«Норникель» помог UC Rusal

Рыночных инвесторов купон в 12% на два года вряд ли устроит, считает аналитик БКС Мария Радченко: компания, у которой долг превышает EBITDA более чем в 10 раз и отсутствует кредитный рейтинг, сейчас не смогла бы разместить бумаги по такой ставке.

На следующей неделе UC Rusal может потребоваться 15 млрд руб. на выплаты кредиторам - 3 марта держатели облигаций «Русал-Братск» смогут предъявить бумаги к выкупу. Несмотря на гигантский долг в $10,8 млрд, компания сможет погасить облигации, уверены человек, близкий к одному из ее акционеров, и источник, близкий к одному из ее кредиторов. Это подтвердил «Ведомостям» директор по стратегии и развитию бизнеса UC Rusal Олег Мухамедшин.

«Многое зависит от того, какое количество инвесторов решит погасить бумаги, а сколько решит их оставить. Но у нас достаточно ликвидности, чтобы удовлетворить любое их желание», - говорит Мухамедшин. По его словам, у UC Rusal есть открытая кредитная линия и наличные средства: «Если даже все инвесторы захотят предъявить облигации по оферте, мы эти облигации сможем выкупить». Какая часть из необходимых 15 млрд руб. приходится на кредитную линию, а какая - на аккумулированные компанией средства, Мухамедшин не уточнил, представитель компании на этот вопрос не ответил.

Большая часть средств, которые аккумулировала UC Rusal, - собственные, уверяет один из собеседников «Ведомостей». Основная часть - дивиденды, полученные на принадлежащие компании 27,8% акций «Норникеля», говорит источник, близкий к другому ее кредитору. Данных об открытых и невыбранных кредитных линиях в отчете UC Rusal нет.

За 2013 г. UC Rusal уже получила в качестве промежуточных дивидендов от «Норникеля» $305,8 млн. Акционеры «Норникеля» приняли решение о выплате дивидендов 20 декабря, выплаты должны были быть завершены 18 февраля, следует из материалов компании. В начале года денежный поток алюминиевого холдинга могло поддержать и ослабление рубля (с начала года его курс снизился на 8,1%). Падение рубля на 1% добавляет к EBITDA UС Rusal 10%, отмечает один из собеседников «Ведомостей».

Семилетние бонды на 15 млрд руб. «Русал-Братск» разместил в марте 2011 г. Компания имеет право раз в полгода пересматривать ставку купона. В минувшую пятницу, за 10 дней до оферты, UC Rusal (единоличный исполнительный орган своей «дочки») объявила новую ставку до 2016 г.: она повышена с нынешних 8,3 до 12% годовых. После этого компания намерена выкупить свои бумаги.

«При текущей конъюнктуре - ослаблении рубля, нестабильной рыночной ситуации и финансовом состоянии компании - принести к оферте бонды UC Rusal могут от 30 до 50% инвесторов», - считает аналитик «ING банка» Егор Федоров. По его мнению, на оферту пойдут в основном частные инвесторы, тогда как крупные российские банки (якорные инвесторы) оставят бумаги в своих портфелях.

Выходить будут те, кто приобретал бумаги «на дне» (см. график), полагает один из инвестбанкиров.

Тем не менее Радченко ожидает успешного прохождения «Русалом» оферты и считает, что после этого UС Rusal может попытаться разместить облигации на вторичном рынке, тем более что в феврале этот выпуск был включен в котировальный список А1. Это позволяет вкладывать в бумаги компании пенсионные средства, т. е. заметно расширяет круг потенциальных приобретателей. Это одна из мер господдержки UC Rusal, писала Радченко в обзоре для клиентов.

Без дивидендов «Норникеля» исполнить оферту было бы куда сложнее, считает аналитик «Инвесткафе» Андрей Шенк. За прошлый год фьючерсы на алюминий подешевели более чем на 16%. Выручка UC Rusal за 9 месяцев 2013 г. сократилась на 7,6% до $7,6 млрд, EBITDA - на 20,7% до $550 млн. При текущих ценах на алюминий соотношение чистого долга компании и EBITDA - 15. И пока прогнозы по ценам на алюминий неутешительные, отмечает аналитик.

Впереди у UC Rusal - рефинансирование выплат на 2014 г. ($1,5 млрд, по данным на 30 июня), переговоры идут, сообщала компания в конце января. Поддержать компанию снова могут дивиденды «Норникеля»: по дивидендной политике компания может вернуть акционерам не менее 50% EBITDA, но не менее $2 млрд. За 9 месяцев компания выплатила $1,1 млрд.