Деньги в недолгий рост

Экономика остановилась - за последние два месяца Минэкономразвития зафиксировало нулевой помесячный рост. Правительство готовится задействовать имеющиеся денежные резервы, а Центробанк и Минфин уже приступили к денежной накачке, в июне предоставив банкам 1 трлн руб. (около 1,5% ВВП) дополнительной ликвидности, подсчитали в Morgan Stanley. В прошлый четверг правительство одобрило предложенный Минэкономразвития пакет стимулирующих мер (кредиты, субсидии, госгарантии, в том числе с использованием средств фонда национального благосостояния), в пятницу - вложение 150 млрд руб. средств ФНБ и 110 млрд руб. бюджетных средств в привилегированные акции РЖД, которая на эти деньги приступит к развитию БАМа и Транссиба.

Ранее президент Владимир Путин заявлял, что в три инфраструктурные мегастройки (Центральная кольцевая автодорога, Транссиб и высокоскоростная железнодорожная магистраль Москва - Казань) будет вложено 450 млрд руб. из ФНБ; позднее чиновники не исключали, что на стройки может быть направлено до половины средств фонда, т. е. более 1 трлн руб. (из 2,8 трлн руб. объема фонда около 670 млрд руб. размещены на депозитах Внешэкономбанка со времен последнего кризиса).

В ЦМИ Сбербанка посчитали, как отразится на росте экономики вложение заявленных президентом средств из ФНБ в инфраструктуру. Вложение всех 450 млрд руб. может привести к увеличению номинального ВВП на 250-850 млрд руб. в течение четырех кварталов, а реальные темпы роста могут ускориться на 0,4-1,4 процентного пункта. Первая цифра развилки посчитана исходя из статистического анализа по докризисному временному интервалу, а вторая получилась по методике, применяемой для оценки влияния госрасходов на экономику США. В среднем госрасходы в развивающихся странах менее эффективны, чем в развитых, так что вторую цифру можно считать завышенной. Однако в кризис влияние госрасходов увеличивается, поэтому первую цифру можно счесть заниженной: потенциальные темпы России после кризиса сократились с 5-6 до 3-4%, и влияние госрасходов должно быть выше.

В среднем, полагают в ЦМИ, средства ФНБ помогут ускорить рост экономики на 0,9 п. п. в течение первого года. После чего эффект постепенно затухает - в среднем за 20 лет добавка росту получается в 0,12 п. п. Если утроить объем госвложений, то в первый год можно добиться ускорения на 1,9 п. п., а со второго по двадцатый - только на 0,14 п. п.

Оценки характеризуют средний эффект роста госрасходов на национальную экономику, но у каждого проекта могут быть свои особенности влияния на экономику в целом, оговаривают исследователи.

К похожим выводам пришли в Центре развития Высшей школы экономики, где анализировали влияние роста госрасходов на экономический рост. По расчетам Натальи Акиндиновой из Центра развития, рост госрасходов на 1% ВВП ускорит экономический рост на 0,7 п. п. в первый год, на 0,3 п. п. во второй и на 0,2 п. п. - в третий, затем эффект исчезает; чтобы опираться на такую политику, нужно увеличивать госрасходы ежегодно.

Про недостаточную эффективность госрасходов всем все известно, но это не повод отказываться от госинвестиций, тем более когда они способны дать толчок всей экономике, настаивает чиновник финансово-экономического блока. Идею крупных инфраструктурных проектов, призванных в том числе активизировать частные инвестиции, активно продвигало Минэкономразвития, пугая стагнацией и рецессией; новый министр Алексей Улюкаев в целом подход разделил. Говоря о стимулах, он предложил не фокусироваться на «традиционно упоминаемых мерах», связанных с низким качеством институтов, а концентрироваться на денежно-кредитной поддержке экономики и бизнеса: снижение используемых мощностей и начавшийся рост безработицы говорят о том, что в экономике появился разрыв между фактическим и потенциально возможным темпом роста. Остановка роста на сей раз не связана с ценами и спросом на нефть - России грозит долгосрочная стагнация, снижаются все показатели ВВП за исключением доходов населения, но и они - заслуга роста госрасходов, так как доходы растут за счет повышения зарплат бюджетникам, объяснил Улюкаев.