Два триллиона от ЦБ

ЦБ придется увеличить поддержку банков, чтобы предотвратить рост рыночных ставок, уверена Наталия Орлова из Альфа-банка, не исключая возвращения беззалогового кредитования. Она ожидает скорого ослабления бюджетной политики: внешняя напряженность делает $180 млрд госрезервов, инвестированных в зарубежные активы, не преимуществом, а слабым местом, что вкупе с ослаблением роста экономики может побудить правительство повысить госрасходы.

Совет директоров ЦБ вчера оставил ключевую ставку без изменения (7,5%), заявив о возможности ее повышения в случае реализации сохраняющихся инфляционных рисков. Произошедшего в марте - апреле повышения ставки на 2 п. п. достаточно, чтобы удержать инфляцию под контролем в течение этого года и следующих двух, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.

Инфляция (по данным ЦБ, 7,6% на 9 июня) со второго полугодия начнет замедляться, но риски превышения 6% по итогам года остаются, сказала Набиуллина. Прежний ориентир в 5% признан недостижимым. Вклад в годовую инфляцию геополитической напряженности, вызвавшей всплеск девальвационных и инфляционных ожиданий, Набиуллина оценила в 1,5 п. п.

Новое повышение ставок ЦБ маловероятно, но, судя по ястребиным заявлениям регулятора, уменьшается и вероятность смягчения денежно-кредитной политики - возможно, и в следующем году - даже при снижении инфляции, заключает Александр Морозов из HSBC.

ЦБ понизил прогноз роста экономики в 2014 г. до 0,4%, в 2015 г. - до 0,9%, ускорению роста мешают структурные факторы - стагнация производительности труда на фоне неблагоприятного демографического тренда, считает Набиуллина. Однако и происходящее сокращение денежной массы (на 1,5 трлн руб., или на 4%, за январь - апрель) с ускорением роста экономики несовместимо, указывал бывший зампред ЦБ Константин Корищенко.

Слабеющей экономике регулятор поможет увеличением рефинансирования банков. Годовой прогноз валового кредита банкам повышен до 7 трлн руб. - прежний прогноз в 5 трлн уже перевыполнен.

ЦБ повысил лимиты трехмесячных аукционов под залог нерыночных активов, в июле повторно проведет годовой аукцион; ввел рефинансирование по льготной ставке под залог кредитов инвестпроектов и проектных облигаций, готов предоставлять средства под проектное финансирование - правительство разрабатывает механизм. Предварительный лимит установлен в 50 млрд руб., сообщила Набиуллина.

Рефинансирование банков замещает закрывшиеся для российских компаний внешние рынки (см. врез). Рост кредита нефинансовому сектору в мае ускорился до 17,5% против 12,7% в конце 2013 г. в первую очередь за счет иностранных заемщиков (см. график на www.vedomosti.ru), кредитование которых в мае выросло на 35,6% (3,8% в среднем за 2013 г.). Набиуллина объясняет это переключением на кредиты российских банков российских же холдингов, зарегистрированных в иностранных юрисдикциях.

Банки попали в ножницы: всплеск спроса на кредиты при снижении темпов роста депозитов (с 18,1% в конце 2013 г. до 10,5% в мае). Вклады населения в банках за январь - май снизились на 201 млрд руб. (-1,2%). Проблема усугубилась дефицитом ликвидности: продавая валюту из резервов, ЦБ с марта по 10 мая изъял из банковской системы 1,1 трлн руб. Рефинансирование в ЦБ стало главным источником фондирования банков: доля кредитов ЦБ в их пассивах за март - май возросла с 6,7 до 8,4%.