Стратегия со скидкой

Два немецких пенсионных фонда, обслуживающих чиновников федерального правительства, могут смягчить требования к рейтингам правительственных облигаций, в которые эти фонды инвестируют, сообщает Bloomberg со ссылкой на немецкое министерство внутренних дел. Эта возможность обсуждается уже несколько дней, но пока никакого решения не принято. Сейчас эти фонды, управляющие 5 млрд евро ($6,4 млрд) активов, могут инвестировать только в облигации с наивысшим рейтингом всех трех ведущих агентств.

Решение S&P о снижении рейтингов европейских стран заставляет управляющих фондов пересматривать структуру вложений. Сейчас инвесторы, работающие с европейскими суверенными облигациями, пользуются индексами – например, разработанными Barclays или JPMorgan Chase. Традиционная структура вложений обычно пропорциональна объему долга той или иной страны. По словам управляющих и по данным сектора, индексы предписывают держать более 20% в итальянских облигациях, более 10% – в испанских, по 2% – в ирландских и португальских, 5–6% – в бельгийских, более 20% – во французских и 20–25% – в немецких.

В целом результаты индексов недовольства инвесторов не вызывают. Barclays Capital Euro Treasury Bond Index за прошлый год вырос на 3,9%, поскольку доход по бондам более сильных стран с лихвой компенсировал убытки по долгам слабых. Беспокойство инвесторов вызывают вложения в конкретные инструменты – более рискованные и волатильные.

Syntrus Achmea, управляющая пенсионными накоплениями в Нидерландах, теперь при распределении структуры портфеля ориентируется на ВВП страны. «Мы сознательно больший вес отдаем самым надежным странам», – говорит главный стратег Syntrus Achmea Вим Барентсен. Под управлением Syntrus Achmea – 52 млрд евро ($66 млрд). Сейчас в портфеле суверенных долгов компании 75% облигаций Германии, Франции и Нидерландов.

«Эта часть портфеля не должна быть рискованной», – отмечает начальник отдела процентных ставок Robeco Коммер ван Тригт. Robeco управляет деньгами пенсионных фондов и страховщиков. «Видим, что клиенты начинают исключать некоторые страны, а достаточно большая группа теперь держит только долг с наивысшим рейтингом», – говорит он. Портфели, которые формирует Robeco, на 60% состоят из долговых инструментов Германии и Нидерландов, в них нет облигаций Греции, Португалии, Ирландии, Италии и Франции.