит Сосков.

С 1 трлн активов НПФ становятся завидными инвесторами, заполучить которых в партнеры хотели бы многие, даже госкорпорации, у которых нет проблем с ресурсами. Директор центра государственно-частного партнерства ВЭБа Александр Баженов убеждал НПФ инвестировать в инфраструктурные проекты. Пока, правда, качественных проектов недостаточно, да и сами пенсионные фонды «слабо ориентированы» на такие инвестиции, сетует он. К примеру, в этом году по проектам, в которые могли бы инвестироваться их средства, предусмотрены госгарантии – «например, по проектам Северного Кавказа», но пока «предложений от пенсионных инвесторов нет», удивлен Баженов. Госгарантий для пенсионных инвесторов недостаточно, пояснил независимый эксперт Олег Мазуров. «В инфраструктурных проектах нет доходности, – говорит он. – Поэтому ими и занимается в основном государство, это социальная нагрузка». В пример он приводит «Олимпстрой», который для частных инвесторов «принес сплошные убытки».

Наиболее эффективной антикризисной программой с использованием пенсионных средств стала так называемая «программа ВЭБа», в рамках которой 100 млрд руб. пенсионных накоплений будет направлено на финансирование строительства доступного жилья и ипотеки. Деньги инвестируются в ипотечные бумаги банков, выдающих льготную ипотеку на квартиры в новостройках. Доходность таких инвестиций – 9% годовых. И если для ВЭБа это приемлемо, то частные УК и НПФ явно не готовы развивать доступную ипотеку за счет своих доходов.

Кризис сделал пенсионных инвесторов осторожнее и ответственнее. «Мы управляем пенсионными средствами, и надо помнить не только о своих заработках, но и о социальной ответственности, – признает Юсипов. – Страшно не то, что управляющие могут потерять свои бонусы, а то, что люди могут остаться без пенсий».