ФРС готова снизить выкуп
Эпоха дешевых денег заканчивается. Из документов Федеральной резервной системы США (ФРС) стало ясно, что она готова к скорому сокращению выкупа гособлигаций. Это ударит по развивающимся рынкам, валюты которых уже подешевели
Опубликованный в среду вечером протокол заседания комитета по открытым рынкам (FOMC) ФРС подтвердил опасения рынка: регулятор уже в этом году начнет сворачивание программы выкупа активов (QE, объем - $85 млрд в месяц), если появятся новые данные об укреплении экономики. Большинство директоров FOMC согласилось: порция позитива станет достаточным основанием для сокращения подпитки центробанка, программа может быть полностью свернута до середины 2014 г., отмечает стратег Miller Tabak Эндрю Вилкинсон. Баланс ФРС с начала 2008 г. вырос в 4 раза до $3,6 трлн.
Единого мнения, когда начинать сворачивание, у FOMC нет: часть директоров предлагает отложить его до более уверенных сигналов с рынка труда (сейчас безработица превышает ориентир ФРС в 6,5%). Показатели экономической активности смешанные (см. инфографику). Рост ВВП ускорился во II квартале до 1,7% с 1,1%.
62% опрошенных Bloomberg экономистов ожидают, что регулятор начнет отзывать ликвидность уже в сентябре. Первое сокращение покупок - вне зависимости, когда оно будет сделано, - составит $20 млрд, солидарны участники опроса.
«Конкретный срок, когда начнется сворачивание, не имеет значения. Люди рассуждают: сентябрь, октябрь или декабрь... Назовите любой месяц. Смысл в том, что ситуация в экономике меняется. Нынешняя денежная политика больше не соответствует имеющейся ситуации и будет постепенно корректироваться», - говорит сооснователь хедж-фонда SLJ Macro Partners Стивен Джен (цитата по WSJ).
Когда председатель ФРС Бен Бернанке весной впервые обмолвился о возможном сворачивании программы, это вызвало рост доходностей и рыночных процентных ставок по всему миру, котировки акций и валюты развивающихся стран пошли вниз.
Сворачивание QE грозит сильной коррекцией рынка, считает стратег из Royal Bank of Canada.
Она уже началась, а больше всего пострадали развивающиеся рынки. Сворачивание программы ФРС способно не только вызвать отток средств с развивающихся рынков, но и обрушить стоимость активов, предупредил МВФ.
За последние три месяца 20 самых торгуемых валют развивающихся стран подешевели на 5,2%, это самое резкое снижение с сентября 2011 г. (данные Bloomberg). Валютные резервы центробанков развивающихся стран сократились за эти три месяца на $81 млрд - почти 2% всех резервов (без учета Китая): Индонезии - на 13,6%, Турции - на 12,7%, Украины - почти на 10%, Индии - на 5,5%.
«Это кардинальное изменение ситуации по сравнению с тем, к чему мы привыкли за последнее десятилетие, - говорит Джеймс Лорд, аналитик Morgan Stanley. - Тогда мы наблюдали, как развивающиеся страны накапливали резервы, чтобы сдержать укрепление своих валют, теперь же мы видим прямо противоположный процесс».
Совокупный баланс счета текущих операций развивающихся стран (за исключением Китая и стран Персидского залива) снизился с профицита в 2,3% в 2006 г. до дефицита в 0,8% в 2013 г., подсчитали аналитики Citi. «В конечном итоге странам с большим дефицитом счета текущих операций придется повысить процентные ставки, если они хотят лучше защитить свои валюты», - считает Лорд (цитата по FT).
Деньги с развивающихся рынков перетекают на развитые, прежде всего - американский. Доходность 10-летних казначейских облигаций США вчера выросла до 2,92%, это на 0,43 п. п. превышает показатели месячной давности и на 1,22 п. п. больше, чем год назад. Долларовый индекс (курс доллара к валютам шести стран - основных торговых партнеров США) прибавил 0,32%.
Глобальный индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets вчера потерял 0,85%, а вот американский S&P 500 прибавил 0,7%, европейский STOXX 600 - 1%, российский ММВБ - 1,46%, рубль же снизился на 0,23% к доллару до 33,048 руб./$, евро к доллару - на 0,12% до $1,3358, фьючерсы нефти Brent подешевели на 0,16% до $109,63.
Никто не знает, что делать в такой ситуации. «Все предпочитают перестраховываться», - отмечает президент JMP Securities Марк Леманн. ФРС на этот раз труднее дать четкий сигнал о маневре - приближается смена руководства центробанка, посетовал президент ФРБ Бостона Эрик Розенберг (цитата по WSJ). Срок полномочий Бернанке истекает в конце года. Имена возможных преемников президент Барак Обама обещал назвать осенью.
Валютные интервенции могут носить контрпродуктивный характер, указывают аналитики Bank of America: центробанки, чтобы купить свою валюту, вынуждены продавать казначейские облигации. Это еще больше толкает вверх доходности казначейских облигаций США, что может усиливать нестабильность на рынках развивающихся стран, а также ведет к снижению стоимости их резервов.
«Сколько еще могут продолжаться эти распродажи? Возьмите период, который вам кажется разумным, и удвойте его. Подобные вещи всегда оказываются чрезмерными», - цитирует Джена WSJ.