Инвесторы бегут из Китая

Клиенты забирают деньги из глобальных паевых фондов, инвестирующих в китайский рынок. 16 из последних 18 недель такие фонды фиксируют отток средств. За 1–5 июня чистый отток составил $834 млн, и это самый большой показатель с января 2008 г., когда финансовый кризис уже был на ближних подступах (данные EPFR).

Shanghai Composite Index с начала года потерял 12,1%. Инвесторы выводят деньги со всех развивающихся рынков, ожидая, что центробанки начнут поднимать ставки. Но отток из Китая особенно заметен. В Гонконге, где иностранцы покупают китайские акции, индекс промышленных компаний Hang Seng China Enterprises снизился на 22% с начала года.

Инвесторы недовольны тем, как новое руководство страны действует в условиях замедления роста экономики. Во время недавнего кризиса ликвидности власти обещали помощь рынку межбанковского кредитования, но сам кризис был непреднамеренно спровоцирован Народным банком Китая (PBoC), который пытался укротить рост кредитования теневого сектора. Инвесторам не нравится, что китайские власти очень скудно делятся с ними информацией о направлении экономической политики.

Недавно китайский премьер Ли Кэцян дал понять, что его правительство не будет менять денежную политику из-за замедления экономического роста, но инвесторам этого недостаточно. «Не может быть такого, что один человек определяет политику, а остальные ей следуют», – говорит начальник отдела акций BNP Paribas в Гонконге Артур Квонг.

Не добавляет инвесторам оптимизма и то, что, несмотря на замедление роста экономики, PBoC не торопится девальвировать юань. Сейчас PBoC устанавливает дневной курс юаня, от которого его стоимость в течение дня может отклоняться в пределах 1% в обе стороны. Но инвесторы распродают юани, и в Гонконге, где курс рыночный, деривативы показывают, что в течение года юань подешевеет на 2,8%.

Это «вотум недоверия перспективам роста китайской экономики», полагает старший стратег по ставкам Societe Generale в Гонконге Ве-Хон Чун.

Местные инвесторы тоже не видят таких перспектив. Акционеры с 5%-ной и более долей в капитале компаний, среди которых много топ-менеджеров, избавляются от этих вложений. В мае, по данным UBS, подобные продажи акций компаний, входящих в индекс малого бизнеса и компаний роста, в процентном выражении достигли максимального уровня с начала финансового кризиса.

Из-за этого в Шанхае акции торгуются с коэффициентом прибыли на акцию, равным 10. Это намного меньше, чем в последние годы, и для многих инвесторов означает, что рынок скоро начнет отыгрывать потери. «Рынок закладывает в цену [не меньше чем] Армагеддон, – предупреждает гендиректор гонконгского подразделения Marco Polo Pure Asset Management Аарон Бёски. – Продавать сейчас было бы очень глупо».

Но и других причин для разочарования у инвесторов хватает: от резкого роста теневого банковского сектора до превышения предложения над спросом в разных секторах – от потребительского до сталелитейного. На прошлой неделе Goldman Sachs понизил прогноз роста китайской экономики в 2013 г. с 7,8 до 7,4%. «Я с оптимизмом смотрю на среднесрочную перспективу, если мы сумеем разобраться со всем этим и добиться более ровного роста экономики, но не на этот год», – отмечает начальник отдела глобальных рынков и инвестиционных решений Credit Agricole Private Banking в Женеве Фредерик Лямотт. Пару месяцев назад Лямотт сократил вложения в Китай.

Ситуацию на межбанковском рынке китайским властям все же удалось стабилизировать. Ставки семидневнего репо за последнюю неделю снизились с двузначных значений до 3,98% (на вчерашний день). Власти хотели сдержать рост кредитования и им удалось добиться этого, говорит экономист UBS Ван Тао. «Надеюсь, что банки тоже извлекли урок», – добавляет она.