Рынок: Народные IPO нужны
Правительство может продолжить практику народных PO, решили участники круглого стола. Но инвесторы должны быть предупреждены обо всех рисках. Иначе бюджету придется нести ответственность за доходность активов, объясняли банкиры. Руководитель Росимущества Ольга Дергунова готова рисковатьОльга Дергунова: Я же к оптимистам отношусь, поэтому я голосовала за. Есть такая старая английская пословица: The proof of pudding is eating. Если ты хочешь удостовериться в качестве пудинга, нужно его съесть. Поэтому успех народного IPO зависит от того, насколько правильно подготовлен потенциальный инвестор к встрече с неожиданным. А это в наших руках и в наших силах.
Пришлось выкупать
ВТБ объявил свое IPO «самым народным». В мае 2007 г. банк разместил пакет в 22,5% по 13,6 коп. за акцию. 120 000 частных инвесторов вложили в бумаги $1,57 млрд. Но заработать на фондовом рынке им так и не удалось – акции подешевели. 2 февраля на «Форуме Россия 2012» вице-президент Capital International Надя Уэллс напомнила тогдашнему премьер-министру Владимиру Путину, что он активно поддержал народное IPO ВТБ, и поинтересовалась, намерен ли он как-то поддержать теперь людей, купивших акции банка. «Если вы считаете, что по каким-то соображениям вам лучше выйти из этих активов, то мы можем сделать таким образом: я могу поручить руководству банка проработать вопрос об обратном выкупе этих акций у миноритарных акционеров с тем, чтобы вы не понесли никаких убытков», – ответил Путин. Президент ВТБ Андрей Костин сразу же заявил, что давно думает над этой темой и уже на следующей неделе банк представит предложения в правительство. Вероятные расходы он оценил в 15–18 млрд руб. А Путин заверил, что готов выделить на это деньги. Спустя пару недель ВТБ объявил оферту на выкуп бумаг по цене размещения. Предъявить бумаги к выкупу на сумму до 500 000 руб. могли акционеры, купившие акции при IPO и оставшиеся в реестре на 1 февраля 2012 г. В тот момент цена акций была почти на 50% ниже цены размещения. В ходе обратного выкупа было принято 74 302 заявки на 11,4 млрд руб.
Филипп Стеркин: А если он не подготовлен, провести buy-back (обратный выкуп, см. врез).
О.Д.: Это вы сказали.
Александр Волошин: Мне термин «народный» не нравится. IPO, в котором принимают участие граждане, мелкие инвесторы – это нормально. Народное IPO в том виде, в котором оно у нас было несколько раз проведено, мне очень не нравится. Государство не должно агитировать людей покупать акции, доказывая, что это супервыгодное вложение. За это потом государство будет жестоко расплачиваться. Государство должно предупреждать людей, что инвестиции в акции – рискованное мероприятие. А если оно этого не делает, то потом оно отвечает путем проведения байбэков. Я бы этого не делал. Другое дело, государство может делать какие-то активы доступными для мелких инвесторов, работать с сетевыми банками. Для этого есть инфраструктура и у Сбербанка, и у Внешторгбанка, и у других сетевых банков.
Николас Йордан: Я проголосовал против, потому что я циник. Правительство продает, значит, народ доверяет. А инфраструктура и понимание людьми законов рынка не на достаточно высоком уровне.
Александр Мерзленко: Я тоже проголосовал против. Не очень хочется воспроизводить опыт народного IPO, свидетелями которого мы были.
Не в последнюю очередь на целесообразность привлечения широких масс населения к участию в приватизации или других размещениях на рынках акционерного капитала влияет состояние фондовых рынков. А если в процессе приватизации и привлечения населения ведущую роль начинает играть государство, то его обязательства перед инвесторами начинают расти. И приходится соответствовать этим повышенным ожиданиям народных акционеров либо путем искусственного повышения стоимости госкомпании, либо проводить buy-back. Это совершенно не те обязательства, которые государство должно брать на себя. Когда у нас будет другой фондовый рынок, когда благодаря пенсионной реформе, созданию фондов совместного инвестирования будут сформированы институты, тогда, безусловно, появится много инструментов для прямого или косвенного участия широких масс населения в рынке, в том числе в приватизации.
Константин Вязовский, директор инвестиционно-банковского управления Merrill Lynch: Я тоже голосовал против. В силу специфики, сложности компаний, которые выходят на публичное размещение, частные инвесторы подчас не всегда могут правильно оценить риски, параметры оценок, прогнозы роста компании, которые закладывают менеджмент или банкиры. Инвестирование в ценные бумаги, тем более акции, дело сложное, непростое. Это дело профессиональных, квалифицированных инвесторов. В любом случае частные инвесторы могут купить бумаги на Московской бирже. Если у них есть много денег и если они международные инвесторы – на Нью-Йоркской, на Лондонской биржах. А агитировать их покупать ценные бумаги неправильно.
Дэниэл Якобовиц: Я тоже голосовал против. К сожалению, недавний опыт был печальным. В самом начале процесса IPO все надеялись, что розничный транш может привлечь инвесторов и повысить инвестиционную привлекательность эмитента. К сожалению, нет никаких критериев по минимальным чистым активам населения. И когда акции эмитентов упали, пришлось выкупать их. Я не исключаю, что можно провести успешное народное IPO. Но советую ввести какие-то минимальные требования по чистым активам.
Ян Тавровский: Мне неудобно быть очередным пессимистом. Давайте я буду оптимистом. Я согласен с коллегами: в том виде, в котором было проведено народное IPO – это, конечно, не дело. Но участие населения в приватизации нужно расширять. Не напрямую, а через пенсионные фонды, через развитие пенсионной индустрии. В России пенсионные фонды какую-то мизерную долю процента вкладывают в акции. В Польше – 36% акций на IPO покупают польские фонды. В Америке – 50% портфеля фонды вкладывают в акции. В Австралии – 46%. А у кого берут деньги пенсионные фонды? У населения. Нам тоже нужно развивать эту культуру, создавать стимулы, иначе все разговоры о создании финансового центра в Москве так и останутся разговорами. Российский пенсионный фонд тоже может принять участие в приватизационных сделках. И фактически дать возможность населению получить тот апсайт, на который, надеюсь, можно рассчитывать благодаря реализации отраслевых стратегий, структурных изменений. Это наши собственные деньги, наши с вами и всех пенсионеров.
Ричард Бартлет: Я тоже проголосовал за. Но кто бы ни вкладывал деньги – человек или пенсионный фонд, – это все равно деньги физических лиц. И когда мы готовим компанию к приватизации, мы должны иметь в виду, что несем ответственность перед людьми, даже если между активом и их сбережениями стоит какой-то институт.
Владимир Якунин: Я рискую подорвать имидж, который мне создала пресса и я сам, – государственника. К сожалению, я тоже голосовал против. Я совершенно четко понимаю ответственность государства, необходимость его присутствия в экономике. При народном IPO государство берет на себя некую ответственность за доходность моих инвестиций. А в сложном мире бизнеса оно не может этого гарантировать. Сама идея, как всегда, хороша, но результат получается по Черномырдину.
Константин Вязовский
Окончил Московский авиационный институт, Kellogg School of Management, Northwestern University. Отраслевое направление – инфраструктура и транспорт. 11-летний опыт в сделках M&A и IPO для российских компаний.